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2021年一季度收官，按规定，公募基金都在3月底前披露了每只基金的年报。
公募基金年报有哪些值得关注的细节呢？
基金会披露过去一年里的详细持股情况、基金向基民收取的管理费、向银行支付的托管费、向券商支付的交易佣金、向销售渠道支付的客户维护费数据、基金公司员工购买自家基金的数据等等。
基金去年买了那些股票？正在持仓哪些股票？卖掉了哪些股票？往往会成为投资者们关注的焦点。
不过，公募基金年报披露的是2020年的情况，公募基金每个季度披露一次报告，真正关键性的仓位操作显然是在披露之前进行的。因此，这些信息都是滞后的，仅能作为参考研究。
实际上，公募基金的年报中有“管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”，通常是基金经理亲自撰写的，也是基金经理可以发挥的地方。也是我们了解基金经理对未来行情走势看法的第一手材料，往往具有较高的价值。
在整理了多支头部公募基金的“管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”，我们可以发现，大部分头部基金经理对2021年的资本市场预期偏谨慎，认为难以延续2020年的高额收益。
易方达张坤：今年应该降低对收益率的预期
张坤是2020年的顶流基金经理。在年报中，张坤指出：去年的收益率很难持续，今年应当降低预期。对长期前景乐观。
“近两年基金的业绩表现普遍比较亮眼。基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的 ROE（净资产收益率）水平。从全球来看，能够长期维持较高 ROE的公司是非常少见且优秀的，近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均 ROE 水平，这样的趋势很难长期持续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。”
“我们对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质企业不断长大、成熟并且长寿，优质的股权资产在各大类资产中仍是具有吸引力的。公募基金的意义在于，让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源，让持有人能够更好地分享中国经济的发展成果，跟上社会财富增长的快车。”
事实上，2021年以来，市场普遍担心流动性出现拐点。2020年张坤为代表的A股核心资产涨幅过大。这种情况下，收益很难再保持前两年的水平。春节以来，包括张坤在内的明星基金经理旗下产品回撤幅度都比较大，不少回撤超过20%。
睿远赵枫：今年要对市场的波动和可能风险保持警惕
赵枫是最早一批老封基的基金经理，拥有20多年A股市场从业经验，可以说是业内的“元老级”基金经理。
赵枫在年报中指出，面对较高估值的市场，2021年要对市场的波动和可能风险保持警惕，同时也有必要降低投资回报的预期。
“长期看居民资产向权益资产配置的趋势仍没有结束，但过去两年优秀的基金业绩和互联网金融的普及无疑是居民资产加快转移的重要原因，未来当一些条件出现变化时，可能会对转移的速度带来影响，确定的长期趋势并不意味着没有波折。”
“企业价值是未来现金流的贴现，包含了投资者对未来的预测。然而任何预测都可能存在偏差甚至错误，因此需要对付出的价格和预测的价值之间留一定的安全边际，以尽量减小认知不足带来的风险和损失。经过前两年的上涨，面对较高估值的市场，2021年要对市场的波动和可能风险保持警惕，同时也有必要降低投资回报的预期。”
刘彦春：下半年的经济增长仍有不确定性
景顺长城优质成长股票型证券投资基金的刘彦春认为，经济的不确定性主要在下半年，但目前目前市场整体估值仍然处于合理位置。
“展望 2021 年，全年 GDP 有望实现 9%左右的增长，综 合 20-21 两年的增长来看，处于潜在增速水平附近，受基数影响2021年各季度GDP增速大体呈现出前高后低的走势，对上半年的经济高增长已成市场共识，而下半年的经济增长情况目前仍有不少不确定性，争议焦点在于出口以及制造业投资高景气度的可持续性、基建房地产投资回落幅度，前者的节奏取决于海外疫情的演化，后者取决于国内的政策导向。”
“长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在产业升级的背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前市场整体估值仍然处于合理位置，具有较高成长性的行业和较强竞争力的公司，将具备较高的投资价值。本基金操作思路上，依然以基本面选股为主，坚持自下而上与自上而下相结合的选股思路，重点把握细分行业和个股的投资策略，重点关注估值合理、盈利能力强、成长潜力高的公司，力争获取长期投资回报。”
诺安蔡嵩松：半导体可能迎来量价齐升的大年
因为重仓半导体，2020年跑输市场，诺安成长混合基金经理蔡嵩松被基民称为“菜经理”。
蔡嵩松在年报中认为，经过2020年利空的消化，芯片半导体行业2021年已经可以跟消费、白酒、医药、光伏、新能源站在同一起跑线上。
“展望2021年，货币政策不会急转弯，在2020年四季度普遍对2021年流动性不抱有较大预期的情况下，温和的货币环境转向不会成为市场的掣肘。”
“从来没有任何板块是在高景气度的轨道中出现瓦解。可能某些板块在短期冲高后会有回归的需求，但休整之后会继续原来的趋势，不会破坏原有的趋势，直到产业景气度不在。这是由产业和目前A股的资金结构决定的。所以，我们判断2021年消费、白酒、医药、光伏、新能源继续原有趋势，震荡上行。
半导体行业，产业端景气度持续向好，最上游晶圆代工产能极度紧缺，已经传导至下游各个环节，目前行业内缺货涨价成为主要旋律。美国对我国科技产业的封锁已经打出了最后一张底牌，我国半导体产业链要开始全面自主化进程，这也是实现追赶和反超的必经之路。
经过2020年利空的消化，芯片半导体行业2021年已经可以跟消费、白酒、医药、光伏、新能源站在同一起跑线上。2021 年是5G消费电子的换机高峰，加之晶圆代工产能紧缺引发的涨价潮，在外部扰动利空释放的情况下，很可能是行业量价齐升的大年。”
事实上，芯片“缺货潮”自从2020年4季度开始。不过，伴随芯片缺货潮，半导体板块却持续下跌。市场分析认为，半导体板块在行业景气的同时伴随估值缩水，或许正迎来“戴维斯双击”。
2020年初，半导体板块一度走牛，随后震荡下行，至2020年底，龙头股基本上抹去了当年全部涨幅。
附：2020基金年报增持TOP50
1、2020公募基金年报较中报增加基金数TOP50
东方财富Choice数据显示，相较于2020年中，2020年末共有29只个股被超300只基金增持，增持基金数TOP50中，2020年度平均涨幅高达144.11%。
中国平安被735只基金增持，2020年末持有基金数达1935只，基金持股总市值901.25亿元，2020年度涨幅4.65%。
美的集团和紫金矿业分别被617和600只基金增配，分别上涨73.36%和106.19%。
2020年度涨幅排名第一的基金抱团股是阳光电源，2020年度上涨589.16%，被447只基金增配，最新显示共有678只基金持有该股。
数据来源：东方财富Choice数据
2、2020公募基金增持股数TOP50
京东方A被公募基金增持18.67亿股，2020年度被887只基金持有，持股总市值263.52亿元，2020年度上涨32.71%。
分众传媒和紫金矿业增持股数均超10亿股。而在股价表现上，被公募基金增持的港股表现十分优异，小米集团-W、保利协鑫能源、金蝶国际和敏华控股涨幅均超200%。
数据来源：东方财富Choice数据
3、2020公募基金增持占流通股比例TOP50
2020年底，基金增持占流通市值比例居前的股票平均涨幅超200%。其中，居然之家、晶晨股份、天味食品、中天精装持股占流通股比例增加超30个百分点，天味食品2020年上涨166.84%。
晶晨股份、西部超导、雷赛智能、赛伍技术、宏达电子、文灿股份、鼎捷软件、康华生物、宇新股份和神火股份，2020中报显示公募基金持股占流通股比例不足1%，而2020年报增持比例进入50强。
