万家基金：疫情进展仍是决定海外经济与市场的关键因素
摘要：
国际：欧美疫情继续增长，特朗普签署2.2万亿财政刺激方案，美联储大幅增加宽松。最新数据显示，全球累计确诊突破60万人，死亡超3万人。3月23日，美联储宣布对QE规模不设限，立即开启大量QE，以及新增诸多流动性和信用安排等。美国通过2.2万亿美元财政刺激计划。截至3月21日的一周内，美国首次申请失业救济人数为328.3万，创历史记录。
国内经济：前2月工业利润回落，库存累积。1-2月全国规模以上工业企业利润下降38.3%，国有控股企业实现利润同比下降32.9%；股份制企业实现利润下降33.6%；外商及港澳台商投资企业实现利润下降53.6%；私营企业实现利润下降36.6%。规模以上工业企业实现营业收入11.62万亿元，同比下降17.7%。工业企业产成品存货增速从2%升至8.7%。
总体来看，上周宏观层面主要有3个变化：
1.疫情在欧美继续大幅扩散，美联储宣布对QE规模不设限，特朗普签署2.2万亿美元财政刺激方案。最新数据显示，全球累计确诊突破60万人，死亡超3万人。3月23日，美联储宣布对QE规模不设限，开启大量QE，以及新增诸多流动性和信用安排等，特朗普签署2.2万亿美元财政刺激计划，G20领导人召开会议，同意协调应对疫情与全球经济下滑。受此影响，美股止跌反弹，海外流动性冲击也出现缓解，非美货币，新兴市场股市、黄金、美债等普遍反弹。展望未来一段时期，疫情仍是决定海外经济与市场的关键因素，在疫情显著缓解之前，预计全球与中国风险资产走出趋势反转行情概率有限。
2.政治局会议召开，加大财政刺激力度，并引导贷款利率下行。3月27日，中央再次召开关于经济部署的政治局会议，主因“境外疫情导致经济形势正在发生新的重大变化”，因此 “要加大宏观政策力度，抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施”，包括“适当提高财政赤字率、发行特别国债，和增加地方政府专项债，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕”等，其中特别国债发行让财政刺激预期升温，引导贷款市场利率下行，让降低存款基准利率预期升温，财政和货币双宽松均加码，从消息发布后，海外A50和铜等走势来看，市场反应有限，显示市场更关注财政和货币刺激的具体规模。
3.央行召开一季度货币政策例会，强调加大稳增长力度，对通胀担忧有所上升。3月26日，央行召开一季度货币政策例会，整体来看，央行将加大宽松力度来稳增长，但对通胀担忧有所增强，将在一定程度上抑制宽松幅度。
未来一段时期，需要关注的因素包括：国外疫情进展，企业复工情况，3月31日PMI数据，全国两会（时间待定），4月中上旬经济数据。
• 海外情况
疫情全球扩散明显，意大利、西班牙、德国、法国、美国等局势恶化。
美国推出2.2万亿美元财政刺激计划。特朗普周五签署了美国有史以来规模最大的刺激计划，这份2.2万亿美元的法案旨在拯救受冠状病毒打击的经济。这份880页的法案主要包括：根据申报者2019年的纳税申报单和2018年的信息（如没有纳税申报单），直接向个人最多支付1200美元，向夫妻支付2400美元，向每个子女额外支付500美元。个人收入超过7.5万美元和夫妻收入超过15万美元时，此项福利将开始逐步取消，在分别达到9.9万美元和19.8万美元的门槛时完全取消；提高失业保险，除了受益人通常从各州获得的救济金以外，每周增加600美元，持续四个月。该法案将资格条件扩大到自雇人士和独立承包商；建立一个5000亿美元的纳税人资金池，用于向受危机影响的企业、州和市发放贷款、提供贷款担保或进行投资；向航空公司拨款250亿美元，向货运公司拨款40亿美元，专门用于支付员工工资、薪酬和福利，另外分别拨款250亿美元和40亿美元，用于贷款和贷款担保；为“对维护国家安全至关重要的企业”提供170亿美元贷款和贷款担保；拨款1170亿美元用于医院和退伍军人医疗；提供160亿美元用于国家战略药品和医疗用品储备；向小企业提供3500亿美元贷款，用于支付薪酬、工资和福利，禁止接受政府贷款的企业在偿还贷款满一年前回购股票；禁止去年至少获得42.5万美元收入的员工或高管加薪；阻止总统特朗普及其家族企业接受纳税人紧急救助。这项规定也适用于副总统彭斯、行政部门负责人、国会议员及其家人；在9月30日之前暂停支付联邦学生贷款，并且不收取利息。
美联储宣布对QE规模不设限，立即开启大量QE，以及新增诸多流动性和信用安排等。具体包括：1）不限量QE。将按需购买必要数量的国债和机构抵押支持证券，并将机构抵押支持证券购买中包含对机构商业抵押支持证券的购买，此前仅为住房贷款抵押支持证券。2）本周将每天购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，每日和定期回购利率报价利率将重设为0。3）为企业债新设两个流动性工具，包括一级市场公司信贷便利（PMCCF） 和二级市场公司信贷机制（SMCCF）。4）重启2008年设立的定期资产担保证券贷款机制（TALF）。联储将无条件向某些AAA评级的ABS持有人提供贷款，这些资产由新近发行的消费和小企业贷款支持。5）扩展货币市场共同基金流动性融资（MMLF），以包括市场上可变利率的需求票据（VRDN）和银行存款证明，包括证券在内的各种证券，促进信贷向市政当局的流动。6）扩展商业票据融资工具（CPFF），将高质量，免税的商业票据作为合格证券包括在内，促进信贷向市政当局的流动。除上述步骤外，美联储预计将宣布建立“大街商业贷款计划”，以支持对符合条件的中小型企业的贷款。联储预计这些措施将为雇主、消费者和企业提供3000亿美元的融资。
美国首请失业人数创历史记录。美国劳工部26日公布的数据显示，受新冠肺炎疫情在美国蔓延影响，上周美国首次申请失业救济人数飙升至328.3万，表明美国经济和就业形势急剧恶化。数据显示，经季节调整，在截至3月21日的一周内，美国首次申请失业救济人数为328.3万，较前一周修正后的数字大幅增加300.1万。美国劳工部表示，此前美国历史上单周首次申请失业救济人数最多的记录是1982年10月的69.5万。
• 国内经济与高频跟踪
下游：商品房销售低迷，汽车销售低迷。3月前4周，30城商品房成交面积同比-39%，2月同比-71%，1月同比-33%。3月前3周，乘用车零售同比-45%，2月同比-80%，1月同比-21%，12月同比为-4%。
中游：发电耗煤低迷，螺纹钢库存降，高炉开工率升。3月前27日，发电耗煤增速-20%，2月增速-17%，1月同比-13%，12月同比为6.9%，11月同比为17%。高炉开工率升至65.8%。螺纹钢库存降69万吨至1335万吨。
上游：原油继续跌。上周，布伦特原油跌2.6%至28.2美元，LME铜涨0.1%，LME锌涨1.4%，LME铝跌1.9%。
通胀：菜价下跌，猪价震荡。上周，蔬菜价格下跌，猪肉价格震荡，生猪价格下跌。
重点高频数据追踪（3月29日更新）
注：商品房销售指30大中城市，螺纹钢库存含上海全部仓库，原油价格为布伦特原油。此外，商品房销售，同统计局公布的月度全国数据背离，高频数据当前仅作方向性参考。
货币：资金利率降，10年国债收益率降，人民币升。（1）上周R007均值下行8BP至1.77%，DR007均值下行21BP至1.5%。（2）中国10年国债收益率降7BP至2.61%。（3）人民币离岸汇率升0.6%至7.0886。
• 大类资产跟踪
股市：欧美股市大涨。上周，道指涨12.8%，标普500涨10.3%，纳指涨9.1%，英国富时100涨6.2%，德国DAX指数涨7.9%，法国股指涨7.5%，恒指涨3%，恒生中国企业指数涨4.2%，上证指数涨1%。
债市：美债利率回落。上周，美债利率下行17BP至0.68%，10年德债利率下行15BP至-0.47%。
汇市：美元大跌，人民币升。上周，美元指数大跌4%，日元升2.6%，欧元升4.2%，英镑升6.9%，人民币离岸汇率升0.6%至7.0886。
大宗：原油继续跌，黄金大涨。上周，布伦特原油跌2.6%至28.2美元，LME铜涨0.1%，LME锌涨1.4%，LME铝跌1.9%。现货黄金大涨8.5%至1626美元。
作者 熊义明
