每周市场洞察：再通胀交易卷土重来，铜与道指齐创新高

海外：再通胀交易卷土重来，铜与道指齐创新高

■ 美财长称或需加息以防经济过热，再通胀交易卷土重来：

本周通胀预期再度主导全球市场，铜等大宗商品齐阶段新高，股市上顺周期行业、价值股领涨，成长股和科技股显著回调。美国财长、前美联储主席耶伦周一接受媒体采访时表示，可能需要适度加息，以防美国经济因政府支出水平提高而过热。这一表态引发市场巨震，尽管随后她澄清此非预测或建议，其尊重美联储独立性。在此背景下，再通胀成为本周全球市场的主导逻辑，铜价和道琼斯指数创出历史新高，锡、铝、镍等其他有色金属也创出数年来的阶段新高。

■ 短中长周期兼顾，把握区域与行业轮动机遇：

历史上看，许多周期性行业，包括金融和银行、原材料、工业和能源，会在收益率上行的环境下跑赢基准指数。这些行业也会得益于全球范围内的经济复苏。从指数的行业构成来看，周期性行业的反弹可能利好去年表现相对落后的地区，包括欧洲、东盟各国和亚洲以外的新兴市场。尽管中国股票、美国股票和科技股整体上属于长线战略性配置的核心资产，但在未来几个月中，投资者或可在不同的行业和地区分散投资，从而更好地把握全球经济复苏带来的机会。

A股：政治局会议重申政策不急转，结构性改革有望继续发力

■ 重申政策不急转弯，结构性改革继续发力：

中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，要辩证看待一季度经济数据，要利用“稳增长压力较小的窗口期”推动结构性调整。“辩证看待经济数据”一方面是指一季度经济大幅反弹很大程度上得益于低基数，另一方面也指当前的经济复苏仍不平衡，例如外需修复好于内需、生产端的修复好于需求端。尽管会议再次重申宏观政策“不急转弯”，但“稳增长压力较小的窗口期”的表述或意味后续政策将向结构性改革和“重质量的发展”倾斜。

■ 顺周期资产再度领涨，行业与风格均衡配置：

本周A股也秉承全球市场再通胀交易的逻辑，价值和周期股领涨，成长板块显著回调，行业上能源与原材料领涨，医疗保健、日用消费和信息技术领跌，其中美国关于放弃疫苗专利的表态也加剧了医药板块的波动。尽管今年以来大盘整体处于宽幅震荡的格局，但在经济复苏的背景下，顺周期行业和价值股的结构性机会显著，成长板块的超跌反弹机遇也很大，例如创业板指在4月份大涨超12%。站在当前时点，顺周期资产过去2年显著落后的局面已经得到一定纠正，行业与风格配置上可以更加均衡，短中长期的结构性机遇需要兼顾，避免投资组合出现过大的波动。

高息股：高息股今年超赢显著，亚太地区值得重点关注

■ 受益今年宏观环境，高息股显著跑赢大盘：

在今年经济复苏、利率回升的背景下，高股息策略备受全球投资者市场追捧。截至周五，无论是海外还是中国股票市场，红利指数均大幅跑赢大盘指数。一方面，高息股大多来自成熟行业和顺周期行业，经济复苏的大环境有助于加速相关企业的盈利修复和增长；另一方面，高息股往往偏价值，估值水平本就较低，因此即便利率回升，对其估值的拖累也并不显著。因而，在今年的宏观环境下，高息股呈现出攻守兼备的特征。

■ 强劲盈利增长支撑股息派发，亚太高息股可重点关注：

从过往历史来看，企业盈利与股息增长息息相关。在今年全球疫苗加速施打、经济加速复苏的背景下，预计企业盈利的强劲增长有望带动企业增发股息，从而惠及高息股。尽管今年迄今涨幅领先，但在海外复苏加速的趋势下，全球高息股的估值仍有进一步修复的空间。受益全球经济复苏的亚太地区的高息股值得重点关注，尤其是A股和港股中的高息股。根据摩根资产管理对MSCI综合世界指数成分股按区域的分拆，截至3月末，亚太（除日本）拥有最多的股息超3%的股票（241家），欧洲（110家），美国（96家），新兴市场（除亚洲），日本（56家）。