来源：资本深潜号
作者 | 郑孝杰
编辑 | 袁畅
2021年前，赛道投资被视为“异端”，领这个风气之先的蔡嵩松誉谤加于一身。
但至2022年初，对这个投资风格的质疑，已逐步趋于无形。
原因只因为，基金圈，赛道投资已成风潮！
此时回看，似乎行业能够更多的理解蔡嵩松。
他重仓的芯片半导体公司，以及净值曲线大开大合，恰是赛道型投资的典型风格，不信去看崔宸龙、韩广哲的净值曲线。
追随蔡嵩松的基民群体壮大，导致去年四季度，他管理的基金出现净申购。
这一次，蔡经理又有什么观点？
01
“忠实”的基民
截至2021年12月末，诺安成长混合的管理规模为274亿元。
自2020年起，这只产品规模迅速突破百元，并连续在基金市场“火”了整整两年。
至今，蔡嵩松依然是行业的一线，而且业绩似乎也没有出现滑坡。
他的规模似乎也在维持着净流入的神奇状态。
观察下图可以发现，在过去八个季度里，除了2021年一、二季度他有一定的净赎回外，其余时段一直是持续申购。
有趣的还有，诺安成长近三年最大回撤幅度一度达到34%。过去一年的最大回撤幅度也达到29%。
但在如此大回撤的背景下，诺安的规模整体是稳定增长的。这个表现也很值得回味。
02
重仓股出现“新面孔”
由于长期专注在半导体领域，蔡嵩松的基金重仓股是相当稳定的。
不过，去年四季度，他的基金还是出现一个“新面孔”——芯原股份。在诺安成长的季报中，它取代了沪硅产业的重仓股位置。
更有意思的是，这个股票的持股来源。根据诺安成长季报，该基金的芯原股份来自于“老股询价转让”。
值得注意的是，诺安成长持有的部分芯原股份是“老股询价转让”。
查阅公告发现，去年8月30日芯原股份披露公告，确定了10名询价转让受让方，诺安基金以受让股份最高名列榜首，受让股份占总股本比例2.61%，并由6个月锁定期。
此时有一个背景：去年8月~9月份，芯原股份所处的科创板陆续出现大规模限售股解禁。为了兼顾特定股东减持需求，并避免冲击二级市场，科创板公司采取询价转让机制减持的现象不断出现。
此外，蔡嵩松的头号重仓股韦尔股份，虽然持仓市值名列首位，但出现减持，由上个季度1020万股减至875万股。
03
看好剪刀差机会
蔡嵩松最新指出，去年四季度市场对行业景气度的担忧拖累了芯片板块的走势。
但是从产业上看，一方面，芯片行业缺货涨价可能会更加紧张，目前某些品类的芯片交期已经达到了自2017年的峰值，并且还在不断延长；
另一方面，自主关键技术即将突破。这两者一个是行业景气度继续加速，另外一个是替代的大幕拉开，2022年产业面临的是两者叠加的最强逻辑。
他在四季报还指出，现在股价却在低位徘徊，甚至由于某些因素扰动继续向下，目前状况又出现了2021年一季度的情况，就是产业和股价的剪刀差越来越大。
展望2022年，宏观经济环境“货币、财政、信用”处于宽松的周期，这对资本市场是非常有利的环境。在宏观经济政策边际向好的背景下，我们更多需要关注的是产业本身，而出现分歧的时候正是需要重视和布局的时刻。
本期责任编辑 倪静
