招银国际发布研究报告，维持快手-W(01024)“买入”评级，目标价382港元，强劲的1Q21E用户增长和港股通纳入或为股价潜在催化剂。
报告中称，公司4Q20收入同比增53%，比市场/该行预期高1%/0%。Non-GAAP净亏损人民币7.04亿元，好于市场及该行预期，源于营销费用低于预期。短期板块估值回调及季度业绩波动，不改长期增长逻辑。
该行称，快手4Q20用户増势稳健，MAU/DAU/DAU日均使用时长分别同比增23%/31%/18%，至4.76亿/2.71亿/90分钟。预计用户増势将在1Q21E持续。据QuestMobile数据，快手1-2月用户增速领先于社交娱乐同业。在1/2月，快手主站及极速版应用MAU环比增长6%/16%，DAU环比增长4%/11%，极速版连续两月取得环比双位数增长。
此外，快手用户日均使用时间在1-2月也呈现环比增长，体现用户参与度增强。该行预计快手1Q21E收入同比增33%，而利润率或由于营销费用较高将环比下滑。
报告提到，快手4Q20直播处于淡季，收入同比下降7%，比该行的预期低1%。由于高基数及趋缓的行业增速，预计直播业务在2021财年取得单位数增长，其中1Q21E或出现双位数同比下降。4Q20广告收入同比增170%，比该行的预期高2%。随着KA品牌客户对接、广告形式多样化、算法推荐优化及团队扩充，预期广告业务未来三年收入CAGR 66%，成为公司收入主要推动力。
招银国际称，现阶段快手广告加载率、eCPM及单用户广告收入远低于抖音水平，体现其广告业务仍有较大提升空间。4Q20电商GMV同比增314%，带动其他收入同比增8.3倍。该行相信电商业务有望进一步释放TAM潜力，并预计GMV将在2022E财年达到7880亿元。
（文章来源：智通财经网）
