A股又一家大蓝筹加入回购行列，白马股的代表之一格力电器（000651）4月12日晚公布回购股份计划，涉及金额高达30-60亿元，回购价格上限高达70元/股，接近年初创下的历史最高价，更高出上周五收盘价三成，可谓豪气逼人。从2018年下半年以来，A股不断有上市公司加入回购股份的行列，其中众多蓝筹股的“回购+股权激励”方案超出了简单的维护股价的功能，更兼顾了公司的长期发展。对A股整体来说，这一方式不仅直接为股市注入真金白银的支持，也带来了公司未来基本面向上提升的可能，大蓝筹出手正在筑牢A股的“回购底”。
“回购+股权激励”方案超出简单维护股价的功能，更兼顾公司长期发展
相比中国平安、美的集团等蓝筹股，格力电器的回购方案来得较晚，这或许和公司的混改进度有关。今年以前，格力电器的焦点在于公司控股权的变更，去年12月尘埃落定由高瓴资本成为实际控制人。在控股权变更之后，进行混改的下一步员工持股也就成为顺理成章的事情。因此，格力电器的巨额回购，和维护股价关系不大，更多的是国企混改进程的一环，通过建立有效的员工持股计划，来进一步提升公司的整体竞争力。
在迈出股权回购这一步之前，格力电器的基本面一直十分优秀，是市场公认的蓝筹股代表之一，但在多年高速增长之后，也面临着国内空调行业“天花板”的问题，相比竞争对手，海外市场的营收占比也比较低；此前几次尝试多元化，进入汽车、手机等行业，成效也并不明显。同时，老对手美的集团紧追在后，二者净利润等指标已经十分接近，同时还率先实施回购股份用于股权激励，对格力电器形成比较大的压力，用“前有堵截、后有追兵”来形容并不为过。在这一情形下，尽快利用回购股份进行股权激励这一方式，维持公司的竞争优势显得格外迫切。
在笔者看来，格力电器目前启动股权回购，属于比较好的时间点。除了前述公司混改进程、行业竞争的因素外，今年以来A股的持续回调带动公司股价出现一定程度的下跌，也降低了回购股份的成本。从1月初的最高价算起，格力电器最大波段跌幅超过30%，属于近年来比较罕见的快速下跌，跌幅超过同期沪深300指数13个百分点。个中缘由，和此前一直重仓持有的外资因为全球股市大跌进行被动减持有关，这样的下跌正是格力电器以较低成本出手的良好时机。在错过2018年持续调整的机会之后，账上满手现金的格力电器自然不会错过这样的好机会，加上此前高瓴资本以超过46元高价入股，上周五收盘的53.74元下方无疑属于格力电器的“回购底”，为投资者提示相对明确的投资价值。
未来可望有更多公司推出兼顾多方利益的回购方案，为股市筑牢“回购底”
值得注意的是，此次格力电器回购方案提出前，正好是公司债务融资工具获批后不久，3月份公司提出包括超短期融资券、短期融资券和中期票据在内的债务融资工具，合计规模180亿元，是此次回购金额的3-6倍。以格力电器的市场地位，相关债务工具的发行可望顺利落地，也为回购的实施及未来可能的扩大提供了良好的保证。在目前市场无风险利率逐步走低的大背景下，未来会不会有更多资质良好的蓝筹股通过债务融资来回购股份，值得关注。在此次美股见顶之前的十年牛市，类似的借债回购股份的操作被认为是催生美股“回购牛”的关键。在目前A股的十年低位里，如果有更多的蓝筹股善用这一工具，无疑将提升公司的股份价值，确立目前点位的“回购底”。
当然，提出回购方案只是第一步，接下来股权激励方案的具体细节更是决定公司长期发展的关键。营收和净利润增长指标、现金分红比例等数值的确定，更决定了股东的利益在短期股价上冲之后能否得到长期的保障。从过去多家蓝筹股的操作情况来看，兼顾多方利益的回购方案正在渐渐成熟，未来可望有更多公司加入其中，为股市带来制度竞争变革的红利。这对市场整体而言，是远比单纯的回购资金买入更为长远、更为根本的利好。
随着格力电器等蓝筹股出手回购，一些回购金额和比例较高，且估值较低的品种，存在被市场重新挖掘价值的可能。特别是在一季报可能较差的影响下，部分个股近期的表现受到压制，在财报正式发布之后，股价出现调整低点反而有望成为公司出手低价回购的时机，值得投资者追踪。笔者重点关注股价在净资产附近、长期超跌且现金充沛具备落实高额回购预案的品种，如大众交通（600611）、林洋能源（601222）、吉林敖东（000623）、华侨城A（000069）、威孚高科（000581）等。(本文提及个股仅做分析，不做投资建议。)■
表1：部分低估值回购概念股
- 证券市场红周刊 原创-
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