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堂
关于中证红利的那些事
根据证监会规定，上市公司年报的披露时间为每年4月30日之前。所以，当前正是年报披露的密集期，也是投资者关注股票分红的重要时间窗口。
由于受到新冠疫情的影响，不排除一些上市公司会选择减少分红以保留现金流动性。在此背景下，以银行、房地产、建材为代表的部分周期行业和消费等内需为主的行业中有持续盈利能力和稳定历史分红的上市公司则能保持较高的分红。截至2020年4月21日，中证红利100只成份股中，年报实际披露63只。其中，公布现金分红方案股票为59只。根据中证指数公司数据，当前中证红利指数股息率为6.46%（股本数为指数编制方案中的计算用股本），处于近十年历史最高水平。在当前经济面临下行压力、流动性保持宽松的环境下，中证红利指数是高股息策略的首选。
中证红利指数的股息率与十年期国债收益差处于相对高位
数据来源：中证指数公司、WIND；数据区间：20100104-20200414
从中证红利指数的股息率相对于十年期国债收益率的情况来看，目前两者利差已经处于近十年来最高位置。从过往走势看，当无风险利率下行时，中证红利指数相对沪深300会有个明显的超额收益。但2019年，中证红利相对沪深300超额收益不理想的主要原因是市场分化严重，指数前五大权重行业错失去年行情板块和主题热点。今年以来，尽管小盘指数走势仍然占优，但市场已逐渐走向均衡。我们判断在未来低利率、宽货币环境下，中证红利权重行业会大概率出现边际改善。另外，中证红利指数当前PB为0.88倍，处于过去十年以来历史分位点的0.62%；PE为6.93，百分比分位10.45%，估值处于深度低估位置，安全边际很高。
根据兴业证券测算，股息率可以被分解为分红比例和市盈率两个变量，将A股按照这两个指标的高低分为高分红比例高市盈率、高分红比例低市盈率、低分红比例高市盈率和低分红比例低市盈率四个投资组合。我们可以看到，过去20年里，高分红比例低市盈率的组合相对其他三个组合有更好的市场表现。从这个角度看，我们不仅能得出高股息策略在A股市场是有效策略之一的结论，而且延伸出来，在中证红利指数估值处于极低水平且股息率处于较高位置时进行投资，胜率会相对更高。
近20年内高分红比例低市盈率组合有更好的市场表现
注：图片来源为兴业证券；股息率=每股股利/股价=（每股股利/每股收益）/（股价/每股收益）=分红比例/市盈率。
大成中证红利指数证券投资基金（代码090010）成立于2010年2月2日，以跟踪中证红利指数为目标，并稳定跑赢指数。基金成立以来，除2015年，其他年度均战胜业绩比较基准，截至2020年4月20日累计超额收益40.78%。2019年，大成中证红利基金在6月实施基金分红，每10份派发红利1.56元，基金分红比例为8.77%（详情请见相关公告）。
大成中证红利基金成立以来净值走势图
数据来源：WIND；数据区间：20100202-20200420
风险提示：
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