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★ 国事聚焦 ★
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【AIC资管业务新规出炉，万亿债转股市场迎机遇】据悉，银保监会近日下发《关于金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项的通知》，对金融资产投资公司（AIC）开展资管业务进行明确与规范，为AIC资管业务客户募集、资金来源等操作细节提供有章可循的依据。此次《通知》不仅明确了符合条件的自然人可以参与认购AIC发行的债转股投资计划，同时也明确了债转股投资计划的具体投向。这意味着，万亿债转股市场将迎来新机遇。
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【证券日报：境外股市大震荡，A股市场将显示独立性】证券日报评论指出，虽然同样受到疫情影响，但我国与海外战“疫”所处的阶段不同，A股市场发展的“源动力”与海外市场不同。因此，资金对于A股市场的韧性和独立性有着较高认可度。A股市场在不能重启的2020年已经走过了最困难的时刻，即便还可能需要面对“全球共凉热”，但已经有了底气和能力展示自己的发展独立性。
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【公募REITs启航正当时，不动产资产定价更趋完善】近年来，我国资产证券化业务实践中，也积累了不少私募REITs案例和经验，为公募REITs市场发展打下基础。可以预期，中国公募REITs将依据全球标准化REITs基本特点，以公开发行、公开交易方式，坚持权益型导向，实现REITs穿透持有不动产权益，其中收入结构要求、分红比例、杠杆率及治理结构等具体规则参考成熟市场规则制定，按照有助于实现降低主体杠杆率、盘活存量资产、完善不动产资产定价机制的方向推动实施。
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【消费市场有望加速回暖，汽车、家电家具等市场将成为重要发力点】随着政策效应逐步释放和更多利好政策落地，我国庞大的消费市场有望加速回暖。多个部门正围绕进一步激发消费热点和促消费升级加快出台细化政策，激发巨大的消费潜力，强化内需对经济的有力支撑。目前，商务部、国家发展改革委等相关部门还在研究出台进一步的促消费措施，其中汽车、家电家具等市场将成为重要发力点。
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【A股有望迎来“复苏牛”依然倾向将科技作为弹性进攻主线】未来一个阶段，基本面趋势的核心关键词是“复苏”。预计全球经济将走向复苏，A股有望迎来“复苏牛”。“复苏牛”的根基来自于三个超预期：全球政策协同超预期，经济修复超预期，国内改革超预期。预计A股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势，节后市场如因外部扰动出现回调，积极关注布局机会；依然倾向将科技作为弹性进攻主线。
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【兴证策略：金融地产等蓝筹股估值处于历史底部区域】兴证策略王德伦团队认为，此前市场对于经济基本面过于悲观，特别是金融地产等蓝筹股业绩，估值也处于历史底部区域。一季报公布后，我们看到部分优质公司出现估值修复、补涨机会。往后看，稳增长政策出台，业绩悲观预期缓解，蓝筹价值股息率优势，估值底部，利率下行，衰退后期与复苏期，金融地产等蓝筹股表现更优。待这些权重股表现吸引目光，赚钱效应凸显，吸引增量资金入市，将市场风险偏好带上新台阶，才是科技成长放飞自我时。
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【重大项目投资加速推进，数字经济成突出亮点】业内专家表示，投资对于稳经济稳增长有着重要的作用，尤其是在当前新冠肺炎疫情逐步缓解、社会经济开始企稳回升的阶段，各地加大重大项目投资推进力度，特别是加大了对数字经济的布局，这对于稳增长、促就业、开拓经济新动能，以及降低完成全年经济增长目标压力等都有着积极的作用。预计，未来对重大项目建设和数字经济的政策支持将进一步加大力度，包括传统基建和新基建领域，尤其是包括金融支持等在内的一系列政策将加快落地。
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【深市公司新旧动能加快转换态势明显】作为中国经济高质量发展的引导力量，深市公司2019年的发展整体凸显“稳”的基调，较多领域展现“进”的特征，新旧动能加快转换态势明显。从细分行业来看，数量占制造业四成的电气机械、计算机通信、专用设备等行业实现较快增长，2019年净利润分别同比增长65.4%、26%和24.1%；这三个行业中，战略新兴产业占比分别达到64.6%、76.3%和58.7%，体现出新动能对制造业较强的支撑作用。
世界风云
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美联储副主席克拉里达：美国正经历最严峻的经济活动萎缩以及失业率的激增，经济可能在今年下半年开始复苏。
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欧洲央行：欧洲央行注意到德国联邦宪法法院的裁决，并继续全力履行其职责。
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德国央行：预计第三季度可能会出现更多的信贷风险。
04
加拿大央行高级副行长威尔金斯：资产负债表已从3月初的约1200亿加元增至上周的约3850亿加元。
大行研报
1
中信证券：物管公司可能透过外延扩张走向不动产管理服务市场
我们认为，物业管理公司资金充裕，投向匮乏，未来外延扩张的领域可能切入不动产轻资产服务市场。
物业管理公司资金充裕，但投向匮乏。龙头公司透过IPO和再融资募集了大量资金，且经营性现金流持续正流入。物业管理主业具有轻投入，持续产出的特点，科技系统等无法吸纳倍增的资金。在外延扩张方面，物业管理公司并购市场估值不低，且单纯以并购扩张面积意义不大；重资产的增值服务专业公司并购可能威胁物业管理公司的资产负债表。
我们认为，物业管理公司可能透过并购或参股切入不动产资产管理服务市场。
不动产资产管理服务平台（包括不动产基金，房屋中介，长租公寓服务平台等）是轻资产的，当前部分公司估值较低，历史累计跌幅较大，且其中不少公司存在和物业管理行业的协同效应。以房屋中介为例，和物业管理公司的合作不仅能够扩大房源，也可能降低开店成本。对物业管理公司而言，如果没有专业中介公司的合作，则无法形成体系化楼盘字典，也缺乏专业的经纪人队伍。
轻资产混业经营是海外龙头的重要特征。海外机构物业管理常常和其它不动产资产管理服务混业经营，贯穿不动产全生命周期。海外住宅领域混业的确更为少见，但我国住宅物业管理和海外差异极大，更贴近房屋的全生命周期。
风险提示：物业管理和泛服务平台协同无法顺利开展的风险。
看好物管公司探索发展新路，关注泛服务板块。我们认为，物业管理公司当前资金充裕，有比较强的收并购能力。泛服务板块累计跌幅较大，也存在被并购的可能。
2
广发证券：建筑行业——建筑PMI高景气 企业订单回暖在即
核心观点：
4月建筑PMI高景气，新订单PMI是重要前瞻指标。建筑业PMI是观察建筑行业景气度的重要前瞻指标之一，建筑业PMI共6个细分指标，包括新订单、新出口订单、业务活动预期、投入品价格、销售价格、从业人员，其中，新订单、商务活动指数相对较重要。4月建筑业商务活动指数为59.7%，高于上月4.6个百分点，建筑业新订单指数为53.2%，比上月回升4.8个百分点，建筑PMI实现高景气，而新订单指数重回景气区间。从微观角度看，新订单指数相比于商务活动指数能更好的反应未来建筑企业的发展趋势。
建筑新订单PMI领先建筑企业订单1个季度，Q2建筑订单有望明显回暖。为了观察建筑业新订单PMI以及建筑PMI数据与建筑业订单累计同比增速和建筑业产值累计同比增速的相关性，我们将PMI数据平滑，取当月数据以及前后各1个月数据的移动平均值。从历史数据上看，建筑PMI领先建筑业产值同比增速约2个季度，而建筑业新订单PMI领先建筑业订单同比增速约1个季度，可见建筑业新订单指数是建筑企业的重要前瞻指标。在2月受疫情影响PMI明显下滑之后，3-4月建筑新订单PMI连续出现回暖，预计Q2企业新签订单有望好转。
基建央企订单出现拐点，后期有望形成实物量支撑基建投资。受疫情的影响，Q1的基建投资增速并不高，但是从公司订单层面看，中国铁建1-3月新签订单同比增长14.4%，工程承包订单同比增长22%；中国中铁1-3月新签订单同比增长7.8%，工程承包订单同比增长11.7%；中国建筑1-3月新签订单同比增速为-5%，而1-2月订单是-14.3%，3月单月新签订单同比增长9.9%，其中，基础设计增长比较明显。从这几家建筑央企的订单回暖以及发改委基建项目的审批在加快（1-4月份全国基建申报项目金额高增）角度看，基建在政策上是在逐渐发力的。
结合目前几家基建央企的复工情况，我们认为短期基建投资数据压力不改“基建稳增长”大逻辑，后期有望逐渐形成实物量，我们继续看好Q2以及下半年的基建投资。
公司方面，目前建筑板块低估值优势明显，年初以来专项债发行加速，后期基建稳增长重要性有望逐步体现，建议关注两条主线：（1）基建产业链：低估值建筑央企和具备内生成长性的设计检测行业龙头；（2）装配式产业链：景气度有望持续向好的钢结构龙头和有望切入装配式行业的装修龙头。
风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资及基建投资增速下滑导致公司订单不及预期；专项债发行力度不及预期。
参差多态
真来了！人民币大升级！会冲击支付宝微信吗？
来源：中国新闻网、央视新闻客户端
最近，随着一张数字货币钱包内测图片的曝光，从2014年就开始研究的央行数字货币，终于揭开神秘面纱的一角。
数字货币开启内测
中国人民银行数字货币研究所日前透露，当前网传数字人民币体系(DC/EP)信息为技术研发过程中的测试内容，但并不意味着数字人民币正式落地发行。当前阶段将先行在深圳、苏州、雄安、成都及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试。
而据媒体报道，5月开始，苏州市相城区各区级机关和企事业单位部分人员工资中交通补贴的50%将以数字货币的形式发放。
数字货币开启了内测，大家的好奇心已然勾起，一连串问题也接踵而至：什么是数字货币？有什么好处？如何发行使用？会完全取代纸币吗？会不会取代支付宝和微信支付？
数字货币是什么？
简单来说，央行数字货币是纸钞的数字化替代。它有一个英文名：DC/EP(Digital Currency Electronic Payment)，即数字货币和电子支付工具。
“数字货币的功能和属性跟纸钞完全一样，只不过它的形态是数字化的。”央行数字货币研究所所长穆长春说。
换句话说，把央行发行的数字货币看作数字化的人民币现金就很好理解数字货币的概念了。
国家金融与发展实验室特聘研究员 董希淼：可以不开立银行账户或者支付账户，只要你装有数字货币钱包，你就可以使用央行数字货币。
央行行长易纲2019年曾在新闻发布会上表示，将来中国数字货币和电子支付的目标是替代一部分M0(流通中现金)，而并非去替代狭义货币M1(流通中现金+企业活期存款)或广义货币M2(流通中现金+企业活期存款+定期存款+居民储蓄存款+其它存款)。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对中新网记者说，数字货币能像纸钞一样流通，它的定位就是现金的替代，跟现金一样是法币，有国家信用背书，具有无限法偿性，任何人都不能拒绝接受。
数字货币有多牛？
穆长春曾描绘这样的使用场景：只要你我手机上都有DC/EP的数字钱包，那连网络都不需要，只要手机有电，两个手机碰一碰，就能把一个人数字钱包里的数字货币，转给另一个人。
从网上流出的农行数字货币钱包截图看，其显示的主要功能与银行电子账户日常支付与管理功能基本相似，如农行数字货币钱包首页中，有“扫码支付”、“汇款”、“收付款”、“碰一碰”四大常用功能。
而且，在支付的时候，是不需要绑定任何银行账户的。不像现在用微信也好、支付宝也好，都要绑定一张银行卡，但DC/EP不需要。
穆长春说，除非你要往数字钱包充钱，或者你想从数字钱包里取钱出来去理财，除此之外，用户与用户之间的相互转账是不需要进行账户的绑定的。这就意味着，DC/EP能像纸钞一样流通。
新网银行首席研究员董希淼对记者表示，数字货币可以实现“双离线支付”，收支双方都离线，也能进行支付。只要手机有电，哪怕整个网络都断了也可以实现支付。这一点确实比微信支付、支付宝更有优势。
另外，数字货币可以实现可控匿名，也就是说能满足匿名支付的需求。只要你不犯罪，可以用来进行一些不想让别人知道的消费。而支付宝、微信支付是跟传统银行账户体系紧紧绑定的，都是实名支付，满足不了匿名的需求。
如何发行使用？
据了解，数字货币采取跟现钞一样的“双层运营”投放方式——人民银行对商业银行，商业银行或商业机构对公众。并不会直接对公众发行数字货币。
易纲曾解释说，“我们数字货币将来的框架是中央银行和商业银行双层运行体系，不改变现在的货币投放路径和体系，这样就充分调动了市场的积极性。
穆长春指出，数字货币的兑换依然会保持这种结构：商业银行在中央银行开户，按照百分之百全额缴纳准备金，个人和企业通过商业银行或商业机构开立数字钱包。
那么对于用户来说，其实也不需要跑到商业银行去，只要下载一个App，注册一下，这个钱包就可以使用了，比如接收别人的付款，再比如你要兑换数字货币，那么只要用你的银行卡进行兑换就行了。
会完全取代纸币吗？
穆长春介绍，央行数字货币DC/EP是要从M0入手，也就是说，要从数字化货币替代流通中的纸钞和硬币入手，并非要取代所有的人民币。在商业银行账户里的余额，实际上已经是以数字化形态存在了，没有必要再进行替换。
董希淼认为，数字货币不可能完全取代现金。至少从目前来看，还存在一些技术上的限制。另外，由于用户习惯不同，不是所有人都习惯这种支付方式。比如一些年纪大的人可能就不接受数字货币。但数字货币如果正式推出，对银行或商户来说，就不能拒绝用户使用。
赵锡军表示，数字货币取代纸币面临两个约束，一是使用者是否愿意用，二是技术条件能否满足，因为交易支付的速度受制于技术，当交易数量突破一定限制，可能会引起故障、宕机、软件崩溃。
会冲击支付宝和微信支付吗？
“用支付宝还是微信支付？”
“我用数字货币！”
未来这种场景可能会成为现实。
董希淼指出，央行数字货币是法定货币，而微信支付和支付宝只是一种支付方式，数字货币的效力完全不是微信支付和支付宝能够相提并论的。从用户视角看，央行数字货币使用范围更广，具有无限法偿性，具有强制性，而其他支付手段并没有这个功能。
“具体来说，机构或个人不接受支付宝或微信付款，在法律上没有问题。但拒绝用户使用现金或数字货币付款就是违法的。”董希淼指出，也许会出现一种可能，使用央行数字货币的人越来越多，使用支付宝和微信支付的人越来越少。
赵锡军表示，数字货币推出后，由于其可以离线支付、安全性更高、使用范围更广，而且不用绑定银行账户，实现可控匿名，预计双方的使用规模可能会此消彼长。
会不会引发通货膨胀？
数字货币发行成本较低，会不会超发引发通货膨胀？
北京大学数字金融研究中心高级研究员 徐远 ：新的数字货币和我们以前的纸币是一比一兑换的， 现在商业银行要获得数字货币，必须拿以前的货币来换，并不增加总量 ，这是第一步，试点的时候并不增加总量。
也就是说， 假设现在流通的货币是100元，央行数字货币将等价替换掉这100元。
央行表示，考虑到前期数字货币仅限于试点，短期内不会大量发行和全面推广，货币流通速度也将保持正常水平。
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