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原标题：富国基金张明凯：攻守兼备，二级债基自带“择时”机制
■富国基金专栏
一季度以来，随着利率水平不断走低，无论是机构还是居民都在寻找新的投资渠道，其中二级债基更是出现1000亿元以上的规模增长。二级债基作为一种可以在固定收益投资预期回报框架下适当参与权益波动资产投资的组合，承载了投资人既想保证本金安全又想获取部分超额的期待。但从股吧、百度贴吧、天天基金等渠道中可以看到，大量投资人对于二级债基的投资存在一定误区。一方面部分投资人认为过去一年业绩的高收益是源于债券等稳定资产收益获取的，虽然债券牛市历时已经两年有余，但去年权益市场的高光表现才是大多数二级债基获取超额收益的根源；另一方面对于基金的策略不甚理解，或者持仓并不关注，对于本身就具有择时属性的产品也同时进行择时操作，白白损耗了一些交易费用。
当前开放式二级债基产品共有300多只，其中策略具有多样性，大致上可以分为高弹性组合、大类资产轮动组合、阶段择时组合和低回撤组合。高弹性组合往往会充分利用法规赋予的20%股票仓位，同时在债券部分会使用转债资产替代，转债作为一种介于债券和股票之间的品种，兼具了向下有底，上攻可期的特点，加入转债资产后，这类组合在熊市中相当于持有20%的权益资产，在牛市中则相当于持有接近甚至超过100%的权益资产。大类资产轮动组合主要是在股债之间进行切换，利用经济增长、通胀、股债相对价值等指标进行分析，期待在关键时点重新构建自身组合，调整股债资产配置比例。阶段择时组合往往在固定权益仓位之外，设置一定弹性仓位，根据实时市场环境进行调节。低回撤组合则主要进行债券投资，权益、转债资产主要作为收益补充，注重该类资产获益的确定性。总体而言，高弹性组合、阶段择时组合在当前市场中存续最广，低回撤组合数量较少，大类资产轮动组合最为稀缺。
目前头部的基金公司均已在上述四类产品中进行布局和尝试，富国基金已经打造的产品序列也是按照此路径运行，比如富国稳健增强是低回撤策略，富国优化增强是大类资产轮动策略，富国收益增强是阶段择时策略，富国可转债则是高弹性策略。策略布局的充分性是为了满足不同投资人的选择。对于长期投资人而言，低回撤策略和大类资产轮动策略具有主动的择时性，其收益目标也是为了达成净值曲线的不断向上，投资人可以不用自己进行择时，频繁交易反而会由于付出过多交易费用而大幅度降低真实持有收益。阶段择时组合和高弹性组合则偏向于对权益投资收益有期待，但把握并不充足的投资人。该类组合对于权益资产有一定跟随性，但向下损失相对可控，不会导致出现无可挽回的局面。总体而言，富国基金在上述四类策略中布局的产品，在评价机构的评级中以及同类排名中有相对较佳表现。
（本文作者为富国优化增强、富国可转债等基金基金经理张明凯）
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