公募调仓进行时 这些“新”行业更受青睐

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原标题：大咖录丨公募调仓进行时 这些“新”行业更受青睐

黄亮招商基金资深策略分析师

新西兰梅西大学金融学本科、研究生。历任第一创业证券总部研究部VP；国信证券首席投资顾问。熟悉宏观经济和金融市场，覆盖市场策略、基金投资研究，擅长运用基本面分析，结合产业发展趋势，进行行业及公司的深入研究，提供二级市场投资策略和研究服务。

未来核心资产业绩也可能发生分化

第一财经 蒋汉昆：本期《资本有道》邀请的嘉宾是招商基金资深策略分析师黄亮先生。当前进入公募基金一季报的披露期，您如何看待目前已披露的明星基金经理一季报的表现？

招商基金 黄 亮：因为我们知道现在是业绩披露期，但是上市公司一季报的业绩还没有完全发布。那么从年报截止到4月中旬的情况来看，大致有超过一半的上市公司，大概是2000多家发布了去年的整体业绩水平。我们从市场前十大偏股型基金的重仓股情况上来看，如果按照去年年报的数据，大部分还是集中在核心资产。那么如果从未来市场变化来分析，由于核心资产这部分上市公司的流动性和业绩的确定性依然会更加的强，虽然最近的这一个季度当中，一些中小市值上市公司的业绩下滑有所趋缓，同时其中有一些业绩估值性价比逐渐提升，但是如果从未来长期布局的逻辑上来看，我们觉得相对的确定性，可能仍然不及一部分过去的核心资产那么的强。所以我们觉得对于一些资产量比较大的，特别是一些明星基金经理的重仓股，有可能仍然会集中在一部分的核心资产之上。但是这些核心资产的股票，我们觉得未来它的业绩很有可能也会发生分化，所以对于基金经理来说，未来是分辨哪些具备真正成长逻辑的核心资产的过程。

银行股盈利改善且拥有估值优势

具备一定配置机会

第一财经 蒋汉昆：我们看到像公募“一哥”，易方达张坤，他在一季报里面也表示有加配银行股，包括他前十大重仓股里也新进了银行股。您如何看待银行股的业绩表现？比如平安银行它一季度净利润是达到了101.32亿，同比增长18.5%，像这样的增长在银行股中，会是普遍现象吗？

招商基金 黄 亮：因为从最新公布的银保监会的数据上来看，去年全部银行业的净利润增速应该是下滑了，-2.7%。今年一季度最新的数据是，银行业平均同比增长1.5%。而从上市公司银行发布的业绩来看，从收入端很明显它的盈利出现了一定的改善。收入端是中收的业务，那么它的成本端主要是一些信贷类业务，随着信贷业务成本的逐渐结构优化，整体的它的利润水平是呈现出了改善的趋势。上市公司的业绩改善相对于整体的行业水平要更好，大概能看到4%——5%的这么一个盈利的增速水平。另外从银行整体的估值情况来看，上市公司银行目前的PB水平应该是到了0.76，那么相对于过去5年PB平均水平0.9左右来说，仍然有一定提升的空间。所以我们觉得放眼全年，银行股从盈利改善以及估值优势的角度上，都具备了一定的配置机会。

两条主线关注银行股投资机会

第一财经 蒋汉昆：对于投资者来说，大家在筛选银行股的时候，您觉得哪些指标可以帮助投资者更好的筛选标的？

招商基金 黄 亮：如果是从业绩和风险的角度上来看，大家首先关注的是它的成长性，就是业绩的增速水平，净利润增速。另外从风险的控制上可以关注它的不良贷款资产比例。同时我们建议从两条主线上可以关注相关的投资机会。第一条是关注那些股份制银行当中具有创新模式的，或者说在客户服务方面具备优势的头部股份制银行。第二条主线是关注既有业绩增速，同时也具有估值提升潜力的，包括像一些大行以及一些城商行，这两条主线可以在今年的银行股的布局当中相应的关注。

经济温和复苏叠加流动性中性回收

今年应降低预期收益

第一财经 蒋汉昆：我们也能看到有些明星基金经理，大家在一季报的叙述中，对整个今年市场行情还是比较谨慎的。也能看到有一些新发的基金产品，它当前股票持仓比例还比较低，也反映出来对当前市场是持比较谨慎的态度，您怎么看今年整个市场的行情？

招商基金 黄 亮：今年整体我们所处于的一个宏观经济环境和去年发生了比较大的变化。去年全球经济受疫情的影响相对来说比较弱，由于我们中国抗疫比较成功，我们自身修复的动力是比较强的。那么今年随着疫苗的接种以及疫情的改善，海外在宽松预期的背景下呈现出超预期的复苏。所以大家看到今年从上游到中游的原材料、工业品价格出现了明显的大涨。今年中国的宏观环境应该说呈现出一个前高后低、温和修复的态势。另外一个非常大的变量就是我们今年的流动性环境和去年有比较大的不同，我们去年是疫情之下的超预期的宽松，那么今年很明显是一个流动性中性的回收，所以在这样的背景之下，经济温和复苏叠加流动性中性回收，它会呈现出震荡式的格局，这种概率相对比较大。所以对于很多的机构投资者以及我们一些个人投资者来看，今年的市场机会会更加的分散，会更加的多元化，但是难度依然不小。所以我建议今年大家像我们去年推荐的那样，对于今年的收益预期，包括基金投资中位数的收益水平，要有所收敛。

业绩分化日渐明显

计算机、纺织服装等受影响较大

第一财经 蒋汉昆：随着近期像年报和一季报的陆续披露，很多上市公司它的业绩表现逐渐显露，在您看来哪些行业的业绩表现是相对超预期的？哪一些行业的表现又相对是不达预期的？

招商基金 黄 亮：从一级行业的整体业绩表现上来看，应该说呈现出明显的分化格局。如果以已经披露的上市公司的业绩，把它各个行业加总营收水平和净利润水平做一个排序的话，我们基本上可以得到这么一个结论，上游的有色，中游的电器设备，还有下游的房地产和 TMT当中的电子这些细分领域，呈现出明显的营收增速的上行，上行的区间大概在15%-20%。如果是从净利润同比增长的幅度上来看，我们看到中游的电气设备、化工、国防军工，以及下游的传媒这些领域，它的净利润增速呈现出50%以上的增长。所以这些行业它可能是受益于价格的影响，有的是受去年疫情修复之后的一个弹性变化，所以出现一个明显改善的情况。那么从下滑的行业上来看，我们看到TMT当中的计算机，以及受海外出口影响比较大的纺织服装这两个行业，不管是从净利润还是营收的角度，都呈现出30%以上大幅的下滑，所以整体行业的分化依然非常明显。

今年汽车产业链仍会维持相对高景气度

第一财经 蒋汉昆：最近上海车展也是吸引了很多眼球，随着一些行业巨头的下场，从消息面上来看，汽车行业还是比较火爆的，但是汽车股整个产业链上分化表现也比较明显。您如何看待整个汽车板块的表现？

招商基金 黄 亮：4月19号的上海车展我们看到了很多国产车型的发布，包括我们过去国产车型主要是在中低端，那么这次我们也看到很多高端，包括电动化、自动驾驶的一些车型陆续发布，这会给未来中国汽车市场在供给上带来明显的增量利好，而且会加大整个市场供需结构的改善。那么同时我们也关注到整个汽车板块它的投资机会，可能会在新的车型发布之后带来整个投资偏好的变化。主要的投资机会，我觉得可能大家更多的需要去关注在新能源汽车趋势下，上下游产业链上供需结构变化带来的一些确定性机会。举个例子，像一些汽车零配件，像玻璃，还有包括像随着电动化驾驶之后，一些汽车电子产业链上局部的一些投资机会。另外今年是重型卡车国6切换的节点，所以它会带动相关销量的快速提升，这些细分领域我觉得整体来说都会有一个相对更好的机会，整体上今年汽车的景气度仍然会维持在一个相对比较高的位置。

看好汽车半导体和摄像头未来空间

第一财经 蒋汉昆：通过这次的车展，我们能看到很多智能化、电动化，还有自动驾驶的概念涌现了出来。但一方面是自动驾驶的概念往前跑，另一方面是整个汽车产业链它缺芯的情况还比较严重。这种芯片的短缺，将如何影响或传导到这种自动驾驶和智能汽车产业链？

招商基金 黄 亮：全行业芯片的短缺，对于汽车股今年的投资会形成一定的扰动，这个是相对比较确定的。而且从目前芯片短缺的情况上来看，应该会维持到三季度以后。所以我觉得从短期来看，整个市场可能还会受到一定的这种情绪影响。但是我前面讲到了，在整个电动化趋势之下，那些在细分领域当中具备行业竞争优势的细分行业龙头，依然会有一个中长期布局的机会。前面所提到的汽车电子产业链当中，我觉得有两条主线相对来说确定性更高。第一条，我们知道电动汽车对于半导体的需求会大幅的提升，比如说像半导体的一些组件，分立器件，还有像传感器，这样的半导体细分领域会迎来比较大需求的提升，它会带来相关中长期的投资机会。第二块就是摄像头，汽车上的摄像头，随着汽车功能不断的提升，对于摄像头的需求可能就单是一个替换性的需求，它一定是量上也有非常明显的变化。2020年的中国摄像头汽车市场大概是50多亿的水平，同比增长了20%，我觉得未来随着电动汽车化趋势的逐渐确定，对于摄像头整体的市场空间会有一个比较大的长期改善。所以上面两条主线我们相对比较看好。