投资风向标 | 公募一季报收官，业绩表现和调仓路径揭晓（2020-4-25）

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机构观点纵览

一季末，公募基金持股规模占A股总市值的比例继续上升。Wind数据显示，截至 2020年一季度末，公募基金A股投资规模为 2.54 万亿元，占A股总市值比例达4.18%，较去年末3.77%的比例上升0.41个百分点。

各报告期公募基金A股持仓情况

随着公募一季报披露完毕，各大机构也纷纷发布了公募基金季报分析报告，对一季度公募基金的业绩表现和调仓路径做出点评，我们从中精选代表性的机构观点，以供读者参考。

以下，望开卷有益：

各类权益基金一季度显著跑赢沪深300指数

申万宏源在周四发布公募一季报分析报告，重点对偏股类基金的业绩和持股情况进行了分析。

报告首先对一度公募基金整体业绩进行了点评，指出：一季度A股经历了“年初春季躁动→节后再出发→海外疫情扩散市场回调” 三阶段后，各类权益基金20Q1净值涨幅中位数在0附近，显著跑赢沪深300指数。

来源：申万宏源

从行业比较来看，申万一级行业20Q1表现分化显著，仅有五个行业表现好于权益基金中位数，分别为农林牧渔、医药生物、计算机、通信和建筑材料。

来源：申万宏源

从各类主动管理型权益基金净值分布来看，三大类基金中一季度收益率在 +/-5%之间的比例均超过50%。

来源：申万宏源

与多数机构报告仅研究公募加减仓变化特点不同的是，申万宏源对这种变化的信号效果进行了统计。报告指出：公募大幅加仓的信号比大幅减仓更有意义，从公募基金大幅加仓/减仓行业的后一个季度相对收益来看，公募基金大幅加仓品种相对沪深300有较明显的超额收益。其统计显示，在配置系数变化0.5阈值范围下平均超额收益高达6.5%，胜率为64%；在0.7阈值下平均超额收益高达6.5%，胜率为68%。

来源：申万宏源

并在此基础上，报告列出了一季度大幅加仓和减持行业，及其所属配置系数变化阈值。

来源：申万宏源

一季度债券类产品业绩总体好于股票类产品

天风证券固收团队周五发布了对一季度债券类基金的分析报告。

该报告统计显示，一季度债券类产品业绩总体好于股票类。2020年一季度，各类基金的季度收益率中位数排序为：股票型基金（-4.74%） < 混合型基金（-0.09%） < 货币基金（0.60%） < 二级债基（1.18%）< 一级债基（1.82%） < 中债国开债总全价指数（2.04%） < 中长期纯债（2.06%）中债国债总全价指数（3.29%）

而一季度公募基金整体资产配置也向债券倾斜。据该研究统计显示，截至2020年一季度末，各类基金资产总值较2019年四季度末增加16.19%，其中，股票的资产市值增加5.03%，债券的资产市值增加18.55%，现金的资产市值减少5.80%。从资产配置的比例看，债券、其他资产的占比均上行，股票、现金的占比小幅下行，2020年第一季度末占比分别为49.1%、17.2%、15.1%、18.6%。

一季度公募持仓回落，增配创业板，加仓必选消费和成长

新时代证券本周四发布公募季报分析报告，指出：一季度公募基金的股票持仓环比去年四季小幅回落，其中，普通股票型基金持股比例为89.80%，相比2019Q4小幅下降1.77个百分点；2020Q1偏股混合型基金持股比例为86.84%，较2019Q4下降3.01个百分点；2020Q1灵活配置型基金持股比例为79.19%，较2019Q4下降4.27个百分点。该报告还重点对基金的持仓变化进行了分析：

从一季度公募基金对各板块持仓占比来看，创业板、中小板上升，主板下降。以A股各板块自由流通市值的占比为基准，一季度公募基金持仓延续去年四季度风格特征仍超配中小创，低配主板。环比来看2020Q1 中小板超配比例回落 0.25个百分点，创业板超配比例提升1.47 个百分点，主板低配比例扩大1.22个百分点。

从大类行业来看，公募基金一季度大幅减仓金融和可选消费，小幅减仓周期，加仓必选消费和成长。相比2019Q4，必选消费超配比例大幅增加2.62个百分点，成长超配比例大幅提升 1.53个百分点，可选消费超配比例回落2.35个百分点，周期低配比例扩大0.32个百分点，金融低配比例扩大 4.05 个百分点。