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随着一季报数据逐步披露，对投资者而言，汇添富旗下基金经理在一季度的投资情况也在一定程度上揭开了神秘的面纱。
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2021年第一季度并不平静。春节前，市场不断走高，上证指数创下2015年四季度以来的新高。但春节后，A股市场开始震荡向下，尤其是一些机构重仓个股，在经历了2019年至2020年两年持续走高之后，在春节后出现了一波回调。受此影响，不少公募基金的净值也出现了下跌。
”
基金经理如何应对这波下跌？
是减仓以对，还是逆市加仓？
此前机构重仓的一些白马股是否真的存在高估？
基金经理有没有转而关注一些低估值板块呢？
虽然一季报没有披露基金经理的所有持仓，但从已披露的仓位、行业分布和前十大重仓股中，我们还是可以就以上问题给出一些答案。
更重要的是，基金经理们“坦承”了自己对当前市场的看法和一些操作思路。
让我们来看一下，汇添富旗下主动管理类的基金经理们，做了哪些操作，又有什么精彩观点吧。
01
胡昕炜很抗跌
消费行业就属于春节后受伤较深的行业之一，数据显示，截至今年3月31日，中证消费指数（399932.SZ）收于25547.03点，较去年12月31日的27435.06下跌约7%，一些细分行业，如白酒的跌幅超过12%，一些代表个股的跌幅甚至超过20%。
沧海横流，方显英雄本色。一季度，凭借一些积极的操作，消费领军者胡昕炜掌管的主要几只代表基金，表现出了“抗跌”的特点。在消费行业整体下跌的情况下，他们均跑赢了业绩比较基准，获得了超额收益（alpha）。
这不是胡昕炜第一次表现出来明显的“抗跌”属性。他管理的消费行业一直具有“能涨抗跌”的特点。在2018年市场处于低迷的时候，他管理的基金也取得了明显的超额收益。
汇添富消费行业不同时期业绩表现
究其原因，这与胡昕炜注重行业均衡的风格密不可分。他持有的基金一季报的持仓显示，仅仅在消费板块，他重仓的个股就覆盖了白酒、消费服务、免税、医药消费、服装、奢侈品等等多个细分行业，可投港股的汇添富消费升级和汇添富价值创造定开等基金在港股上也比较早进行了布局。收益来源的多元化，使得他获得的Alpha更加稳定。
胡昕炜也详细介绍了一季度自己的操作思路：
”
尽管A股市场和消费板块在2021年一季度都经历了大幅波动，但我们尽量淡化短期波动，力争聚焦中长期的消费行业发展趋势以及公司的核心竞争力，保持了较为稳定的仓位。尽管这使得组合经历了一定的回撤，但我们对中长期消费板块的表现充满信心。当然，利用市场的波动，我们对组合也进行了动态调整，一方面，我们力争去芜存菁；另一方面，我们也利用市场下跌布局了一批优质公司。在第一季度，我们重点投资了食品饮料、家电、旅游免税、医药消费等行业，同时也投资了一些新消费公司以及受益于汽车电动化、智能化发展的公司。
”
02
整体仓位保持稳定
仓位是投资者看季报时非常注重的一个信息。整个一季度，汇添富旗下的股票型基金和偏股混合型基金，整体依旧保持着较高的仓位，与去年四季度相比，也没有明显的大幅减仓的行为。
小汇统计了汇添富旗下披露了季报的股票型和偏股混合型基金后发现，46只基金中，有13只基金仓位在90%以上，占比28.2% ；有28只基金仓位在80%-90%之间，占比60.9%；只有5只基金仓位在80%以下，只占10.9%。（数据来源：基金2021一季报，仓位数据仅代表定期报告基准日情形，不代表基金最新运作情况）多数基金仍旧维持高仓位运作。
与去年年报相比，不同的基金仓位略有一些增减，其中只有2只基金仓位增加略微超过10个点，1只基金仓位降低略超过10个点，其余基金的调整幅度均在10%以内，整体仓位保持稳定。（数据来源：基金2021一季报，仓位数据仅代表定期报告基准日情形，不代表基金最新运作情况）
整体仓位稳定，意味着基金经理对于市场的整体看法并没有明显的调整，也并没有进行择时操作。绝大多数基金经理在季报中认为市场的基本面并没有发生太大改变，即使是加仓或减仓超过10个点的基金经理，也并非因为对市场看法出现变化进行了择时，他们更多的是在调整组合中的结构时形成了这样的结果。
03
增持部分低估值资产
一季度，随着高估值的资产价格出现下调，部分低估值的资产也重新被市场关注。汇添富旗下的基金经理们，更多是对高估值资产进行了深入的研究，结合其业绩表现和业绩预期，减持了部分预期收益率有限的高估值资产，对持仓结构进行了优化调整。
比如，杨瑨在汇添富文体娱乐一季报中阐述：
”
一季度，我们减持了部分估值较高/预期收益率有限的互联网及医药标的，增持了部分新进港股通的个股。
”
汇添富创新增长一年期基金经理马翔也在不同估值的资产间进行了调整。“在市场震荡中，我们降低了高估值的新能源制造业板块的持仓比例，加仓了低估值且受益于经济复苏的周期成长股。IT板块仍然是重点，报告期内，我们加仓了下游景气度较高的半导体子版块；本基金继续重点布局软件和互联网行业，我们相信随着全社会数字化的深入，该领域可以诞生新的世界级平台型企业。”
除了减持一些资产外，一些基金经理还借机逆市布局，也取得了不错的效果。
汇添富权益投资副总监雷鸣掌管的汇添富经典成长定开基金在一季度的仓位提升了11.87%，是46只基金中仓位增加最多的一只。（数据来源：基金2021一季报，仓位数据仅代表定期报告基准日情形，不代表基金最新运作情况）
“一季度我们对组合的风险收益特征和结构做了一定调整，减持了估值水平过高的个股，同时增加了部分竞争格局清晰、业绩持续稳定增长、估值水平适中的个股，另外在市场下跌过程中逆向布局了部分风险释放较为充分的优质公司。”
04
长期看好中国市场
尽管短期面临波动带来的压力，但绝大多数基金经理对于长期市场仍保有积极乐观的态度。
雷鸣在一季报中写到：
”
短期来看，过去两年市场总体上涨幅度较大，18年底19年初发行的基金年化收益在50%以上的情况比较普遍。但长期而言，基金年化15%~20%收益已经是很好的水平，短期内过高的收益水平有回归均值的压力。但长期而言，全社会资金仍非常充沛，具备良好商业模式、持续竞争优势、以及持续增长潜力的优质公司仍然是稀缺资源，组合将致力于自下而上研究投资这类公司，以实现长期可持续的业绩回报。
”
汇添富研究总监劳杰男也在研报中表达了类似的观点：
”
下一阶段，市场短期仍面临一定的不确定性，市场趋势的特征仍较明显，在下跌的过程中往往也会超跌。但从中长期来看，市场的核心逻辑没有发生根本性的变化：对中国经济的增长和韧性有信心；权益市场仍面临较好的资金流入，不论是海外资金，还是国内财富的再配置；优质资产仍旧稀缺。
”
他们还将继续勤勤恳恳，为管好客户的每一分钱而努力。
正如胡昕炜所言：
”
我们将一如既往，勤勉尽责，继续重点投资受益于中国经济增长、受益于消费升级的优质公司，淡化短期波动，着眼于中长期，陪伴质地优秀、管理层卓越的优质公司，分享经济成长和企业发展。
”
读完一季报的你
面对短期的不确定
