明星基金大佬提示风险：估值提升只能是寅吃卯粮

郭璐庆

[ 截至去年年末，兴全基金基金管理部投资总监、明星基金经理谢治宇管理的兴全合宜保持了较低仓位，股票资产占到总资产比例为54.11%。 ]

随着新冠肺炎疫情在海外的蔓延和对经济的持续影响，显然已经成为困扰投资的最大不确定性因素。在最新出炉的公募基金2019年年报中，基金经理们也对新冠肺炎疫情可能产生的影响和各自应对作出说明。

上海一家公募基金经理表示，下阶段的持仓变化可能更多考虑受疫情影响、导致其竞争格局或供需格局发生长期变化的行业和个股。

值得一提的是，作为国内基金公司的代表，兴全基金在其2019年年报中透露了自己的“投资密码”。第一财经记者发现，兴全的明星基金经理们对于市场上热炒的科技投资保持了冷静的观望态度，对于公认的“核心资产”持仓也较少。特别是兴全基金的明星基金经理董承非“目前的实体回报并不能支撑A股连续的高回报。如果只是估值水平的提升，那也只是寅吃卯粮”的看法，也进一步说明其对半导体、5G等概念板块的不看好。

中信资本（深圳）投资的相关人士则表示，疫情的影响终归是暂时性的，并不改变很多行业和企业的长期现金流，所以从盈利预期的角度按照线性外推的逻辑去过度杀估值，无疑将带来中长期布局的良机。

明星基金经理的逆向选择

2019年对公募基金可谓是“丰收年”，尤其是一些公募基金经理通过抱团科技等市场热衷的“核心板块”，取得了非常可观的投资收益。

相比之下，兴全基金的明星基金经理们则走了一条不一样的路。

截至去年年末，兴全基金基金管理部投资总监、明星基金经理谢治宇管理的兴全合宜保持了较低仓位，股票资产占到总资产比例为54.11%；截至去年年末，兴全合宜前五大重仓股分别是隆基股份（601012.SH）、中国平安（601318.SH）、万华化学（600309.SH）、永辉超市（601993.SH）和芒果超媒（300413.SZ）。

董承非表示，整个年度基本上是高仓位运作，总体而言在权益的配置比重上并没有吃亏。但是在持仓的结构上，由于持有的核心资产比较少，所以2019年总体表现比较中庸。

董承非管理的兴全趋势前五大重仓股，依次是永辉超市、中国平安、保利地产（600048.SH）、紫金矿业（601899.SH）和三一重工（600031.SH）。

不难看到，不管是董承非还是谢治宇，兴全的这两位当家明星基金经理均没有选择市场火热的科技题材，半导体、5G等概念板块在其前20大持仓中几乎难觅踪迹。

与兴全不同的是，万家优选的基金经理则看好科技股的发展。其认为，无论从全球ICT产业的发展周期，还是从本土公司的竞争力来看，在未来相当长一段时间里，国内科技产业有望获得长足发展。在诸多科技细分领域，本土公司的份额还很低，有足够大的进口替代的空间。在全面重视本土产业链发展的大背景下，加上国内科技企业已经积累形成一定的竞争力，这些公司有机会超预期增长，值得投资者长期关注。

人保资产作为一家持有公募牌照的保险资管，旗下多只公募产品也于3月25日发布了2019年年报。

第一财经记者注意到，比如人保精选的前五大重仓股分别是中信证券（600030.SH）、东方财富（300059.SZ）、长安汽车（000625.SZ）、今世缘（603369.SH）以及赛意信息（300687.SZ），与兴全类似，人保采取了较为保守的投资理念，并没有去追逐“风口”。

大佬罕见发声，乐观还是谨慎

经过前期的调整后，3月24日、25日，A股迎来报复性的反弹。

截至25日收盘，上证指数涨2.17%至2781点，创业板涨3.25%至1937点。两市成交突破7500亿，较前日温和放大约5%。个股盘中表现活跃，市场呈现普涨势头。

消息面上，美参议院就经济刺激计划达成协议，规模达到2万亿美元。

值得一提的是，投资大佬陈光明也于25日中午罕见发声。其向第一财经表示，“现在是可以乐观的时候”。

第一财经记者也注意到，多位基金经理在阐述其对2020年的投资思路时，很大程度上是围绕疫情的影响展开。

比如谢治宇认为，预计流动性环境将维持偏宽松的格局，市场仍然有结构性行情的机会。新冠肺炎疫情的暴发，使得经济短期的不确定性增加，部分行业会受到较大的挑战，但短期冲击并不改变经济中长期的趋势，也并不影响很多产业的长期前景和企业的长期价值。

万家基金相关基金经理基于目前的信息判断认为，2019年末的企业盈利复苏被打断，2020年一季度经济受疫情干扰较为严重，后期预测财政和货币政策都会有所发力。政策效率的具体幅度仍然较难预判，需要逐月数据的确认。估值方面，由于年初以来大部分权重股的涨幅并不很大，因此市场的估值中枢仍然在历史偏低位置。后期板块之间的估值波动可能持续有差异性。

人保精选表示，将重点关注外部事件边际变化的程度与股票涨跌幅的匹配性问题，以总量思维确定行业板块以及个股的投资价值。

“我们仍然坚信在1~2年的维度，甚至在今年年内部分优质公司的股价会创出新高。”中信资本投资相关人士也称，要警惕的是与外需直接相关的行业；高度重视受外需影响小的行业；理性看待政策刺激受益的行业；规避资产负债表比较脆弱的高杠杆率公司；至于完全依赖风险偏好驱动的题材股永远都不会是关注的重点。