疫情炼就中国真金，国运已至！
疫情是全球危机，更是一块试金石，中国经受住了考验，于中国经济而言，危机过后，将迎来新一轮高质量发展。
同时，疫情之后，全球投资者也将重新审视中国金融市场的价值，源源不断的全球资本之活水，将加速涌入中国资本市场，并重塑A股估值体系。
从当前A股的制度建设成效来看，幻想如美股一般的长牛是不可期的，但研报社今天首先要表达的核心观点是：在疫情考验之后，中国正聚焦全球资本目光，在金融对外开放的历史潮流中，对全球资本的吸引力只会越来越强，A股的池子将越来越深，体量逐渐向美股靠拢将是长周期中的大势所趋，一个具有世界影响力的资本市场，也将是中华崛起的大国标配。
当然，任何事物的崛起，过程必定是漫长而曲折的，但站在当前时点，研报社有这个信心，也希望能将这个信心传递给每一位研粉，如我们所期的话，这个中国金融市场崛起的过程可能会贯穿我们每一位的职业生涯，能够见证，何其幸运！
国运已至，这是研报社对后面长周期的中国资本市场趋势的大局判断，而站在当前时间节点，研报社认为随后A股的中线趋势会是怎样的呢？
要回答这个问题，得先从被疫情冲击之后，近期全球资本市场所面临的流动性危机说起。
全球资本流动性危机下的A股
第一阶段，2月21日-3月5日，疫情在海外扩散，市场恐慌引发第一轮暴跌，由于这个阶段的下跌是由疫情恐慌情绪所致，而中国当时已经基本控制住疫情，所以A股表现独立，成了“万绿丛中一点红”。
市场原先预期此次疫情会控制在中国国内，只会对中国国内产业链造成影响，所以疫情一旦出现全球蔓延的迹象，预期就大幅逆转了，于是全球市场恐慌情绪迅速升温，全球市场开始暴跌。
2月21日至3月5日：
【美股】道琼斯指数累计下跌10.6%，纳斯达克累计下跌10.4%。
【欧股】法国累计下跌11.6%，德国累计下跌12.6%，意大利累计下跌14.4%，俄罗斯累计下跌13.8%。
【日韩】韩国累计下跌5%，日本累计下跌9.2%。
【中国】上证综指累计上涨1.4%，深证成指累计上涨1.8%，创业板指累计上涨1%。
【其他大类资产】黄金累计上涨3.23%，布油累计下跌14.7%，美元指数累计下跌3.3%。
【北向资金】日均净流出22亿。
第二阶段，3月6日-3月9日，欧派克与俄罗斯的减产协议谈崩，沙特开启原油价格战，布油两个交易日暴跌33%，加剧市场对经济的悲观预期，全球进入第二轮暴跌，A股高位回落。
全球经济与原油价格息息相关，尤其是美国、俄罗斯、中东等产油大国，其中美国已经成为全球原油第一生产国、第一出口国，所以油价暴跌进一步加剧了全球经济的悲观预期。
3月6日至3月9日：
【美股】道琼斯指数累计下跌8.7%，纳斯达克累计下跌9%。
【欧股】法国累计下跌12.2%，德国累计下跌11%，意大利累计下跌13.8%，俄罗斯累计下跌5%。
【日韩】韩国累计下跌6.3%，日本累计下跌7.6%。
【中国】上证综指累计下跌4.2%，深证成指累计下跌5.1%，创业板指累计下跌5.3%。
【其他大类资产】黄金累计上涨0.76%，布油累计下跌33%，美元指数累计下跌1.6%。
【北向资金】日均净流出87亿。
第三阶段，3月10日至今，股市持续暴跌引发流动性危机，杠杆资金平仓、对冲基金清盘，全球资金回流美国，除美元指数上涨之外，其他资产均进入抛售状态，A股也不例外。
一旦出现美元涨、其他资产全跌的现象，就说明全球进入了流动性危机，2008年也出现过。昨晚很多研粉留言问不懂为什么？打个比方：
美国老王在全球都有投资，有一天美股突然崩了，他加的杠杆也爆了，这个窟窿怎么补呢？只能无脑抛售海外资产，比如A股，然后换成美元。
流动性危机中，就是无数个美国老王在抛售海外资产，买入美元，所以只有美元上涨，其他资产全部下跌。
3月10日至今：
【美股】道琼斯指数至今累计下跌15.8%，纳斯达克累计下跌10%。
【欧股】法国累计下跌18.1%，德国累计下跌19%，意大利累计下跌16.1%，俄罗斯累计下跌28.2%。
【日韩】韩国累计下跌19.9%，日本累计下跌16%。
【中国】上证综指累计下跌6.7%，深证成指累计下跌8.6%，创业板指累计下跌8.5%。
【其他大类资产】黄金累计下跌9.7%，布油累计下跌6.8%，美元指数累计上涨6.7%，并且已经突破100大关，人民币贬值至7.1。
【北向资金】日均净流出79亿。
A股表现相对独立
2月21日至今，海外以美股为核心的主要市场均出现30%-40%的下跌，而A股三大股指仅累计下跌10%左右，并且下跌主要是在全球流动性冲击阶段，研报社认为多重因素支撑A股表现相对独立。
第一，疫情节奏和影响不一样。
一方面，海外疫情整体正处于加速扩散阶段，部分国家刚刚开始封城；而国内疫情已经基本结束，湖北地区已经出现零增长，并且国家大力推动复工，预计4月就能基本恢复正常状态。
另一方面，国内对疫情高度重视、处理及时，将疫情影响降低到最小；反之，海外对疫情不够重视，尤其是欧洲地区，可能使得疫情持续时间较长，影响可能比国内大得多。
第二，国内政策空间更足、工具选项更多。
货币政策方面国内一直保持货币政策常态化，目前利率空间充足。
财政政策方面，我国政府部门，尤其是中央政府的杠杆率在全球处于相对低位，专项债扩容、赤字率提升、政策性金融工具都是值得期待的。
第三，A股估值相对合理，市场杠杆等风险较低。
一方面，相对美股来说，A股整体估值相对合理，属于全球估值洼地；
另一方面，2015年以来，中国资本市场持续去杠杆、排雷，虽然免不了阵痛，但是大幅扫除了A股的风险隐患，使得海外流动性冲击很难蔓延至A股。
ps：回头看这一轮去杠杆，相信很多人现在可以理解“资本市场长期健康发展”这句话了。
2008年金融危机的启示
2008年金融危机发生了什么？
简单回顾2008年金融危机全过程。
【酝酿阶段】2008年3月，贝尔斯登——原华尔街五大投行之一破产重组，标志着美国次贷危机的开启，由于美联储对房利美、房地美的救助，次贷危机并没有立刻爆发，市场也没有出现大幅波动，但是次贷问题在持续恶化。
【爆发阶段】2008年9月12日，雷曼兄弟宣告破产，并且由于美国政府放弃救助，所以彻底倒闭，美国次贷危机正式爆发。
9月15日开始，美股带动全球股市暴跌，一个月内跌幅30%，虽然没有这次猛，但是美股暴跌导致的流动性危机迅速扩散至全球金融市场，除了美元之外，全部开启抛售模式，美元枯竭，全球金融市场完全失效。
【转折点】2008年10月7日，美联储设立CPFF商业票据融资便利机制，美联储可以通过该机制直接给企业提供流动性支持，2008年10月27日，CPFF机制正式运作给市场注入流动性。
除了CPFF机制外，美联储从9月份开始，还相继设立了AMLF资产担保商业票据货币市场基金流动性机制、CPP资产购买计划、MMIFF货币市场投资人融资机制等等，总之，就是不断给市场注入流动性，防止流动性进一步恶化。
2008年11月，全球流动性危机缓解，股市停止暴跌，美元见顶，黄金见底。
【尾声】流动性危机虽然化解，但美国经济已经避免不了出现衰退，市场回归基本面，美股再次暴跌；但是A股已经见底，并且在2009年年初的大规模刺激宣布之后，开启一轮大幅上涨。
以史为镜，2008年全球金融危机对当前的指示意义。
第一，当前正处于流动性危机阶段。
2020年3月6日开启的原油暴跌可以对标2008年9月12日的雷曼破产，使得全球股市由情绪恐慌转入流动性危机阶段，在流动性危机阶段，全球股市加速暴跌，除美元上涨之外，所有资产均处于抛售模式。
第二，美联储重启CPFF机制或意味着市场流动性即将出现拐点。
2008年10月27日美联储CPFF机制开始运作，10月28日美元指数见顶，全球市场流动性出现拐点，上证综指于2008年10月28日见底1664点，全球股市阶段性企稳，黄金见底。
2020年3月17日，美联储再次重启CPFF机制，或许意味着市场流动性即将出现拐点，降低了流动性危机恶化成金融危机的可能性。
第三，流动性危机之后，市场回归基本面。
流动性缓和之后，市场将回归基本面，美股等海外股指由于经济悲观预期再次暴跌，而A股不再跟随，并且在2009年年初的大规模刺激宣布之后，开启一轮大幅上涨。
另外，金价见底上行，原油跟随美股（经济预期）继续下跌。
研报社中线观点
A股正处底部区域
基于上述讨论，研报社认为当前阶段可以对标2008年10月中下旬，也就是全球流动性即将出现拐点之际，一旦全球流动性出现拐点、流动性冲击结束，全球资产将回归基本面，而A股将迎来本轮中线周期的底部。
所以当前位置已经处在适合中线布局的区域，受欧美尚未见拐点的疫情影响，A股糟糕的结果是后面还会有一次更低点，也就是说当前处在第二低点区域，但是你要明白，一些优质股将会提前于大盘触底反转。
所以，对于手持重金的国内机构，研报社在此呼吁：
现在不应是恐慌的时候，趁着全球资本还在疲于应对流动性危机，还没腾出手来围猎A股，是时候开始着手拾起核心资产，而不是将廉价筹码拱手让人，在中国资本市场全球化的进程中，要有担当。
对于散户，研报社也有一些话要再次重申：
去散户化，本质是淘汰过去小散落后的炒股思路，要与时俱进地顺着机构的思路买卖股票，毕竟随着外资的持续涌入，机构的市场话语权越来越强。
A股去散户化的历史进程是一场两万五千里的长征，研粉一定要用机构的武器把自己武装起来，这是研报社一路在践行的使命所在，股海惊涛骇浪，支持研报社这艘大船，就是支持您自己，让社长再带你们航行500年！
布局什么？短期看政策，中长期看核心资产。
研报社认为短期3月至5月份将由政策主导，而消费和投资是政策的左右手，所以新消费的壮大、老消费的回补、新基建的爆发、老基建的托底将成为政策的重心。
中长期来看，中国经济将迈入高质量发展阶段，产业链将全面向创新驱动升级，以硬核科技为主的核心资产将持续受到资金青睐。
市场中线反转的时间节点（也就是流动性转折的观察点）：美元指数和北向资金。
很多研粉问如何看流动性？
1）专业点的研粉可以看LIBOR-OIS指标，什么时候这个指标开始回落，就意味着流动性冲击结束了。
2）看美元指数和黄金，什么时候美元指数见顶，黄金见底，就意味着流动性冲击结束了。
3）看北向资金，什么时候北向资金转为净流入，说明外资开始回流了，流动性冲击也就结束了。（ps：今天北向资金净流入主要是富时的扩容所致，如果扣除这个被动流入资金的话，北向资金今天仍然是大幅流出的，所以今天的数据不具参考价值）
最后，借今天的盘面，再勉励（tu cao）一下国内机构投资者：
今天上午北向资金流出，内资就跟着慌，下午北向资金流入，市场才稳住，内资的折返跟跑着实让人汗颜，内资当自信自强，多一些独立判断，不要老被外资牵着鼻子走，否则如何在将来，面对大敞资本市场之门后进来的全球围猎者的竞争呢！
风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
