今日CPI、社融、货币等重要数据出炉。对于A市场，再一次“嗅到了”浓浓的暖意。3月份新增社会融资规模5.16万亿，信贷、企业发债和政府债券是三大主力，显示强有力的逆周期调节政策正在落地；3月份复工复产逐步加快，交通物流逐渐恢复，CPI同比涨幅由2月份的5.2%显著回落至4.3%；货币供应方面，M2同比增速回升至10.1%，回到2017年3月金融去杠杆前的水平。
“天量”信贷助力经济企稳反弹
3月份，新增社融5.16万亿，较去年同期增长2.20万亿。结构上，新增人民币贷款、企业债券融资、地方政府专项债券30374、9953和6363亿元，分别较2019年3月份增长10789.6亿元，6406.78亿元和2950.82亿元。
新增贷款的大幅增长体现出政策已加大对于企业的信贷支持力度；企业债券融资的放量，意味着在央行积极引导利率下降的背景下，企业融资意愿的提升和企业流动性的改善；政府债券同比多增近3000亿元，主要源于地方政府专项债券提前下发。此外，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票等“非标三兄弟”在3月份累计同比增长近1400亿元，显示政策层面对于“稳经济”使尽洪荒之力。
从历史上看，信贷放量对股市的短期走势较为有利，特别是在A股估值相对低位的时候，提振作用更为积极。未来，随着3月份通胀水平的显著回落，货币政策的空间更加游刃有余，有望继续支持股市估值的扩张。
数据来自：wind，截至2020-03-31
股市“金手指”强化中期做多逻辑
货币供给层面，3月份M1同比增长5.0%，M2同比增长10.1%；M1、M2均显著回升。特别是 “M1定买卖”这种说法，频频在A股市场得到验证：每一轮M1增速的顶点往往预示着A股牛市的顶点，而每一轮M1增速由低点回升反弹，往往意味着新一轮行情的开启。
数据来自：wind，截至2020-03-31
且不论2012年以前M1与上证指数年涨幅神奇般的“亦步亦趋“，从2019年行情来看，1月份M1增速0.4%见底，并在3月份达到阶段性高点4.6%，以及随后的震荡起伏，直至2019年12月份4.4%收官，也和2019年A股市场的走势高度吻合。
其实，“M1定买卖”，背后有着深刻的经济学逻辑。
❖ 一方面，企业活期存款在M1中的占比很大，M1的变化体现着企业现金流的情况，也反应了企业的经营成果。根据现金流折现定价模型，企业股价由未来现金流折现确定。M1增速上升，自然会通过企业现金流来提升股价。
❖ 另一方面，过去银行“以存定贷”，货币增速与信贷增速较为接近，M1增速的上升往往对应着信贷的增长，并预示着企业基本面的改善。最后，M1增速较高时，流动性环境也相对较好，有利于A股估值水平的提升。
进入2020年，在1月份M1降至0之后，2月份达到4.8%，3月份进一步回升到5.0%，或意味着在抗击新冠疫情冲击中，政策为企业助力正发挥积极作用，不断改善企业的现金流状况。在此背景下，积极布局内需稳定行业，如消费主题、新老基建，或将取得较好的中期回报。
