本周市场回顾
本周A股继续下挫，受外围市场冲击
上证综指本周继续下跌，跌幅4.91%，收于2745.62点。周四盘中一度跌破2700点，随后收复这一整数关口。上半周市场下跌的一个原因是北向资金不断流出，外资撤出的动机可能是抽调资金来缓解其他市场的流动性。周五，受富时罗素纳入A股扩容于当天收盘后生效影响，北上资金当日净流入人民币16.87亿元。此前北上资金已连续7个交易日净流出。
外围持续暴跌，A股也受到冲击。就大环境来看，新冠疫情在中国基本上已经得到控制，而国外仍不断爆出新疫情，数量和范围也在不断扩大，两者形成鲜明对比。
目前A股之于全球市场走势比较独立，但也只能做到“相对”独立，所以后市关注点仍在全球疫情的控制情况及全球市场何时能止住跌势。由于A股“相对”独立且估值水平较低，我们认为仍具有投资价值。同时，因为外围市场的颓势和外资的恐慌出逃，可以关注外资抛售的优质资产，但不建议目前盲目大举抄底。
数据来源：Wind，截至2020年3月20日，标普500和道琼斯工业指数数据均不含美国当地时间周五交易数据
另外，本周五，恒生指数大幅上涨5.05%，对此汇丰晋信汇丰晋信沪港深基金、港股通精选基金、港股通双核策略基金基金经理 程彧 认为，这是港股连续下跌后跟随美股的反弹。海外在一系列刺激政策的影响下情绪有所平静，叠加美国表示将干预油价，带动原油日内大幅反弹，整个市场情绪有所平复。
本周板块全线下跌
本周行业均收跌。具体来看，传媒、商贸零售、建材跌幅相对较小，跌幅在2%以内。表现垫底的板块为汽车、通信和房地产，跌幅均超过7.5%。
图：本周板块均收绿
数据来源：Wind，中信一级行业分类，截至2020年3月20日
本周重要数据及事件
美联储超预期降息，引发投资者担忧
北京时间本周一凌晨，美联储宣布将联邦目标基准利率降至0-0.25%，旨在帮助应对不断升级的疫情。
汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超 认为，降息时间点和降息幅度都超出市场预期。降息之后，美股市场波动反而加大，投资者一方面担忧疫情导致的经济衰退超预期，另一方面担忧美联储将基准利率降至零利率之后，后续没有政策空间来应对更差的情况。
其次，市场最大的不确定性仍来自疫情本身。我们认为，目前来看美联储降息等需求侧的经济刺激政策对于市场预期的修复的作用不大，反而引发市场预期的波动。只有尽快将全球健康风险控制住，才能更有效地稳定市场预期。
1-2月数据反映成功防疫的经济成本，
未来有望逐步回暖
1-2月份的经济数据比较真实的反映了社会活动停摆的影响。2020年1-2月，中国为防控新冠疫情，经济活动大面积停顿，各项数据均呈现比较大幅度的负增长，其中工业增加值同比为-13.5%，固定资产投资同比为-24.5%，社会消费品零售总额同比为-20.5%，基本创有数据以来的新低。这是我们国家为在最短的时间内打赢新冠肺炎所付出的经济成本，换来了目前胜利在望的格局。
汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超 指出，疫情对中国经济的冲击是暂时的，后续有望逐步回暖。根据跟踪的复工复产情况，目前企业复工基本达到80%的水平，并且在复工过程中没有出现疫情二次爆发的情况，消费场景的恢复可能要到2季度才会逐渐体现出来。
逆周期政策需要及时、有效的对冲。按照1-2月份的经济数据预估，我们认为1季度的经济增速存在比较大的压力，对于全年经济增速目标和就业目标的达成形成一定的难度。按照1100万城镇新增就业目标计算，2020年GDP底线目标可能在5%左右。逆周期政策需要及时有效的对冲1季度经济停摆的负面冲击，财政政策发力以保证新基建在内的基建增速，房地产政策在房住不炒的前提下也需要做灵活适度的调整。
LPR利率与上月持平，
后续仍有宽松空间
3月20日，央行公布的贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%，与上月一致。
目前LPR报价主要在MLF操作利率基础上加点形成，此前3月16日，央行开展中期借贷便利(MLF)操作1000亿元,期限为1年,操作利率3.15%,与上次持平。
汇丰晋信认为，LPR利率持平符合预期，由于2月LPR利率已经下调，央行此举主要是为了控制货币政策宽松的节奏，不具有很强的信号意义，未来还有进一步宽松的空间。另一方面，逆周期措施后续还需要看财政政策的发力。
目前国内政策空间远远大于海外。欧洲、日本均已经降至负利率，美联储现在已经降至零利率，海外央行进一步放松的空间有限。相反，目前国内的货币政策空间仍大，有充足的政策储备应对全球经济的不确定性。
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