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砥砺前行
魏凤春
博时基金首席宏观策略分析师
资产回顾
节日前后，海外经济重启预期提振国际股市表现，但地缘政治风险担忧，使国际股市随后陷入震荡。节前一周至5月4日，MSCI 全球股指上涨 0.56%，美股港股冲高回落。A 股节前显著上涨，业绩驱动的金融地产等低估值板块与海外复工驱动的部分科技主题涨幅突出。境外债市受风险偏好回升而小幅回调，美10年期国债收益率反弹 4bps 至 0.64%。
国内债市受风险偏好回升、国内重点城市疫情防控响应等级下调以及重大会议日期敲定等利好压制，涨幅略有放缓，银行间 10 年期国债收益率收报 2.53%，可转债涨幅较好。
商品方面，USO 移仓等交易性因素的压制缓解，需求复苏预期抬头，原油价格延续反弹，布伦特和 WTI 原油期货分别上涨 6.57% 和 31.58%。复工预期或改善供给，地缘政治风险打压基本金属。国内黑色金属震荡，节前需求较好但前景存忧，农产品如棉油因疫情影响趋缓而小幅反弹。黄金、美元因避险需求回落而小幅下跌。
宏观展望
展望本周，海外经济方面，美欧部分国家开始放松管控力度，推动经济活动重启，但预计节奏偏慢。宏观经济数据已开始体现疫情影响，对市场的冲击有限。欧美央行货币政策维持偏鸽，将采取进一步措施保持金融和非金融部门的流动性。
国内经济方面，中国经济延续修复，4月 PMI 继续处于 50% 以上，制造业 PMI 为 50.8%，比上月回落 1.2 个百分点，非制造业商务活动指数为 53.2%，比上月上升 0.9 个百分点，显示基建景气与部分服务业加速修复。创业板注册制改革加速推进，公募基础设施 REITS 即将试点，资本市场改革红利凸显。
A股
A 股方面，国内两会日期确定，稳增长政策陆续发布，国内经济延续修复，海外政治风险的落地概率较小，对市场情绪和外需逻辑或构成冲击，内需优于外需。创业板注册制改革、基础设施 REITs 等改革红利不断释放，金稳委会议关注公司治理和投资者保护。建议相对关注金融、新老基建、公用事业、汽车和新兴消费等，防范上市公司治理风险。
港股
港股方面，二季度以后，港股基本面将有结构性分化，内资板块复苏将快于香港本地板块。人民币汇率及地缘政治风险上升，港股资金面或较前期转弱。或可关注政策刺激与经济活动恢复驱动的内需条线，阶段交易境外经济重启预期驱动的外需板块，防守型配置或可阶段下调。
债券
债券方面，国内外货币政策宽松取向维持不变，中美利差居于历史高位，长端利率保护性较短端更足，在宏观政策与避险需求推动下，预期国债收益率或有下行空间。结构或可信以中等久期利率债为主，中高等级用债为辅。
原油
原油方面，OPEC+ 新一轮减产开启，全球疫情形势有所缓解、需求有望缓慢复苏，国际原油供求关系边际改善，预计油价将有所修复，但期间仍需警惕石油基金移仓换月带来的冲击。
黄金
黄金方面，海外央行保持低利率与流动性宽裕的政策立场，尽管复工触发风险偏好回升，但复工节奏偏慢，而且部分地区地缘政治风险或有上升，仍对金价构成支撑。
在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。
基金有风险，投资需谨慎。
