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五一节前最后一个交易日，申万行业指数电子、计算机、通信暴涨5.10%、4.21%、4.12%，五一节后首日科技板块再迎开门红，电子、计算机、通信分别上涨3.39%、2.44%、2.61%，沉寂近2月的科技再次点燃市场的想象空间。但今日收盘，科技又再次领跌，电子、计算机、通信分别下跌0.82%、0.70%、0.51%。那么，到底要不要加仓科技？
海外复工预期&前期调整&事件催化，推动科技板块反弹
对于科技来说，最大的忧虑来自于疫情冲击下，相关产业链供需两端的不确定性，而随着近期欧美等地区相继宣布复工计划，市场预期有所改善。同时，相对于年初暴涨下的估值高位，经过近两月的调整，科技当前细分板块的估值吸引力提升。具体地，2月25日-4月30日期间，电子、计算机、通信以及传媒估值分位数分别自67%、91%、69%、53%，回调至38%、77%、48%、43%，但各细分板块内部有所分化，半导体与计算机应用回调幅度较小。基本面预期的改善叠加估值吸引力提升成为反弹的动力源，而集成电路制造企业中芯国际回归A股上市，成为首日反弹的直接推手。长期来看，龙头企业的回归有助加速半导体产业国产化进程，从而带动整个产业链发展，短期对市场情绪的提振作用巨大。
注：涉及的个股仅用来分析，不构成投资意见。
数据来自：wind，截至2020-04-30
复工的实际进程&增量资金入市，成为加仓关键
无论是从DDM定价模型拆解角度还是年初科技行情演绎的经验出发，基本面和流动性对于科技行情的走势都至关重要。从基本面来看，海外疫情扩散前，年初产业链上的公司处于满产状态的占比较多，但当前疫情影响下，供需两端均受到一定冲击，而能否恢复至年初高涨的预期则与复工的实际进程和效果紧密相关；流动性层面，年初公募基金的发行、申购以及场外资金的入市给科技板块注入较多的流动性，期间最高成交额达到1.41万亿，当前来看，还尚未看到增量资金的大规模流入，4月份新发主动权益基金规模为360.60亿元，较2/3月份近千亿的新发规模差距较大，科技ETF份额新增份额目前尚未恢复至年初高点，昨日市场成交额为7200亿元，较假期前有所回升，但仍不及前期，后期增量资金的动向成为观察的重点。
注：主动权益基金统计口径为普通股票型+灵活配置型+偏股混合型。
数据来自：wind，截至2020/4/30
以龙为首，兼配科技与消费
在选择的方向上，无论是着眼当下还是利益长远，都应聚焦“龙头”企业。一方面，从一季报业绩来看，龙头企业的净利润表现显著优于其他企业，抗风险能力凸显；另一方面，随着注册制改革的逐步推进，优胜劣汰的演绎更为明显，资源进一步向龙头集中。
在行业的选择上，短期大消费的逻辑较为确定，科技中期景气度不变，同时估值吸引力提升，可构建“消费+科技”投资组合，积极把握市场的积极变化。基金产品上，可考虑富国互联科技（006751.OF）与富国消费主题(519915.OF)的组合。
数据来自：wind，截至2020/3/31
