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本文来自微信公众号：嘉实基金V视界
最近，手无寸“铁”这个成语在投资圈迅速窜红。这一成语火爆的背后，是大宗商品近期极为亮眼的表现。上期所螺纹钢期货价格指数今年以来最大涨幅达47.31%，Wind动力煤指数今年以来最大涨幅则达到53.96%。（数据来源：Wind，截至2021年5月17日）
手无寸铁
投资圈小词典
形容看着钢铁价格上涨，手里一点相关资产都没有的投资人。
与此同时，相关股票也是“煤”飞色舞，28个申万一级行业中，今年以来涨幅前三甲都被周期行业包揽。
数据来源：Wind，截至2021年5月17日
看着当下的这个涨幅，心动的朋友不在少数。但是周期股都涨了这么多了，现在还能入吗？面对这一问题，嘉实资源精选基金经理苏文杰认为：“在未来半年左右经济逐渐恢复而流动性较为宽裕的情形下，最受益的仍然是大宗商品类资产，顺周期板块值得继续看好。”
那么，周期股究竟该如何投资呢？苏文杰给出了这样的一份攻略。
今日嘉宾
嘉实资源精选基金经理 苏文杰
01
Chapter
近期的大宗商品为啥大涨？
在过去的一段时间中，全球疫情逐渐得到控制，而流动性依然充裕，市场的整体需求正在逐渐好转。
从供给的层面来看，中国制造业恢复水平较好，而欧美等发达国家依然受疫情影响较多，其制造业仍在恢复进程中，因此目前看来，全球制造供给与疫情前相比，仍处于一个“打折扣”的状态。
02
Chapter
我们目前处于周期的哪个阶段？
库存周期一般可以分为四个阶段：被动去库存--主动补库存--被动补库存--主动去库存。
其中，两个时间段是供需关系对于商品价格最有利的阶段，一是是被动去库存的阶段，即需求开始改善，而企业供给尚未增加。二是主动补库存，即企业刚刚开始扩产，但需求旺盛。
在4月以来商品出现新一波大幅上涨后，我们认为目前市场整体处于主动补库存-被动补库存过渡阶段。
03
Chapter
目前的周期股投资价值如何？
从绝对估值、相对估值的角度来看，周期股的估值都并不高。后续来看，我们认为商品期货仍将维持景气较高状态，但过高的商品价格也是不可持续的。
资本市场来看，我们认为疫情逐渐得到控制、全球经济在好转、流动性近期依然宽裕，那么这种情形下我们对于后续市场还是结构性乐观。
对于周期股来说，我们认为未来半年左右经济逐渐恢复而流动性较为宽裕，这种情形下最为受益的仍是大宗商品类资产，继续看好顺周期板块。
04
Chapter
未来周期股整体行业怎么看？
我们对于21年顺周期行业整体是看好的。
一是从库存周期来看目前仍然处于补库存的一个阶段，我们认为这一轮主动补库存持续时间可能超预期；
二是美国地产站在一个大周期的起点。目前美国成屋销售库存处于过去10多年最低位，美国新建住房待售也处于过去10多年底部，而美国成屋销售、新建住房销售20年以来不断上行，这意味着美国地产库存低位、需求好转，意味着美国地产存在很强的补库存预期。同时国内房地产也呈现较强的韧性。地产是周期之母，所以对于顺周期行业好转的持续性可以乐观一些。
三是预计全球流动性依然宽裕，美联储近期在多个重要场合反复强调，将继续提供货币政策支持，预计全球货币宽松的环境仍将维持。
综上所述，在流动性宽裕+需求持续好转带来不断补库存+美国地产补库存预期的背景下，我们预计21年顺周期行业景气度会保持良好状态。
05
Chapter
不少投资者认为，周期是一类
搏弹性的资产，可持续的时间
不长，您怎么看？
我认为是比较片面的说法。事实上，周期分类纯周期和周期成长股两类。纯周期类标的主要跟随商品价格博弈，所以持续时间一般不长。但是周期成长股更多体现的是成长属性，持续时间是非常久的。
风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。
