又到岁末年初，消费板块上涨比往年短暂一些（10月底到12月底），而后在年初全市场的主流赛道无差别下跌中逐步回落。这意味着基本面的悲观、还是参与时机的来临？专注消费行业研究11年的财通证券资管大消费研究负责人林伟，表示对今年的大消费并不悲观，不少投资机会越来越清晰。
林伟
财通资管消费研究组组长
上海交通大学工学管理学双学士，工商管理硕士
11年证券从业经验，深耕消费品行业研究，多年深入覆盖食品饮料、家电、农业、零售行业等大消费板块，其中包括3年海外市场消费品行业研究经验。
Q1
年初以来市场整体的震荡怎么解读、如何应对？
林伟：近期波动，我认为背后有三重因素：一是四季度市场对经济放缓的担忧逐步显现释放；二是A股市场过去几年累计收益较好，部分板块超额收益高，在市场的谨慎情绪之下出现筹码松动和回撤，产生了整体扩散效应；三是快速下跌发生在新一年开年，部分资金基于风控需求和绝对收益属性，在快速下跌中调控仓位、控制回撤，市场整体交易结构略紊乱，造成市场轮动下跌，另外公募基金发行也未能延续去年的盛况，市场对增量资金持谨慎态度，形成了负反馈。
机会都是跌出来的，我们更看好今年接下来的机会，面对国内流动性宽松的环境，和国内稳增长拉动需求曲线的政策动作逐步落地，我们谨慎乐观看待本轮下跌过后的市场，预计市场今年结构性机会继续显现。
Q2
消费板块目前的整体环境是怎样的？
林伟：2021年大消费整体比较低迷，作为大消费核心的食品饮料板块全年下跌6%，在申万一级行业中排在末位，调味品、肉制品跌幅最大，其中有消化估值、经济下行、供给侧成本干扰各方面原因。
基于我们对整个产业的调研观察，我们预计二季度起，消费板块将迎来一轮较好的机会——消费板块近两年来的大波段主要基于2020-2021年的疫情基数影响，而消费板块长期看是增速较为稳健的板块，从窗口上看，2022年二季度开始疫情基数影响基本结束，而2021年发生的成本压力也在2021年下半年的大部分企业提价中进行了转嫁，板块资产往后看大的利空因素均已落地，只需要等待需求端的复苏，我们将持续进行调研观察。
当前消费板块预期和估值都进行了大幅下调和消化，市场情绪的边际转好很容易形成正面催化因素。最大的需求弹性变量在于疫情未来转好预期的明朗和国内管控政策的可能拐点。
Q3
公司对大消费板块的投资逻辑是怎样的？
林伟：财通资管权益团队在消费品公司选择上，偏好那些未来一段时间有较强阿尔法属性的公司，这主要基于在产业观察中找到其快速增长的关键属性，比如产业中高速增长的大单品、高毛利产品放量对公司产生的利润持续拉动、公司向上治理周期带来的公司成长势能持续释放，除此之外还有能抓住产业局部格局变量的公司、以及持续的细分板块景气受益的公司。
这类公司在市场上往往存在着一定阿尔法属性预期差，随着财务数据的持续证实，市场常会产生戴维斯双击的明显超额收益。我们要做的是在市场中寻找具备这些因素的公司，并在价格合适的条件下买入。
目前市场的情绪下行对我们来说是一些强阿尔法公司的较好布局的时机，就算在去年消费行业景气度不是很好的背景下，这些公司的产品仍然体现出较好的阿尔法属性，那么我们相信在消费景气度恢复后，这些公司会表现的更好。
我们会以组合性价比为目标，厘清贝塔因素，通过深度研究把握预期差，找到阿尔法属性强的个股纳入组合，从而在贝塔拐点向上时有机会获得更好的弹性。
Q4
2022年哪些板块更值得期待？
林伟：今年我们比较关注疫情受损的板块的恢复性机会，如连锁类、餐饮服务类相关、酒店旅游出行类。另外，餐饮供应链、啤酒行业、准全国化的次高端白酒中一些强阿尔法公司也会在今年继续表现良好。整体消费多数标的在前期回调后处于估值较低、预期较低的位置，预计一季报落地后，疫情基数干扰将逐步结束，后期基本面边际向上将给行情演绎具备基础。
Q5
放眼长期，消费领域有哪些大的变化值得关注？
林伟：首先是消费结构升级持续。白酒“喝得少喝得好”的消费升级仍将持续，啤酒高端化升级、休闲零食升级、高端护肤品和医美等行业增速均保持较快的增长。
其次，行业集中度提升。在如疫情等因素对行业贝塔的影响下，龙头渠道力和品牌力仍然不断增强，各细分赛道包括高端次高端白酒、速冻食品、乳制品、调味品等，龙头集中度都在提升过程中。
此外，需求多样化和新消费的产生，不断诞生爆品和大单品。随着80后成为核心消费群体和95、00后等新世代崛起成为新消费核心力量，将引领消费趋势，这类人群受益于改革开放带来的人均收入水平提升、国家强大带来的民族文化自信，接受良好的教育，对于物质和精神生活都有独到的见解和追求，是一代聪明“享受型”消费者，衍生出高端网红啤酒、清洁电器、网红厨房家电、美妆、医美、0糖饮料，潮玩行业、汉服、培育钻、电子烟等新兴赛道持续增长。
