华安黄金ETF（518880）成立于2013年，截至2020/4/23 规模超100亿，持仓黄金规模超27吨（Wind）！
今年是历史性的一年，先有开年的新冠疫情，紧接着就是美国的大幅下跌，美联储开始史无前例的救市政策，后有以美股为代表的欧美市场经历技术性牛市的反弹。本周，原油也经历了大幅下降，WTI五月原油合约跌至-37.63美元/桶。面对错综复杂的市场，投资者该如何进行资产配置呢？
全球资产配置的主要矛盾
目前来看，全球的流动性是影响行情的关键变量，而在流动性环境中，最重要的是信用创造。
在两月底我们就持续提醒注意海外风险，并在3月察觉risk off将占主导。对比2015年中国A股股灾，我们提出，第一波快熊之后会出现V型反转反弹的幻觉，之后再会出现熊市的下半场。从3/23以后，全球风险偏好显著提升，背后的逻辑是政策刺激作为支撑风险偏好的主要矛盾。我认为这个主要矛盾到现在依然没有变，并不会因为这两天油价的崩塌而改变短期的主要矛盾。
通过三个角度来理解油价的冲击。
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第一， 它对于金融市场，对于资本市场，对于整个流动性环境的影响。
此次油价波动并未导致海外美元荒，或VIX的暴涨。在衰退预期下，美联储有无限“放水权”，可以解决流动性危机。美联储对经济、金融全方位纾困，很多人觉得经济差，经济差是个长逻辑，但油价到了负值就不是基本面的问题了，包含了很多博弈的因素。
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第二， 油价是否会引发显著的通缩冲击？
首先，铜，作为主要的大宗品，它的下跌也比较温和，表明了没有很深的通缩预期。但原油不同，涉及了交割、储存、运输的问题。再看黄金，每次黄金的波动都是一个立足于长期投资的好时机，因为黄金是存量定价的。黄金的年产量很低，基本上为存量，而这些存量都在各个央行手中。
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第三， 对于亚非拉这些产油国的影响。
油价处于低位的时间越长，新兴市场债务危机的风险越大。目前政策刺激的利多PK全球经济衰退的利空，而风险资产对政策刺激的利多反映更加敏感。警惕新兴市场的债务危机，大宗商品受到外需影响，又叠加自身生产经营的疫情冲击，经常项目的恶化，企业部门的债务率恶化，以及银行的不良资产率恶化，这大概率是必然的。必然发生的才叫灰犀牛，超预期的叫黑天鹅，所以这些是灰犀牛，如此演绎下来阿根廷、土耳其，俄罗斯，巴西、哥伦比亚、智利、南非、秘鲁、印度、印尼、菲律宾，这些国家都是凶多吉少。最近阿根廷已经开始重组债务。
曙光在哪里？何时会到来
风险资产走牛的前提条件是疫情的可控可防可治可依，按照陈薇院士以及美国一些新冠病毒疫苗的研究表明，今年年内有可能三期临床可以通过，明年上半年可能实现疫苗普及。这样财政政策，货币政策对于经济复苏的有效性、持续性才是确定的。否则，经济一旦出现一些问题，就开始刺激，之后又开始担心滞涨的风险。但不排除三季度会出现低位滞涨，对于新兴市场债务危机叠加疫情，即为被动去产能。再叠加北半球微弱复苏，加上猛烈的去产能，类似主动进行供给侧改革，主动去产能。
二季度从大类资产配置的角度来说，我们认为是反弹的后期，而且反弹后期弹性最好的资产可能是中国资产，因为中国经济是率先复工，而且对于疫情可防可控，中国的政策调节精准发力，比如消费，新老基建，一些跟公共卫生相关的基础设施建设等等，这些补短板的地方会加大力度，所以财政政策会更加积极。对于股市的影响，我们倾向于A股、港股可能在二季度反弹的机会反而比欧美要更强。到了二季度末，当全球又进入到熊市下半场的时候，A股下行的空间也更小一点。
该如何设定投资策略？
风险资产走牛的前提条件是疫情的可控可防可治可依，按照陈薇院士以及美国
首先，要立足于长期投资，“博反弹”。三季度应该是买入优质资产的好时机，欧洲的一些奢侈品，一些品牌消费品，甚至是一些精密制造，包括像荷兰的光刻机、ASML，德国的精密制造。
其次，当前是战略性配置黄金的好时机。第一，黄金天然是货币，它是货币等价物。第二，当地缘政治、大国博弈不确定时，是配置黄金的时间。黄金的基本面逻辑是预防通胀与衰退预期。未来12到18个月内，黄金的价格上涨有望达到30%至50%。
有没有合适的投资标的？
黄金ETF（518880）占全市场黄金ETF的规模50%以上，日均成交额超16亿元，流动性占比达85%。该产品支持场内T+0交易，已纳入融资融券标的。场外投资者可以申购华安黄金ETF联接基金（A类：000216，C类：000217）。联接基金资产中不低于95%的比例均投资于黄金ETF，且通过AU(T+D)等方式近似做到100%拟合Au9999的价格。长期投资可选A类份额，波段操作选C类份额，C类持有超过30天无赎回费。建议大家积极关注！
（观点来源：兴业证券首席策略分析师张忆东，华安基金指数与量化投资部助理总监、ETF业务负责人苏卿云。）
