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5月初的市场延续跌宕，行业轮动加速，不少投资者闻风起舞，炒完消费炒科技，现在又开始纠结应该去炒周期还是炒成长……
一直以来，A股的投资者整体偏向使用一轮轮的游戏思维和一年年的竞赛思维去做投资。但经历过21年风云变幻的投资市场后，资深绩优老将焦巍表示，“要用一个永续思维去看一件生意”。
银华基金焦巍
以永续思维做投资的焦巍最终不负所望，据银华富裕2021年一季报显示，在他单独管理银华富裕的两个完整自然年度，分别获得了62.89%（2019年）和87.78%（2020年）的收益，同期业绩比较基准收益率为29.45%（2019年）、22.51%（2020年）。随着近两年基金净值的进一步上涨，银华富裕自成立来的累计回报达1194.32%，同期业绩比较基准收益率为192.50%，是市场上少有的“十倍基金”。
那么，焦巍所说的“永续思维”到底是指什么？
在该理念基础上
焦巍是如何构建能力圈优势
又是如何优选个股的？
用永续思维做投资生意
不少人怀有“一个月收益20%”、“三个月大涨50%”的投资梦想，且不说这些投资目标达成的艰难程度，有没有想过：即便侥幸达成了，然后呢？投资的目的是财富保值增值、抵御通胀，这意味着，投资绝非是赚一笔就跑，而是一辈子的事。
在一个很长的时间周期里，我们注定会遇到震荡、危机。巴菲特曾说“只有在退潮时，才知道谁在裸泳”，不注重安全边际的冲动投资者，往往会在危机中遭受重创。正如焦巍在多年的投资生涯中所看到的，“每一次危机来，淘汰一批人、剩下一批人、迭代一批人。”他举例说，经历了2015年的互联网泡沫，知道所谓的梦想是把握不住的；经历了2016年的“镰刀”式互搏，就知道参与和别人互相割韭菜的速度是不够的。越来越知道自己什么不行，剩下的就是你的能力圈范围。
经过多年的磨砺，焦巍越来越多地做投资减法，他指出：“拉长3到5年来看，估值对一个公司的投资收益影响大概是15%到30%，剩下的70%、80%完全来自这个公司的成长性，以及拉长看它的行业地位和永续思维的能力。”基于此，焦巍在投资中淡化择时、优化选股，坚持与伟大的企业一起成长。
选朋友比敌人多的赛道
具体到行业选择上，焦巍对自己的能力圈有着清醒的认识，认为自己并不太适合投资周期股和所谓的成长股。他解释道，“一是因为不具备‘割韭菜’的能力，周期股投资，要有强烈的交易能力，需要把握价格的拐点。二是因为很多成长股里面，或者说周期制造业里，需要对上市公司有非常细密的跟踪能力，这样的能力我也不具备优势。”
焦巍认为，投资首先要想到谁是自己的朋友，谁是自己的敌人。消费和医药里，“朋友”多，长期投资和相对稳定的投资都喜欢，大家越跌越买。博弈的地方就“敌人”多，新能源汽车、消费电子的对手盘比较多，大家都喜欢看政策或者订单。从Wind统计数据来看，消费和医药均是最容易诞生长期牛股的赛道，截至2021年5月12日，A股上市超过15年的股票中投资回报最高的20只里有6只为消费股，5只为医药股。
上市超过15年、上市来
涨幅最高的20只A股行业分布
（数据来源：Wind，
统计区间：2006年5月12日至2021年5月12日）
作为公募中少有的拥有21年以上从业经验的老将，多年来较为深耕消费、医药投资，不断拓展两大投资能力圈的深度。焦巍自2018年12月27日开始管理银华富裕主题，从银华富裕2019年以来公布的前十大重仓股来看，绝大部分重仓股均为消费和医药个股，持仓市值占前十大重仓股的比例始终超过70%。
银华富裕主题前十大重仓股中
消费、医药个股情况
（数据来源：银华富裕基金季报，2019年一季度至2021年一季度；注：占股票市值比=基金十大重仓股持仓市值/基金持仓全部股票的总市值）
护城河、复购率和定价权
落实到选股层面，焦巍表示，“如果拉长来看，（消费和医药两个赛道）核心只有三个因素，就是我经常在年报当中和大家说的，第一是护城河，第二是复购率，第三是定价权。”
其中护城河表现为产品的独特竞争力，具有护城河的企业有“自己做的别人不能做”的业务板块。复购率就是消费粘性，企业的产品让用户离不开，“这次用了下次还想用。”定价权表现为通过在护城河和粘性的深耕而体现的差别化定价和规则制定能力，即在一定范围内“我说怎么做就怎么做”。
符合“护城河、复购率和定价权”选股逻辑的伟大公司不多，而且不轻易变动，基于此，焦巍的持股集中度是非常高的，自其接手银华富裕主题以来，十大重仓股占基金净值比、占股票市值比均在60%以上，最近两个季度更是突破了70%。与此同时，焦巍的换手率也非常低，持股周期较长，坚持与伟大企业一同成长。
银华富裕主题前十大重仓股的集中度情况
（数据来源：银华富裕基金季报，2019年一季度至2021年一季度；注：占股票市值比=基金十大重仓股持仓市值/基金持仓全部股票的总市值）
一旦选定了伟大公司，如果公司基本面没有发生变化，焦巍不会轻易动摇持股信念。在2021年市场对消费医药存在分歧的时候，焦巍坚定的表示，“我不会因为估值上升卖出所持有的公司，公司在行业中格局的变化才是考虑卖出的依据，发现更好的公司时不应该对现持有公司有更多的情感，反而有时候会因为便宜去卖，我很在意估值陷阱。”
综合来看，焦巍是一位持股集中度非常高、持股周期比较长、坚定与伟大消费医药公司同行的“巴菲特式”选手。优秀的投资理念值得被传承，并为投资者带来更多更好的产品，目前正在发行中银华富饶精选三年持有期混合基金（012178）就是这样的一只新产品。
值得一提的是，该基金的另一位拟任基金经理魏卓，为中科院研究生院药物化学硕士和金融管理博士，拥有健康消费领域多年投研经验。双博士级基金经理强强组合，将进一步拓展能力圈，在更大范围内帮助投资者甄选伟大公司。
焦巍履历：曾就职于中国银行海南分行、湘财荷银基金管理有限公司、平安大华基金管理有限公司、大成基金管理有限公司、信达澳银基金管理有限公司、平安信托有限责任公司，2018年10月加入银华基金。曾担任银华泰利基金经理。现管理基金如下：银华富裕（自2018.12.27起），银华国企改革（2019.12.26起），银华富利（2020.8.13起）。魏卓履历：任长盛基金研究部医药行业研究员，2014年5月加入银华基金，历任研究部医药行业研究员、基金经理助理，投资管理一部投资经理，现任投资管理一部基金经理。现管理基金如下：银华国企改革（2020.6.29起）。银华富裕主题于2006年11月16日成立，2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为7.45%、53.09%、-22.46%、62.89%、87.78%、1194.32%。同期业绩比较基准收益率依次为-8.54%、16.89%、-19.05%、29.45%、22.51%、192.50%。银华国企改革于2018年6月29日成立， 2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为35.33%、65.35%、109.15%。同期业绩比较基准收益率依次为20.09%、15.25%、31.96%。银华富利精选于2020年8月13日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为2.17%。同期业绩比较基准收益率为4.73%。（以上数据来源：基金定期报告，截至2021.3.31）温馨提示：投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示： 一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示银华富饶三年持有期混合型证券投资基金选择将部分基金资产投资于港股通标的股票，或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。基金资产投资港股通标的股票可能使上述基金面临港股通交易机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。银华富饶三年持有期混合型证券投资基金基金合同约定了基金份额最短期持有期限，在最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。详情请见招募说明书“风险揭示”章节。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
