来源：好买财富
好买说
我们认为在货币政策稳健中性的背景下，市场将更加聚焦于企业盈利和估值的匹配性。市场短期的调整更多给中长期投资者提供了较好的布局机会。基金配置上，建议投资人重点配置个股精选的产品以及通过多策略、多资产进行组合的FOF类产品。
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市场回顾
1、 基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3418.33点，涨13.66点，涨幅为0.40%；深成指收于13769.68点，涨163.68点，涨幅为1.20%；沪深300收于5037.99点，涨30.90点，涨幅为0.62%；创业板收于2745.40点，涨73.88点，涨幅为2.77%。两市成交37347.31亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨0.51%，中证500上涨0.73%。28个申万一级行业中有17个行业上涨。其中，计算机、医药生物、纺织服装表现居前，涨跌幅分别为4.68%、3.25%、3.20%，化工、有色金属、钢铁表现居后，涨跌幅分别为-3.42%、-4.26%、-5.72%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.07个百分点。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.36%，标普500上涨1.57%；道琼斯欧洲50 上涨0.64%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌2.26%，日经225指数下跌2.07%。
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-3-26
2、 基金市场
上周，国内基金涨跌不一，其中股票型基金涨幅最大为0.87%，其次为指数型和混合型基金，涨幅分别为0.78%和0.48%。跌幅最大的是QDII型基金，平均跌幅为1.77%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-3-26
上周，权益类基金表现较好的长盛医疗行业和工银瑞信医疗保健行业等；混合型基金表现较好的是东吴智慧医疗量化策略和大摩健康产业等；封闭式基金表现较好的是红土创新定增和财通多策略福瑞等；QDII式基金表现较好的是鹏华美国房地产和南方道琼斯美国精选A等；指数型表现较好的是招商国证生物医药和融通中证全指证券等；债券型表现较好的是华夏鼎旺三个月C和景顺长城景泰鑫利纯债等；货币型表现较好的是工银瑞信60天理财A和广发理财7天A等。
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上周焦点
1、规模以上工业企业利润进一步加速增长
国家统计局公布的最新数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润11140.1亿元，同比增长1.79倍，比2019年1-2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%，延续了去年下半年以来较快增长的良好态势。随着统筹疫情防控和经济社会发展成效的持续显现，在国内外市场需求稳定恢复、同期基数较低以及“就地过年”等因素共同作用下，工业生产销售增长加快，企业收入、利润加速恢复，盈利水平回升明显。受疫情冲击影响，去年同期规模以上工业企业利润同比大幅下降38.3%，而2019年同比下降14.0%的则进一步拉低了基数。今年多地倡导就地过年，企业开工时间明显延长，员工到岗情况也明显好于往年，有力促进工业企业生产。年初以来，市场需求持续回暖，,工业生产销售均达到近年较好水平，为企业效益改善创造有利条件。
2、 央行一季度货币政策会议召开
中国人民银行货币政策委员会2021年第一季度（总第92次）例会于3月24日在北京召开。会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来坚持统筹疫情防控和经济社会发展，经济运行持续恢复。稳健的货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，预期管理科学有效，保持对经济恢复的必要支持力度，金融风险有效防控，金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币传导效率增强，贷款利率稳中有降，人民币汇率总体稳定，双向浮动弹性增强，发挥了宏观经济稳定器功能。
3、流动性合理平稳
央行周五开展100亿元逆回购操作，操作中标利率2.20%，与此前持平。因当日有100亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。Wind数据显示，截至3月26日，本周央行共进行500亿元逆回购操作，同期有500亿元央行逆回购到期，完全对冲到期量。Wind数据显示，下周及清明节假期央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。
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好买观点
1、 股票型基金投资策略
宏观面：国家统计局公布的最新数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润11140.1亿元，同比增长1.79倍，比2019年1-2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%，延续了去年下半年以来较快增长的良好态势。随着统筹疫情防控和经济社会发展成效的持续显现，在国内外市场需求稳定恢复、同期基数较低以及“就地过年”等因素共同作用下，工业生产销售增长加快，企业收入、利润加速恢复，盈利水平回升明显。受疫情冲击影响，去年同期规模以上工业企业利润同比大幅下降38.3%，而2019年同比下降14.0%的则进一步拉低了基数。今年多地倡导就地过年，企业开工时间明显延长，员工到岗情况也明显好于往年，有力促进工业企业生产。年初以来，市场需求持续回暖，,工业生产销售均达到近年较好水平，为企业效益改善创造有利条件。具体来看，在41个工业大类行业中，38个行业利润总额同比增加，行业增长面超过九成。其中，有24个行业利润增速超过100%。从两年平均看，有32个行业利润实现增长，增长面达78.0%。装备制造业和高技术制造业利润同比分别增长7.07倍和3.08倍；从两年平均看，分别增长55.3%、60.2%。其中，医药制造业受益于疫苗需求迅速增加、防疫抗疫产品增长较快等因素共同作用，利润同比增长95.4%。石油、煤炭及其他燃料加工业由同期亏损转为盈利；化学原料和化学制品制造业利润同比增长4.98倍。在投资回升带动、下游需求增加、金属类大宗商品价格上升等因素推动下，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长2.71倍，有色金属冶炼和压延加工业增长2.58倍。以上4个行业合计拉动规模以上工业企业利润同比增长47.9个百分点。（数据来源：Wind）
政策面：中国人民银行货币政策委员会2021年第一季度（总第92次）例会于3月24日在北京召开。会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来坚持统筹疫情防控和经济社会发展，经济运行持续恢复。稳健的货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，预期管理科学有效，保持对经济恢复的必要支持力度，金融风险有效防控，金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币传导效率增强，贷款利率稳中有降，人民币汇率总体稳定，双向浮动弹性增强，发挥了宏观经济稳定器功能。
资金面：央行周五开展100亿元逆回购操作，操作中标利率2.20%，与此前持平。因当日有100亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。Wind数据显示，截至3月26日，本周央行共进行500亿元逆回购操作，同期有500亿元央行逆回购到期，完全对冲到期量。Wind数据显示，下周及清明节假期央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。货币市场方面：3月26日，R001加权平均利率为1.8057%，较上周跌35.270个基点；R007加权平均利率为2.4746%，较上周涨28.32个基点；R014加权平均利率为2.6136%，较上周跌2.24个基点；R1M加权平均利率为3.5086%，较上周涨77.12个基点。3月26日，shibor隔夜为1.762%，较上周跌37.3个基点；shibor1周为2.173%，较上周跌2.6个基点；shibor2周为2.397%，较上周涨10个基点；shibor3月为2.65%，较上周跌4.8个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为155199.26亿元；较上周增加8312.77亿元。（数据来源：Wind）
情绪面：上周，偏股型基金整体小幅加仓1.13%，当前仓位69.64%。其中，股票型基金仓位上升1.55%，标准混合型基金仓位上升1.08%，当前仓位分别为88.76%和67.10%。基金配置比例位居前三的行业是家电、医药和食品饮料，配置仓位分别为6.67%、5.07%和4.57%；基金配置比例居后的三个行业是传媒、建筑和综合，配置仓位分别为0.72%、0.78%和0.82%。基金行业配置上主要加仓了非银行金融、家电和农林牧渔，幅度分别为2.80%、2.74%和2.31%；基金主要减仓了机械、银行和交通运输三个行业，减仓幅度分别为1.84%、1.55%和1.40%。整体来看，公募偏股型基金小幅加仓，名义调仓与主动调仓方向一致，且主动调仓幅度小于名义调仓。目前，公募偏股基金仓位总体处于历史高位水平。
股票观点：近期，在中美局势、欧洲疫情反复等因素的影响下，市场风险偏好受到一定压制，全A成交额7391亿元，较上周（7471亿元）略有下降。市场分别在周一和周五出现反弹，其他三个交易日均出现不同幅度下跌，存量博弈特征明显。其中沪深300周涨幅为0.62%，创业板周涨幅为2.77%。板块方面，涨幅居前主要是计算机、生物医药、纺织服装以及食品饮料等，跌幅居前主要是钢铁、有色、化工等顺周期板块。展望下一阶段，首先在货币政策上，上周央行开展了货币政策一季度例会。其中对下一阶段的货币政策表述为“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”。整体而言，我们认为货币政策已逐步进入常态化，预计以稳健中性为主。在这一前提下，“企业盈利”将是支撑A股震荡上行的重要核心因素。从1-2月国内各项经济数据来看，均出现明显改善。国内工业企业盈利也正加速修复，中游制造业修复最为强劲。据统计，在低基数与就地过年政策影响下，今年1-2月工业企业利润整体复苏，全国规模以上工业企业实现利润11140亿元，同比增长1.79倍。据东吴证券统计，工业企业利润和全A非金融部门自2011以来的净利润相关系数高达0.85。我们预计在即将到来的财报窗口期，A股整体盈利将延续中报的修复形势。部分业绩高增长且估值不贵的板块大有可为。综合以上，我们认为在货币政策稳健中性的背景下，市场将更加聚焦于企业盈利和估值的匹配性。市场短期的调整更多给中长期投资者提供了较好的布局机会。基金配置上，建议投资人重点配置个股精选的产品以及通过多策略、多资产进行组合的FOF类产品。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于199.1984，较前周上涨0.23%；中债国债总财富指数收于196.5811较前周上涨0.24%,中债金融债总财富指数收于203.2468,较前周上涨0.23%；中债企业债总财富指数收于199.2967，较前周上涨0.14%；中债短融总财富指数收于183.8448，较前周上涨0.11%。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.61%,下行3.22个基点，十年期国债收益率为3.20%，下行3.79个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行5.36个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行1.32个基点，5年期AAA级企业债收益率下行5.96个基点，分别为3.02%、3.56%和3.74%,一年期AA级企业债收益率下行3.37个基点，三年期AA级企业债收益率上行0.67个基点，5年期AA级企业债收益率下行3.96个基点，分别为3.66%、4.28%和4.50%。（数据来源：Wind）
资金面：央行周五开展100亿元逆回购操作，操作中标利率2.20%，与此前持平。因当日有100亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。Wind数据显示，截至3月26日，本周央行共进行500亿元逆回购操作，同期有500亿元央行逆回购到期，完全对冲到期量。Wind数据显示，下周及清明节假期央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。货币市场方面：3月26日，R001加权平均利率为1.8057%，较上周跌35.270个基点；R007加权平均利率为2.4746%，较上周涨28.32个基点；R014加权平均利率为2.6136%，较上周跌2.24个基点；R1M加权平均利率为3.5086%，较上周涨77.12个基点。3月26日，shibor隔夜为1.762%，较上周跌37.3个基点；shibor1周为2.173%，较上周跌2.6个基点；shibor2周为2.397%，较上周涨10个基点；shibor3月为2.65%，较上周跌4.8个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为155199.26亿元；较上周增加8312.77亿元。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：国家统计局公布的最新数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润11140.1亿元，同比增长1.79倍，比2019年1-2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%，延续了去年下半年以来较快增长的良好态势。随着统筹疫情防控和经济社会发展成效的持续显现，在国内外市场需求稳定恢复、同期基数较低以及“就地过年”等因素共同作用下，工业生产销售增长加快，企业收入、利润加速恢复，盈利水平回升明显。受疫情冲击影响，去年同期规模以上工业企业利润同比大幅下降38.3%，而2019年同比下降14.0%的则进一步拉低了基数。今年多地倡导就地过年，企业开工时间明显延长，员工到岗情况也明显好于往年，有力促进工业企业生产。年初以来，市场需求持续回暖，,工业生产销售均达到近年较好水平，为企业效益改善创造有利条件。具体来看，在41个工业大类行业中，38个行业利润总额同比增加，行业增长面超过九成。其中，有24个行业利润增速超过100%。从两年平均看，有32个行业利润实现增长，增长面达78.0%。装备制造业和高技术制造业利润同比分别增长7.07倍和3.08倍；从两年平均看，分别增长55.3%、60.2%。其中，医药制造业受益于疫苗需求迅速增加、防疫抗疫产品增长较快等因素共同作用，利润同比增长95.4%。石油、煤炭及其他燃料加工业由同期亏损转为盈利；化学原料和化学制品制造业利润同比增长4.98倍。在投资回升带动、下游需求增加、金属类大宗商品价格上升等因素推动下，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长2.71倍，有色金属冶炼和压延加工业增长2.58倍。以上4个行业合计拉动规模以上工业企业利润同比增长47.9个百分点。（数据来源：Wind）
债市观点：本周资金面供需情况总体保持平衡，央行公开市场继续实施完全对冲，无资金净投放和净回笼，隔夜利率甚至较前周有所下行。得益于国内外市场需求稳定恢复、同期基数较低以及“就地过年”等因素的利好，工业生产销售增长加快，企业盈利水平回升明显。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润超过万亿元，同比增长1.79倍，两年平均增长31.2%，延续了去年下半年以来较快增长的良好态势，九成以上行业实现利润增长，过半数行业利润翻倍。其中，装备制造业、高技术制造业和原材料制造业利润实现大幅增长。年初以来，公开市场到期资金量较小，实体经济继续保持良好修复态势，并好于市场预期，央行货币操作较为克制，资金投放量偏少。后续将面临缴税大月和地方债供给，央行可能增加投放，以对冲税期、地方债缴款带来的资金缺口，流动性或边际收敛但出现大幅收敛的可能性不大。由于价格表现对市场预期反应较为充分，加上外部不确定有所上升，近段时间以来，债市对于经济的良好表现似乎“免疫”，债券收益率甚至有所下行，但在当前环境下，预计债券市场仍将维持震荡格局。
3、QDII基金投资策略
今年以来，美国权益市场表现较好，主要指数均录入正收益。我们认为这是在全球经济复苏背景下，企业盈利预期上行的结果。展望下一阶段，权益市场仍有一定投资机会。首先，全球经济复苏仍在延续，欧美3月PMI继续攀升。3月美国Markit制造业及服务业PMI初值均继续攀升至59.0和60.0，制造业PMI连续9个月处于荣枯线上方，但不及预期。相比之下，包括英国在内的欧洲主要国家3月Markit制造业PMI及服务业PMI初值均抬升且高于预期。其次，从货币政策看，短期而言，我们认为美联储不会立刻掉头收紧流动性。中长期来看，待美联储政策转向预期更明确时，美债利率会进一步提高。而利率走高会带带动美元指数上涨，更多可能会引起美元回流引发新兴市场震荡的可能。
美债方面，虽然近期信用利差受益于市场情绪上升影响，有所收敛，但是美国高收益债的信用利差仍处于合理分位。而投资人所担心的信用风险，从当前美国工业、能源、可选消费等行业的CDS（credit default swap）来看，当前市场在交易的违约率基本已经回到疫情前水平，处于较低水平。这也意味着当前市场预期乐观，美债的信用风险整体可控。最坏的时候可能已经过去。
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