言值|构建一个组合迎接下半年行情
近来的市场持续震荡，
上证综指再度回到2900点上下“纠结”着，
此时，
投资者们都希望稳住收益。
那么，震荡市下，
如何进行风险管理才能降低投资波动？
采取怎样的投资策略才能实现投资的“小目标”？
下半年该配置哪类资产才更有机会？
相信这是近期困扰大家的几个核心问题了。
今天，
小联特意请来了咱们的专户投资部总经理：陈立秋，
就近期大家伙儿特别关心的几个问题，
一一回答啦！
陈立秋，专户投资部总经理，曾任BluePoolCapital投资经理；江海证券有限公司研究主管；人保资产管理有限公司高级投资经理；上海知几资产管理有限公司投资总监；鸿商资本股权投资有限公司董事总经理；长安基金管理有限公司投资总监；2018年12月加入国联安基金管理有限公司，担任专户投资部总经理。
Q：投资圈一直有一句公认的“哲理”：收益与风险并存。但对于投资者来说，在当下的震荡行情之下，如何有效地通过风险管理降低投资波动呢？
陈立秋：由于投资者的资金具有不同的性质，所以要根据投资者的投资目标、期望收益率、资金使用的期限与风险承受能力来制定比较合适的投资策略。
从上证综指自1990年以来的涨幅来看，截至2019年7月12日，整体的年化收益率超过10%，与恒生指数、标普、纳指相比，A股投资回报还是比较不错的。如果出现整体亏损等投资体验不好的情况，我认为或许能通过相应的投资手段和组合管理方式来尽量平滑投资波动，控制回撤。
Q：构建投资组合确实是很多投资者用于降低投资波动的常用方法之一，但是如何才能构建有效的投资组合，您有什么相关经验跟大家分享一下吗？
陈立秋：先举个例子好了，比如，制定绝对收益产品策略的时候采用Middle-Down和Bottom-Up相结合的研究方法：
优选未来3到5年行业景气度趋势向上的一些标的；
再结合市场的走势，选择有催化剂的行业进行中长期的布局；
然后通过仓位管理、组合构建进行绝对收益或者低波动投资组合。
一方面，采用比较灵活的仓位去把握相对具有确定性的一些投资机会，这样可以在遇到极端行情时更好地控制回撤；另一方面，在组合构建过程中，践行投资大师彼得林奇的投资策略和投资方法——以合理价格买入潜在长期价值提升的优秀公司，行业适度集中，优选5~8个未来3到5年核心竞争力不断提升的细分行业龙头，同时重视风险控制，注重安全边际，寻找比较高的性价比购入。
Q：就目前来看，上市公司可以大致分成六种类型：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、困境反转型与隐蔽资产型。您对此怎么看？这对于构建投资组合有何参照意义？
陈立秋：对于稳定增长型来说，这些行业公司跟整个经济的相关度会较小，比如说必须消费品里的调味品、卤制品以及医药里的OTC药品。
彼得林奇最看好的一个领域是快速增长类型，即未来处于爆发性增长的领域，比如2012到2015年移动互联网，未来的5G行业、新能源汽车行业以及创新药产业链等。
当然，彼得林奇自己的投资偏好是重点配置周期型行业，周期型行业如果能在周期低谷去买入持有，在周期顶峰卖出会获得非常可观的收益。
而困境反转型与隐蔽资产型比较特殊。比如说困境反转，一些个股被政策打压比较厉害，负债率比较高，其实这时股价是较低的。如果未来该企业能够改善整个现金流，从困境中走出，那么把握促使公司基本面发生显著转变的事件或因素，及时介入就可能短期内会有较高涨幅。
对于隐蔽资产型，有个前提是必须有机会能够把公司的一个资产进行剥离和销售，才能能够实现它的价值。
所以，综上所述，选取一些基本面和宏观经济相关度不同且本身关联较小的个股，在确保未发生巨大的系统性风险情况下来构建投资组合，随着时间的推移，它在整个波动的相关度会比较小。此外，就每个组合而言，如果中长期都有投资价值的话，那长期来说这些组合的收益率也是不错的。
Q：“阴晴突变”的A股市场，常常令投资者感到“揪心”，在您看来，决战大A股的投资策略应该是怎样的？以及如何通过多策略来实现投资目标呢？
陈立秋：我认为在多策略投资中比较重要的是事件驱动投资策略，它在我过往的投资经历中取得了很好的效果。事件驱动策略会使整体的波动率下降，但收益率会保持相对稳定，所以事件驱动投资是在绝对收益领域和对冲基金领域应用较广的。
我采取的事件驱动投资策略通常是在行业或者公司层面的——通过判断该事件是否有带来公司长期价值的提升，与宏观对冲基金的事件驱动投资策略不同。
比如说，引入优秀的战略股东、引入优秀的职业经理人、改善激励机制等，这些策略会大幅改善公司治理情况，会对公司的一个长期价值产生影响。
此外，改善公司的产品与业务结构的也是比较有利的。
第三种类型事件驱动是资本市场有时候会过于关注一些短期的利空并给予一定的负面反馈。在有负面信息出现并开始产生影响时，只要这些行业龙头能够总结经验，能够很好地处理负面信息，同时改善管理的话，对公司长期的投资价值反而是提升的。
最后还有一种事件驱动的类型，是改善整个公司的资产负债表或改善公司的长期的控股股东对公司的一个承诺协定，这对公司的一个中短期价值也会有比较显著提升。
Q：对于投资者来说，下半年如何做好资产配置呢？可重点关注哪些行业？
陈立秋：基于未来组合构建的仓位考虑，根据所选标的行业，去了解存在的正面和负面因素来对未来几个月的市场可能的走势进行判断。
我认为存在的负面因素有：国内金融稳杠杆，防风险的大方向不变，有地缘政治爆发的可能等。
正面因素有：国家政策面保持汇率稳定和经济稳定提升、国家加大企业改革、激发经济活力等。
从基本面上看，我认为整体的盈利增速有机会在三季度见顶，部分领域，比如大消费、高科技板块、医药、金融服务领域，有机会保持不错的资产回报率。
从资金链来看，下半年大概率是净流入的走势。
因此，对于下半年的配置建议，我认为稳增长、现金流比较好或者说结构性改善的一些领域是值得去关注的。
#互动有礼#
好啦，这一期的《言值》到这里就要和大家说再见了，关于2019年下半年的投资机会，你如何看呢？
老规矩，留言区和大家一起分享，被选中留言的5位粉丝，每人将获得10元话费，咱们留言区见咯~
PS：中奖名单将于2019年7月22日公布，记得查收哦~
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。
