来源丨天首金融研究院
世界经济会下行吗？
起码从国际货币基金组织、经合组织、世界银行等权威机构发布的预期来看，这种可能性是存在的。
2020年开年多次黑天鹅事件爆发即重击了全球经济。第一季度的各国GDP增速，PMI指数及失业率等指标已经清晰的刻画了经济下行的趋势。当时间来到4月，随着新冠病毒在全球的快速扩散以及死亡人数的指数级增长，导致世界最主要的经济体遭遇“急刹车”。考虑到疫苗研发周期等因素，世界经济重启时间暂无法预期。
面对这种严峻的形势，有一些重要的问题迫切需要解答：疫情对世界经济影响如何评估，经历过疫情之后的世界与之前有什么不同，反全球化是否将成为新趋势，全球资产是否要重新定价？
天首集团旗下的综合性金融研究机构天首金融研究院推出《2020投资策略报告》（以下简称《报告》），以专业视角，深入剖析国内外宏观形势，挖掘细分领域投资机会，尝试解答这些问题。
疫情对全球经济冲击明显
根据国际货币基金组织发布的新一期《世界经济展望报告》，预计2020年全球经济将萎缩3%。
衰退带来的后果具体严重到什么程度现在无法下结论，目前主要发达国家经济增速均有较大幅度下滑，根据天首金融研究院统计，美国Markit三大PMI均下滑、申请失业金的人数屡破纪录、零售销售下跌、消费者信心指数暴降，美股暴跌4次熔断，美债收益率下行；欧洲Markit三大PMI均下滑，欧股大跌，多国债券收益率跌破记录。
随着疫情的蔓延，当前全球各个国家和地区对新冠疫情的认识和采取的措施已经趋于一致，从数据来看，新冠疫情对经济的负面影响已经体现在了就业、PMI、消费、投资以及贸易等多个领域，虽然各个国家和地区相继出台了包括财政政策和货币政策在内的各项措施，有助于缓解疫情对经济的冲击，但是2020年全球经济下行已成定局。
中国经济将率先复苏
全球经济均遭重创，但彼此情况不尽相同。
美国实施了“空前”的救市政策，美联储开启无限QE及美国政府2万亿美元经济刺激法案到了一定程度的缓解作用，随着美国经济大幅下滑、更多公司裁员以及更多失业金申请被批准，初请失业金人数将在近期内持续飙升。因此，4月的失业数据预计更差。美国的经济已大概率开始陷入衰退。
新冠疫情对欧洲的冲击在某种程度上比美国的要大。目前来看今年欧洲经济必然比较悲观，几乎没有迹象表明2020年整个欧元区经济能出现好转的可能。疫情对欧洲经济的冲击已经是确定的，超预期的变量在于财政政策的扩张程度。
对于新兴市场，尽管在当前危机中面临较大的挑战，但新兴市场有可能采取积极的货币和财政措施以支撑基本面。另外，那些被低估的资产也可能会给投资者提供一些有吸引力的套利机会。对于长期投资者而言，相信新兴市场资产将继续成为多元化投资和资产增长的重要来源。
《报告》对中国的经济预期则相对乐观。疫情对中国经济产生的冲击超过2008年全球金融危机时期，2020年中国经济下行压力增大，但下行幅度或许有限。相比欧美经济体，国内疫情得到了有效控制，加之中国无论在财政政策和货币政策都有了更大的腾挪空间。国内政策或逐步迎来发力期，一些受益于政策面，又有基本面、业绩支撑的行业将逐步迎来投资机会。下半年经济形势应好于上半年。考虑到中国目前疫情控制领先全球，经济进入恢复增长阶段，《报告》更看好人民币资产。
坚定看好中国资本市场发展
总体上，天首认为中国资本市场短期受到的冲击不会改变长期趋势。在当前疫情国内得到有效控制而全球疫情爆发未到拐点的背景之下，天首依然坚定地看好中国资本市场的发展，中国资本市场的改革与创新的脚步不会因为新冠疫情短期的外部冲击而停滞，仍将长期稳步向好。主要基于以下五方面的原因。
首先，过去十年中国经济经历了一个高速发展时期，但经济发展的优秀成果并未有效传导至我国股市，三大股指十年累计涨幅与GDP增速严重背离。
其次，纵观我国两大交易所股票平均市盈率处于历史低位水平，盈利收益率凸显。
再者，随着国内股市的逐步扩容，两市挂牌企业总市值和证券数量不断提升，成交量日趋活跃，中国证券市场有望跻身于全球大型资本市场之列。
此外，得益于国内对疫情的有效管控以及迅速出台的经济对冲政策，使得股市在面临国内疫情冲击下，表现出较强的抵抗风险和防御冲击的能力，与其他主要经济体股市相比，我国三大指数下跌幅度和持续下跌交易日均较小。
更何况随着科创板的设立和健康运行、新证券法的颁布以及再融资新规的实施，我国资本市场的改革与创新将持续推进，作为服务于实体经济的资本市场，配套法律法规与市场规则将与时俱进，为在我国上市的企业提供更好的金融支持与发展空间。
2020年人民币资产配置建议
从全球疫情基本结束时点不确定性的现状出发，结合对国内各类资产的研判，《报告》对于人民币资产配置给出建议：
1） 类固定收益/固定收益
建议2020年人民币资产配置以类固定收益/固定收益为主，具体投资工具包括信托产品、金交所定向投资工具、国债逆回购、预期收益型银行理财产品、券商资管计划和固定收益凭证等。
2） 资本市场类
预计2020年我国资本市场将逐步平稳并温和向好，并持续存在结构性机会。建议2020年人民币资产配置可以适当配置资本市场产品，具体投资工具包括证券投资基金、证券投资信托以及定向增发基金等。
3） 另类投资
在当前经济受到外部冲击，短期出现波动的背景下，我们建议2020年人民币资产配置可以适当配置未上市企业股权，具体投资工具包括私募股权投资基金、私募创业投资基金等。
4） 地产投资
基于对国内房地产市场的研判，我们认为“房住不炒”的基调将长期有效，国内房地产的投资性需求将持续减弱，房地产将回归其原始的实用性需求，随着逐步提升的城市化率，以及伴随着人口的自然增长，长期的地产需求将以实用需求为主。我们不建议2020年人民币资产配置以地产实物投资为主，而以实物地产为底层资产的固定收益类投资工具以及地产企业的固定收益类融资工具属于我们建议的主要配置品种。
黄金与石油：避险与新能源时代的推迟
短期内金价较难维持前期增速，但伴随着后疫情时代，欧美国家经济衰退，以及为了转移国内衰退而制造的国际冲突，金价仍有较大的上行空间，中长期预计仍有机会创下过去10年高点，是投资者配置资产时不得不考虑的避险和抗通胀选择。
2020年伊始，在2020年初因为疫情冲击需求和欧佩克增产双重打压下，原油暴跌，三月一度跌破30美元支撑位，引发全球市场关注和恐慌。供应端来看，当前原油市场仍有较多不确定性。另一方面，疫情对需求端的冲击已经有所减缓。不仅中国正在抓住低价时期大规模囤油，美国也在采取类似行动。虽然这一系列的政府行为不能完全对冲需求下跌，但却能有力托起原油价格，防止原油价格过度反应。或许原油的前景还需要观察需求端的复苏情况，但原油价格对新能源产业增速的影响已经引起讨论。若油价长期在低点运行，则燃油车使用成本的优势在短期内将难以被电动车超越，因此电动车需求爆发的关键节点将被延缓至2025年后。疫情不会改变新能源产业的长期发展趋势，但在蝴蝶效应下，新能源时代或许来得会更晚些。
跨境资产配置建议
天首金融研究院建议在近期可以对个人的跨境金融资产做出梳理，并对各个资产的类别和占比进行相关分析。首先，持有强势货币现金/货币基金是近期的不二之选，选择与经济相关小的另类资产和债券也是近期的优良选择，股票可以选择小幅坚持以及地产投资（除刚需外）近期可以持有中性观望的态度，做到风险分散，降低个人投资组合的波动。
1） 现金类资产
G4货币中，天首金融研究院认为可以少量增持美元，观察欧元走势，对于日元和英镑的持有量持谨慎态度。货币基金通常的久期会比较小，并且有很好的灵活性，可以选择持有货币基金作为持有现金和存款的补充。如果经济出现复苏后，现金也作为dry powder为后续购买低价资产提供足够的流动性。
2） 股票投资
目前的欧美二级市场后续发展仍然处于模糊的阶段，但是确实由于前段时间的恐慌导致股票出现超卖的情况，但对于后续的发展仍然未可知，大家可以针对个人的风险接受情况进行少量减持，以应对后续可能会出现的回撤。
3） 债券投资
随着后续经济开始企稳，疫情发展也得到控制，债券和股票的负相关将重启，因此在未来的几个月份可以选择增持海外国债或评级在A-1或者P-1的短期债券，加强流动性。
4） 另类资产投资
天首金融研究院认为，对于那些与经济周期几乎没有关系的另类资产，类似于保单贴现基金反而适合在现阶段进行配置，收益波动较小，以达到风险对冲的作用。
5） 海外地产投资
天首金融研究院认为除了刚需外的海外地产投资应先中性观望，以避免后续地产行业出现大幅波动带来的损失。
