有影响力的财富管理平台
新三板改革投资者教育保护工作，切实维护广大投资者合法权益，引导广大投资者正确认识新三板改革的制度安排、运行机制，稳定市场预期，理性参与新三板投资。
日前，《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》公开征求意见。至此，新三板本轮改革的三大核心举措全部公布，即推出精选层、降低投资者门槛和转板上市指导意见。稳步推进新三板改革，要重点解决哪些问题？如何准确把握新三板定位，补齐资本市场服务中小企业的“短板”，促进多层次资本市场体系互联互通？
设置精选层，畅通转板机制
在我国多层次资本市场中，新三板凭借小额、快速、灵活、多元的持续融资机制和引入做市商等特色制度安排，初步成为资本市场服务中小企业、民营经济的重要平台。但近年来，新三板也出现了融资额下降、流动性缺失、申请挂牌公司减少等情况。优质挂牌公司不断成长壮大，新三板原来的市场分层、融资、交易、投资者适当性等制度安排难以满足其发展需求，多层次资本市场体系互联互通的有机联系仍不完善，是新三板市场发展的主要瓶颈。
新三板面世之初，就针对不同发展阶段企业特点，构建了包含创新层、基础层的分层机制。而此次改革的一大亮点，便是进一步完善市场分层、设立精选层，新三板市场将形成“基础层-创新层-精选层”的三层市场结构。
（图片来源：全国股转公司）证监会进一步强调，精选层定位于运作规范、经营业绩和创新能力突出、有大额高效融资交易需求的优质中小企业，信息披露要求与上市公司趋同；创新层定位于初具规模尚处于高速成长期的企业，信息披露要求在原有基础上适度降低；基础层定位于满足基本挂牌条件的中小企业，信息披露突出客观描述和风险揭示。
设立精选层，配套与上市公司相似的制度安排，并允许直接转板，是为新三板市场头部的中小企业建立一条利用资本市场实现突破发展的全链条路径，对改善市场预期，引导广大中小企业充分合理利用资本市场，打开中小企业向上发展的“天花板”具有重要意义。
此次新三板改革，不仅内部层次更加丰富、结构更加完备，形成市场内上进下退机制，还推动建立挂牌公司转板上市制度，为中小企业增加上市可选路径，加强新三板与其他板块有机联系。
长期以来，中小企业在新三板中发展壮大后，想要在沪深交易所上市，只能重新提交IPO申请和排队，大部分企业还为此从新三板摘牌。此次改革明确，经过公开发行并在精选层挂牌满一年，且符合有关规定及上市条件的企业，可直接向交易所申请转板上市。这将有效打通走向更高层资本市场的通道，未来，企业将不必因上市而摘牌，信息披露要求不一致等问题也有望迎刃而解。
改革发行制度，提升市场融资功能
除了完善分层，新三板还将优化发行融资制度，引入向不特定合格投资者公开发行制度，并做出差异化的融资制度安排。
此次新三板改革，创新层公司允许公开向不特定合格投资者发行股票，要求证券公司保荐承销，采取公开路演、询价等方式，通过网上发行平台向不特定合格投资者公开募集资金；同时优化定向发行制度，取消单次融资新增投资者35人限制，便利企业一次性引入大量投资者，拓宽融资范围，允许挂牌同时发行、自办发行，优化授权发行，增加制度灵活性。这些差异化的发行融资安排将提高中小企业直接融资效率、降低融资成本，满足差异化融资需求。
全国股转公司新闻发言人介绍，本次新三板发行制度改革坚持市场化方向，股票发行的价格、规模、节奏主要通过市场化的方式，由发行人、证券公司等市场参与主体决定。
据公开数据统计，目前新三板净利润大于3000万元的挂牌公司，约占市场总体的10%，此类公司经营业绩较为稳定，具备较强的外部融资需求和能力；净利润在1000万元至3000万元之间的公司，占比约为20%，此类公司成长性显著，近三年营收复合增长率约为20%；净利润1000万元以下的微利和亏损公司，占比约为70%，此类公司多数经营压力较大，但也有少数生物医药和战略新兴产业企业市场认可度较高，融资能力较强。
随着挂牌公司在新三板不断发展壮大，企业间的规模和需求差异在不断显现，市场内部结构的分化与升级，都要求新三板各项制度供给不断跟进。此次新三板改革发行制度，允许公募基金入市等措施，有利于更好满足挂牌公司融资发展需求。
降低投资者门槛，优化交易制度
流动性不足是困扰新三板市场发展的一大症结，也是全球中小企业交易场所共同的难题。此次新三板改革，整体上大幅降低了投资者适当性管理标准，结合市场分层匹配差异化投资者适当性管理和股票交易制度，目的便是改善市场流动性。
新三板改革后，精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元、200万元，这较此前统一的500万元门槛有明显的降低。这意味着将会给三板市场带来更多的投资者、更充沛的资金、更好的交易，有利于提高市场的流动性、增强投资者信心和投资意愿，能更好满足新三板企业的直接融资需求。
结合不同市场层级挂牌公司的股权分散度和流动性需求，新三板精选层将推出连续竞价交易方式，基础层集合竞价频次由一天1次提升至一天5次，创新层集合竞价频次由一天5次提升至一天25次，并已成功上线。这增加了基础层、创新层交易连续性，能够有效提升流动性。同时，新三板单笔申报最低数量从1000股下调至100股，并取消最小交易单位要求，放开单笔申报数量须为100股整数倍的限制，降低投资者单笔交易成本。
提升挂牌公司质量，促进企业规范发展
挂牌公司是新三板市场健康发展的重要基础。新三板改革要通过加强监督管理，实施分类监管，切实有效提升挂牌公司质量，促进中小企业规范发展。
本轮改革在公司治理和信息披露等方面作出差异化、更严格的规定。在入层最低要求方面，精选层相关指标明显高于创新层，而创新层又高于基础层。在独立董事、股东大会表决机制等方面，对精选层有更多、更严格的规定；在信息披露方面，基础层和创新层要求披露年报和半年报，而精选层还要求季报等定期报告。
在监管方式方面，此次改革也有所创新。通过构建智能监管系统，健全现场检查、公开问询等监管机制，进一步压实中介机构责任，督促公司规范运作。
“有进有出”，市场更健康。要提升挂牌公司质量，还要健全市场退出机制。新三板在各层退出情形中设置定期和即时调出创新层、精选层条件，并延续终止挂牌条件，及时清退质地不佳企业。
文章及图片来源：综合网络
