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内容摘要
市场怎么看？
个股怎么选？
新产品发行初衷是什么？
建仓思路怎么样？
产品差别在哪里？
答疑嘉宾
刘方旭
兴业基金权益投资副总监
上海财经大学经济学硕士，15年投资研究经验，11年证券从业经验。兴业兴智一年持有期混合拟任基金经理。优质资产的专业捕手，价值投资的长跑健将。擅长中长期价值投资和风险控制，对消费、科技等领域有长期研究，注重企业基本面研究的前瞻性和时效性，重视投资的安全边际，均衡行业配置。
热
点
问
题
问
牛年春节后，A股市场大幅调整，特别是前期机构重仓的消费、医药等行业和个股遭遇重创，对此您怎么看？这些热门行业后续的投资机会又如何？
答
春节后机构重仓的消费、医药、科技等行业出现明显调整，基本面的原因在于随着疫苗在全球范围的接种，新冠疫情逐步受控，全球经济复苏下通胀预期开始抬升，同时全球资产定价之锚——十年期美债收益率快速上行，导致贴现率的大幅攀升，显著压制了核心资产的估值；其次，2019年以来，以消费、医药和科技为代表的机构重仓股涨幅已经很大，估值均已处于 历史高位区间，本身也有内在调整的需求。
对于这些热门行业，我认为，在中国经济持续转型升级，并走向高质量增长的背景下，消费、医药和科技等核心优质资产仍然具有非常广阔的长期成长空间。因此，在经历短期乃至中期调整之后，随着这些资产的估值逐步回归到合理区间，其潜在回报率也会逐步提升，届时投资机会又会再次突显。
问
您对之后以及今年全年的权益市场如何展望？您认为未来市场的重点投资方向在哪里？
答
自2019年以来的权益“牛市”已经持续超过两年，和前几次不一样的地方是，本轮“牛市”的核心逻辑是机构主导的优质资产重新定价的过程，部分行业估值偏高，但是整体的风险相对可控。我认为，权益市场在中短期将以调整整理为主，结构性行情仍是市场主基调。相比于过去两年以医药、消费、科技为代表的核心资产普涨，未来顺应全球经济复苏的顺周期资产可能会受到市场更多青睐。从更长的时间周期来看，中国经济仍将保持稳健的高质量增长，作为宏观经济的晴雨表，权益市场的长期前景非常值得看好。
因此，在未来一段时间内，代表长期趋势的医药、消费、科技仍将是我们重点研究和投资的方向，不过短期需要时间来消化其较高的估值。我认为，各类优质赛道上的个股后续将随着业绩的披露而出现分化，业绩与估值相匹配的优秀公司大概率将重回上行轨道。而顺周期资产因为全球经济的复苏，配置价值明显提升，同时各个细分赛道的隐形冠军也将成为投研重点，这些领域集中在新材料、高端装备制造、医疗器械等细分子领域。所以，均衡行业配置、注重风险和收益的平衡，通过自下而上精选高确定性的优质上市公司，是下阶段我的核心考量。
问
作为一个笃守中长期价值投资理念的基金经理，您是如何研究和考量一家上市公司的？能否分享一些您的选股维度？
答
价值投资的要义就是追求投资的长期确定性，在我眼里，确定性是企业长期核心竞争力呈现的必然结果。因此，在充分考量上市公司所处行业和赛道之后，我会重点考察和评判企业的核心竞争力。竞争力由多种因素构成，但最终会体现在市场地位、份额、毛利率和净利率上。如果一家上市公司ROE较高且长期波动率较低，盈利能力有较高确定性，再加上其成长空间较大、成长能力较强的话，那么这家企业就具备比较好的投资价值。当然，除了ROE等财务数据信息通过深度调研了解公司管理层是否正直勤勉，是否热爱这份事业也很重要。长期而言，我追求的是获取复利，所以优先考虑上市公司盈利增长的长期确定性。
问
据悉，您将在4月中下旬发行您首只一年持有期产品，对于“一年持有期”的设置初衷是什么？
答
这个时点发行一年持有期的产品，主要基于两个原因。首先，以我管理时间最长的兴业国企改革混合为例，自2015年12月我接手以来的五年多，年化回报在20%左右，可以看到长期持有的收益相当可观；其次，今年市场震荡加大的概率较高，一年持有期可以有效规避持有人被市场趋势左右产生的追涨杀跌的行为，从而提升基金持有人的投资体验，并引导大家长期、理性投资。
问
兴业兴智一年持有期混合在运作上会有什么不同？布局思路是怎样的？
答
结合一年持有期的设定以及当前市场震荡为主的趋势特征，我将在基金成立的前半年乃至一年的时间内，稳步布局。整体速度会平稳乃至偏慢，尽可能在积累了一定收益安全垫的基础上再缓慢提升股票仓位。具体配置上，如前所述，均衡行业配置、注重风险和收益的平衡，通过自下而上精选高确定性的优质上市公司，是我的核心考量。
问
和您目前管理的产品相比，兴业兴智一年持有期混合的差异和特点体现在哪里？
答
和我之前管理的产品相比，它最大的特点是一年期持有，这样能在相对长的时间特别是前期建仓的时间内保持基金规模的相对稳定，从而确保建仓过程的平稳推进和建仓计划的有效执行。从持仓结构上来看，兴业兴智一年持有期混合和兴业睿进混合会比较相似，在全市场精选景气度高的行业和确定性高的个股，和兴业国企改革混合、兴业安保优选混合则存在比较大的差异。从我管理的角度来看，我希望把兴业兴智一年持有期混合打造成一个持有体验能有较大提升的基金，即从一年左右的维度来看，尽可能在不降低产品收益率的前提下，提高对净值回撤的控制。
业绩数据来源：产品定期报告、兴业基金并经托管行复核、Wind，时间截至2021/3/18。
【兴业国企改革混合】成立于2015/9/17，成立以来历任基金经理为吴卫东（2015/9/17-2016/11/29）、刘方旭（2015/12/15至今），刘方旭任职以来（2015/12/15-2021/3/18）年化收益率为20.21%，年化收益率=（1+区间回报）^（365/区间天数）-1，同期业绩比较基准年化收益率4%，2015年至2020年、任职以来（2015/12/15-2021/3/18）净值增长率分别为3.2%、-1.26%、27.77%、-20.28%、43.93%、78.31%、163.43%，同期业绩比较基准分别为6.31%、-6.7%、8.71%、-12.92%、19.18%、16.51%、22.93%。刘方旭管理的【兴业安保优选混合】成立于2018/12/7，成立以来历任基金经理为刘方旭（2018/12/7至今）、廖欢欢（2021/1/4至今）。2018年-2020年净值增长率分别为0.78%、40.72%、84.68%，同期业绩比较基准分别为-2.51%、24.51%、16.66%。【兴业龙腾双益平衡混合】成立于 2018/4/19，2018年-2020年净值增长率分别为-1.54%、24.04%、38.97%，同期业绩比较基准为-6.84%、14.53%、10.77%。【兴业成长动力混合】成立于2016/6/3，任职期2016/6/3-2020/12/23，2016年-2020年净值增长率分别为-2.90%、15.04%、-18.62%、36.08%、38.28%，同期业绩基准分别为2.96%、0%、-16.26%、17.03%、13.44%。【兴业睿进混合】成立于2020/7/27，截至2020/12/31净值增长率19.44%，同期业绩比较基准9.09%。
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