【犀利 看市】股市：市场反弹后依然偏弱，成交额继续萎缩；债市：多空因素交织，预期债市维持震荡
股市：市场反弹后依然偏弱，成交额继续萎缩
上周A股跟随全球市场出现反弹。其中上证综指上涨1.0%，深证成指下跌0.4%，创业板指下跌0.6%。从行业上来看，申万28个一级行业中涨幅靠前的行业分别是医药生物、食品饮料和银行，涨幅分别为5.6%、5.3%和2.9%，而电子、休闲服务和计算机三个板块跌幅居前。
伴随着全球多国货币政策的宽松，市场流动性枯竭的状况在明显改善，海外市场在超跌后也出现了大幅反弹。虽然A股也跟随外围市场企稳反弹，但是两市成交额继续大幅萎缩，说明愿意追涨的资金并不多，投资者更趋向于安全边际高的防守板块。
当前海外疫情持续发酵，尚未看到拐点，海外市场仍会有调整的风险。虽然对A 股的影响会逐渐减弱，但在目前量能低迷的背景下，市场的持续反弹并不会一蹴而就。在没有相关刺激政策出台前，整体上仍维持偏谨慎的判断。结构上，建议关注低估值板块，包括可能会受益于后续政策利好的基建类、不受海外疫情影响的内需消费等，都是可关注的方向。对于高估值板块和前期强势股需要保持谨慎，特别在目前成交量萎缩的背景下，下行风险较大。
二、上周权益市场表现
上周各大股指涨跌幅情况：
万得全A +0.0%、上证综指 +1.0%、深圳成指 -0.4%、沪深300 +1.6%、创业板指 -0.6%、中小板指 -1.4%、上证50 +2.8%、中证500 –1.6%、中证1000 -2.1%。
申万行业指数涨跌幅情况：
申万一级行业涨幅较大的三个板块为医药生物、食品饮料和银行，涨幅分别为5.6%、5.3%和2.9%；而电子、休闲服务和计算机三个板块跌幅居前。
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债市：多空因素交织，预期债市维持震荡
多空因素交织，预期债市维持震荡。中央政治局会议提议推出包括发行特别国债在内的一系列财政政策助推经济复苏，并希望引导贷款利率进一步下行，但增发特别国债及专项债可能会挤占市场的存量流动性，财政政策客观上需要货币政策进行配合。目前债市收益率整体处于较低水平，市场价格对经济基本面预期及政策预期的反映较为充分，因此，在配套财政刺激政策的公开市场操作实施前，债市预计维持震荡。
市场期待更加多样化的货币政策工具，切实缓解实体经济融资困难。3月MLF未进行调整，LPR亦未进行调整，商业银行的定力较强。从目前的情况来看，央行通过公开市场操作促进实体经济流动性的效果相对有限；市场期待央行推出定向降准等更具有针对性的政策来缓解实体经济（尤其是创造了大部分就业岗位的中小企业）融资困境，定向降准政策更像是以量换质，扩大银行业务规模以期银行降低贷款利率。央行前期投放的流动性更多的是为了缓解市场的恐慌情绪。MLF调整有助于降低银行的负债成本，但能否切实缓解实体经济的融资困难还取决于银行的主观意愿。从现实的情况来看，贷款利率加点等现象依然存在，央行货币政策的实际纾困作用打了折扣。市场期待存款基准利率下调等更加多样的调控政策，相对于MLF、LPR等价格新型价格工具，存款基准利率下调对银行显性负债成本的下降作用更明显。
稳就业的政策诉求背景下，部分发债企业获得的外部支持预期加强。国家的纾困政策主要从基建和消费两个环节进行发力。目前地方政府的财政压力较大，基建的发力依赖央行的配套货币政策，一旦配套政策和资金到位后，基建有望短期内迅速发力。消费的回暖可能是一个相对更长的过程，消费的恢复不但需要居民对疫情担忧的缓解，同时需要居民对其收入的预期保持相对稳定。因此，“稳就业”成为“促进消费”的重要前置条件。某些对当地税收和就业贡献较大的工商企业预计会优先获得来自政府及信贷机构的流动性支撑。融资环境的改善短期内将缓解部分经营压力较大、债务负担较重的发债企业的信用风险。从中长期来看，发债企业信用风险的缓释仍要靠企业自身的经营获现能力的提升。
债市预期震荡，建议控制持仓久期，谨慎进行波段操作。信用债方面，建议关注重点行业一级市场的发行情况，关注AA及以上的主城投平台发行债券，目前市场大部分主体的信用利差对市场波动的保护空间不足，需提防突发风险事件对市场的估值冲击。
二、上周债券市场表现
流动性跟踪
1）货币市场：央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，3月27日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期，本周央行公开市场既无资金投放也无资金回笼。3月30日至4月3日央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期。
2）资金面：资金面方面，3月26日银行间市场流动性总量依旧充裕，隔夜回购维持在1%下方，七天期品种因跨季而小幅续涨，略显坚挺，不过供求较为平稳融资方压力不大。即使央行公开市场一直未进行逆回购操作，宽松政策预期之下，市场对后续资金面乐观看法未改。Shibor多数下行。隔夜品种下行0.2bp报0.8450%，7天期下行2.5bp报1.72%，14天期上行0.6bp报1.666%，1个月期下行2.8bp报1.8690%。
利率债跟踪
1）一级市场：周一级市场发行量46只利率债，实际发行总额2104亿元，债券发行量有所回落，主要系国债发行减少所致。
2）二级市场：本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均下跌10.67bp。其中，0.5年期品种下跌17.76bp，1年期品种下跌12.70bp，10年期品种下跌7.25bp。本期各国开债收益率不同期限普遍下跌，各期限品种平均下跌8.09bp；其中，1年期品种下跌13.90bp，3年期品种下跌17.46bp，10年期品种下跌5.99bp。
信用债跟踪
1）一级市场：本周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行2720亿元，发行量整体波动不大。
2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用级别而言，AAA级整体下跌4.48bp，AA+级整体下跌2.48bp，AA-级整体上涨0.90bp。本期中票各信用级别收益率普遍下跌，其中5年期AAA级中票下跌10.24bp，4年期AA+级中票下跌14.49bp，2年期AA级中票下跌2.68bp。本期各级别企业债收益率不同期限普遍下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌8.94bp，3年期AA+级下跌11.14bp，15年期AA级下跌6.12bp。
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西部利得基金旗下产品业绩表现
以上数据来源：Wind 2020.3.27
西部利得沪深300指数A（R3）2019年度、成立至今回报42.86%、30.48%；国企红利（R3）2019年度、成立至今回报分别为29.85%、19.80%；西部利得景瑞（R3）2017年度、2018年度、2019年度、成立至今回报-2.72%、-18.72%、72.46%、34.37%。西部利得景程混合A（R3）2019年度、成立至今回报分别为11.51%、16.59%；西部利得新动力混合（R3）2017年度、2018年度、2019年度、成立至今回报分别为6.01%、-2.32%、19.43%、52.64%；西部利得祥盈债券A（R2）2017年度、2018年度、2019年度、成立至今回报分别为3.41%、6.57%、13.33%、27.62%；西部利得稳健双利债券A（R2）2013年度、2014年度、2015年度、2016年度、2017年度、2018年度、2019年度、成立至今回报分别为-0.60%、8.09%、0.46%、-1.01%、4.18%、4.75%、10.24%、32.45%。西部利得得尊债券A（R2）2018年度、2019年度、成立至今回报分别为3.73%、7.14%、16.74%。
数据及排名来源：银河证券基金研究中心，时间截至2020/3/27。风险提示：基金过往业绩不代表未来，具体信息以基金合同及招募说明书为准，基金投资需谨慎。普通投资者应根据自己的风险承受能力关注相应风险等级的产品。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。
