【基金红人节|金麒麟基金大V评选 百位大咖入围→投票】
本文来自微信公众号“兴证全球基金”
最近听说一个段子，说一位从业者去剪头发，听到他的理发师，也是一位去年的新晋基民，和他讨论起十年期国债收益率对手上基金的影响，然后发生了如下对话：
——“你当初选择买这只基金的理由是什么?”
理发师—边修髯角一边漫不经心的回答：“因为推荐的朋友说这个基金经理很靠谱呗。”
——“那美国十年期国债收益率突破1.5后，这个基金经理就变得不靠谱了么?”理发师手上的刀子停了两秒，然后嗫嚅道：“那.....好像也没有?”
要动摇我们投资的信心太容易了，三根阳线就能让我们觉得“人生发财靠康波”，几天的暴跌也能把不少年轻的投资者吓得跑步离场。正如彼得·林奇所说：“投资者情绪转变之迅速达到令人难以置信的程度，甚至即使事实根本没有任何改变。投资者不断地在三种情绪之间变化：担心害怕，洋洋得意，灰心丧气。”
投资怎么才能做到不慌，特别是在面临不顺的时候？笔者曾听说过一个很有效的“三个知道”理论，即最好的投资需要满足“三个知道”：
1） 知道投资的收益来源
2） 知道可能面临的风险
3） 知道自己的投资期限有多长
逆风时问问自己这三个问题，或许对你的投资有帮助。
一、知道投资的收益来源
新手投资者在刚接触基金时，一大难题就是很难形成对基金收益率的正确感知，“近一年涨幅110%”、“近三年年化20%”、各种数据难免看得眼花缭乱。
那基金投资该预期什么样的收益？要回答这个问题需要回到基金投资的本质。以股票型基金为例，基金的投资收益很大程度上是来自持仓股票的股价上涨。
公司股价上涨的来源通常不外乎两类，一类是公司基本面的变化，一类是纯粹的估值水平变化。其中估值变化是通常是由市场情绪变化引起的，赚的是交易对手的钱，短期可能会有收益，但长期来看，却呈现周期波动的特征。而长期可持续的是上市公司的盈利增长，也就是我们常说的赚公司成长的钱。
简单统计数据可以发现，沪深300成分股过去10年的年化盈利增长率为9.51%。
数据来源：Wind，2010-2019年。历史业绩不代表未来。
“过去十几年基金的整体平均收益率水平大约在10%左右，如果从一个理性的经济学角度来看，这是一个非常理性的水平，隐含的意思是去分享我们所在经济体中企业成长带来的盈利。企业和资本通过努力，以及积累下来的经营相对优势，长期比社会平均资本成本获得高一点的回报是非常合理的。”
——兴证全球基金 乔迁
当然，一些基金经理在选股或择时方面有更强的能力，能再提高一部分收益，将长期年化收益做到15%-20%。而我们常说的“十年十倍基”，对应的年化收益率约为26%，则说得上是凤毛麟角的高手了。
二、 知道可能面临的投资风险
基金投资的另一个重要特点是，收益的非线性。投资者大多喜欢线性的收益，因为线性收益代表着确定性和本金的绝对安全，但股票市场的波动是不可避免。网上流传很广的一张图说明了这种“非线性”收益的本质。
了解手上基金的历史跌幅很简单，可以关注“最大回撤”这个指标。最大回撤是一个风险指标，指的是选定周期内产品净值最低时收益率回撤幅度的最大值。从一只基金产品的历史最大回撤数据中，我们大致可以看到该产品在逆市中的波动大概有多大。
即使是长期回报非常优异的产品，也会不可避免地经历大幅波动。统计近5年排名前10的偏股混合基金，它们在近5年为投资者创造了超过2倍的投资回报，但也都经历过超过20%的回撤。
数据来源：wind，2016/4/9-2021/4/9，历史业绩不代表未来表现。分类选取上海证券偏股混合基金。
长期投资的过程中，经历颠簸在所难免，优秀基金与其他基金的差别就在于，能在经历不可避免的回撤后不断创出历史新高。而我们了解历史回撤的意义就在于，第一，在投资前正确评估自己能否承受相应的风险，第二，在风险真正来临时，能坚定的持有，而不是追涨杀跌。
三、知道自己的投资期限有多长
除了追涨杀跌，投资基金的另一大忌就是频繁交易。去年在市场火爆的时候，甚至有种“7日炒基法”大为流行。实际上，基金是一种并不适合短期投资的品种。
首先，短期频繁交易的手续费并不低。为了鼓励持有人长期持有，基金合同中一般规定持有周期越长，赎回费率越低。例如，有些偏股混合型基金，如果持有30天内赎回，赎回费率为1.5%，而如果持有超过1年，可能就不会收取赎回费率。其次，正如巴菲特的名言所说，股市短期是投票器，但长期是称重机。也就是说，股价的短期波动难以预测，但长期来看，股价不会偏离基本面太远。通过测算近10年中证偏股基金指数可以看到，更长的持有时间下，正收益占比往往更高。持有2年及以上，获得正收益的占比超过96%。
数据来源：银河证券、wind，以近10年中证偏股基金指数测算；时间区间：2011/3/1-2021/2/28；数据计算方式：以持有2年为例，假设从2011/3/1起每个交易日按照收盘价买入中证偏股基金指数，并持有24个月，计算区间收益率，然后计算所有样本中持有收益率大于0的样本数占比。历史数据不代表未来表现，基金投资需谨慎。
“我们建议年轻的投资者，能为您的资金做一个长期的规划，比如10年、甚至是30、50年。投资不应该是单一年度里希望实现爆发性的财富增长。
因为单一年度的财富爆发性增长，会有非常大的不确定性，是一个偶然性的事件，不具有可复制性。还会结合一些运气的成分，这应该不是多数人可实现的路径。”
——兴证全球基金 乔迁
写在最后
生活在2000多年前的古罗马哲学家塞内加曾说过：“如果一个人不知道他要驶向哪头，那么任何风都不是顺风。”
其实，投资中的很多不顺、沮丧、迷茫、甚至痛苦都来源于“三不知”——不知道投资的收益来源，不知道可能面临的风险，也不知道投资到什么时候。没有这些认知，就难免在面对波动时出现动作变形和非理性操作。
树立清晰的投资认知，顺风时不要过于洋洋得意，逆风时更不要垂头丧气，耐心拷问下自己的投资逻辑，好好检视手上的投资标的和自己的投资行为，可能对于未来的你来说，会是更大的财富。
