【基金红人节|金麒麟基金大V评选 百位大咖入围→投票】
来源：博道基金
小博，你宠我宠大家宠的消费，今天它又回调了！但我还是有些恐高......
消费板块的公司业绩好，人缘也好，公募、私募、北上资金抱团买入，A股市场的消费股也已经牛了好几个季度，特别是去年12月到春节前，一波猛涨让人实在“高攀不起”。
虽然春节后市场进行了一轮快速调整，但最近一段时间又有小幅上升的趋势，问题就来了，现在的消费板块到底贵不贵，还能不能买？
常言道眼光要放长远一点，视野要开阔一点，小博刚学习了历史上美国和日本消费股的表现情况，今天也带大家来看看世界~
美国消费股
从1981年开始经历19年长牛，跑赢同期标普500
美股的消费板块在1981年到2000年这19年间体现出了长牛的特点。
从1981年起，美国标普500中，消费板块长期的估值中枢开始上移，到 2000年，估值的涨幅高达180%。
在此期间，消费板块公司由于业绩也很不错，实现了估值与业绩齐飞的戴维斯双击，股价涨幅高达2245%，同期标普500指数涨幅仅为976%。
当然，长牛也不是长到无穷尽，这一趋势一直延续到2000年美国股市互联网泡沫破灭，这时标普500指数整体估值下移，消费股样本的估值中位数中枢也开始呈现缓慢下行态势。
日本消费股
70年代后期两次估值中枢上移，大幅超越指数
同样的，从日经225指数成份中挑选的39只消费股样本来看，1974年和1981年的两次估值上行驱动了消费股在70年代末和80年代初的长牛。
第一次估值上行出现在1974年至1977年，持续三年，期间消费估值提升109%，指数涨幅109%。
随后1978至1981年期间经历了业绩上升消化估值阶段。
第二次估值上行出现在1982年至1988年，持续6年，期间估值涨幅292%，指数涨幅256%。
在1974年至1989年日本股灾之前的这段牛市中，消费股样本市盈率中位数涨幅374%，股价中位数涨幅1066%，相较于同期指数实现了大幅超额收益。
美、日消费股长牛表现对A股的启示
每一轮消费股的走强，都与当时的宏观经济背景、政策环境包括中观消费背景密不可分。
据方正证券研究所总结，消费板块估值的持续抬升大多发生在经济稳定增长、保持中高增速，结构转型、消费占比快速提升，通胀水平保持稳定的时期。中观层面上，品质消费一度成为主流。
而估值抬升的终结均发生在市场泡沫破灭的时点。
看完了美国和日本的情况，那对我们A股有什么启示呢？
据方正证券研究所，中国经济自2014年后的趋势和结构与日本70年代之后的情形较为相似：
1
●
从宏观层面上来看很相似
2014年后我们的经济由高速增长转为中速增长，工业化发展进入后期，过剩产能面临转型与淘汰，日本70年代也经历了增速中枢下台阶。
2
●
从社会消费方面来看也很相似
服务业消费逐渐成为主流，“消费升级”这一名词在近年频繁被提出，70年代日本也是步入第三消费社会。
3
●
从消费股表现来看更加相似
同样经历了先估值，后业绩，再估值的行情，中信消费估值自2014年至今经历了两次估值整体上移。
第一次估值上移的时间为2014年4月至2015年4月，期间中信消费风格指数估值涨幅79%，股价涨幅104%。
2016至2018年，消费板块经历了业绩消化估值的慢牛，期间估值跌幅17%，指数涨幅20%。
第二次估值上移的时间为2019年1月至今，期间中信消费风格指数估值涨幅119%，指数涨幅119%。
整体来看，从2014年4月至今，消费指数涨幅242%，同期指数涨幅151%，消费品种实现超额收益。
A股消费股贵了吗？
目前仍在趋势性抬升中期
就像一开始提到的，2019年以来A股消费板块已经牛了很久，估值上行幅度超过了1倍，这也是让很多小伙伴不敢上车的原因之一。
但是，如果我们参考日本1982-1988年消费股的演绎，当时的估值抬升幅度可是达到了近三倍（292%）。不管是从时间还是空间上来看，目前A股的消费板块还处于趋势性抬升的中期。
而且，暂时好像也看不到行情结束的可能：
参考日本和美国经验，消费股估值抬升的终结均发生在市场泡沫破灭的时点，而泡沫破灭的核心是在于经济过热之后，政策持续紧缩，稳定增长、低通胀的环境终结。
现在，经济政策方面，根据去年12月中央经济工作会议的定调，明确货币政策“不急转弯”，政策持续紧缩或央行连续加息的情况大概率不会出现；同时，我国作为疫后率先复苏的国家，经济预期也是持续向好。
再者看中观层面，消费升级的场景不断推出，没有需求就创造需求，消费新业态也不断涌现。而且，从后续的演绎来看，中国有这么庞大的内需市场，刚过去不久的假期，大家消费又爆表了，后续消费股的表现也具备提升动能。
“酷炫”上车大消费的机会你要不要？
消费虽然有牛下去的基础，但细看下来，投资难度也要比过去要大了。
今天，小博就为大家介绍一个“酷炫”上车大消费的机会，不妨重点关注4月19号将要跟大家见面的博道指数增强+家族的新成员博道消费智航股票型基金（010998）。
这只产品将如何“酷炫”的为大家把握消费赛道的投资机会呢？
01 基础好：对标涨幅领先消费风格指数
博道消费智航股票基金是一只以中信消费风格指数为目标，通过量化选股的方式，力求超越指数收益的指数增强基金。
而中信消费风格指数在中信五大风格指数（消费、金融、周期、成长、稳定）长期回报位居第一：十六年收益近12倍，也是最近5年唯一每年持续跑赢全市场的风格指数。（数据来源Wind，截至2021年3月12日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。历史业绩并不代表其未来表现。）
02 会增强：量化女神掌舵，历史超额显著
指数增强基金的收益=指数收益+增强收益。博道消费智航拟任基金经理杨梦，为博道基金研究部副总经理、首席量化分析师、“博道指数+”系列产品的基金经理。
表：博道基金旗下量化产品超额收益表现
（数据来源：基金2020年年报，截至2020年12月31日，博道启航混合A净值收益率/业绩比较基准收益率：-5.74%/-7.36%（2018年年报），34.17%/26.16%（2019年年报）、74.95%/40.58%（2020年年报）；博道远航混合A收益率 / 业绩比较基准收益率：10.56% / 3.85%（2019年年报）、57.36% / 26.22%（2020年年报）；博道久航混合A净值收益率/业绩比较基准收益率：38.95%/24.84%（2020年年报）。博道中证500指数增强A净值收益率/业绩比较基准收益率：29.71%/26.13%（2019年年报）、83.36%/51.28%（2020年年报）；博道沪深300指数增强A净值收益率/业绩比较基准收益率：15.11%/3.79%（2019年年报）、64.07%/30.63%（2020年年报）；博道博道叁佰智航A净值收益率/业绩比较基准收益率：17.68%/13.15%（2019年报）、73.80%/42.41%（2020年年报）；博道伍佰智航净值A净值收益率/业绩比较基准收益率：3.85%/3.39%（2019年报）、35.16%/24.00%（2020年年报）。风险提示：基金有风险投资须谨慎，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。沪深300指数、中证500指数由中证指数有限公司编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。）
03 战队优：
多年公私募经验的实力量化团队加持
博道量化团队成立于2013年，源自知名私募博道投资。量化策略历经5年私募+3年公募实盘经验，取长补短，模型运行稳定，策略不断迭代升级。
风险提示：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，基金管理人博道基金管理有限公司做出如下风险揭示：
依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外，具体以基金法律文件为准）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
【博道消费智航股票型证券投资基金】（ 以下简称“本基金”）由博道基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.bdfund.cn）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
