作为2020年上半年的明星品种，医药板块一路乘风破浪，不少头部医药股股价屡创新高。从医药指数表现来看，Wind数据显示，截至2020年底，申万医药指数全年累计涨幅为51.10%（其中下半年仅涨7.71%），在28个申万一级行业中位居前列。经过2020年下半年调整之后，兴业医疗保健拟任基金经理陈旭认为，春季行情已经提前启动，对年后行情仍保持相对乐观，看好医药行业中的科技创新、消费升级和进口替代相关细分赛道。
五大维度优选好公司
陈旭拥有14年证券从业经验，从PE到私募再到公募，深耕医药超10年，历经牛熊考验。谈到个人的投资框架时，陈旭表示主要分两部分，一是通过研究和深度跟踪去判断公司是否值得长期看好，二是搭建组合，以力争业绩的稳定增长和净值的回撤可控。
在挑选公司方面，他会从五大角度来考量。首先，赛道潜力，主要看赛道空间大不大，行业的增速高不高。第二，盈利质量，主要注重公司盈利是否有现金流和收入做支撑。第三，竞争优势，主要关注行业是否有壁垒，或者是企业本身有没有独特的竞争优势。第四，管理层能力，自己会用长期维度去考量，如果管理层诚信有问题则一票否决。最后，看估值，陈旭表示，自己在买入时会把估值因素作为一种安全边际做考量，但是在持有和卖出时对估值考量会相对弱一些。综上所述的五大方面中，陈旭坦言重中之重是赛道潜力和企业护城河。
然后再到构建组合上，陈旭希望自己的组合资产来源属性多样化，他不会因为看好某一细分领域，把大量的仓位全部铺在上面，这样做的目的是希望产品净值能够平稳，风险能够可控。
陈旭这样总结自己的投资框架，首先基于长期视角对各个赛道的投资属性做一个认同，然后按不同的比例做长期的一个组合搭建，中短期根据各个赛道的景气度状况和发展的一些变化做不断的调整。
在建仓节奏把握上，陈旭表示自己会稳步建仓，积累一定的安全垫后再逐步开放仓位上限。
春季行情提前启动
看好医药三大子板块
谈到对未来市场行情的判断，陈旭提到，目前货币政策略有紧缩，但今年大幅度收紧可能性不高，主要因为全球新冠疫情还未被完全控制，海外整体流动性不具备转向基础，年后国内货币政策大概率还是保持中性。所以，今年权益市场预计还是以结构性行情为主，虽然预期收益可能没前两年高，但还是保持相对乐观。陈旭觉得今年的春季行情比往年来得稍早些，实际上从12月开始就已经启动。
此外，陈旭表示，无论从短期还是长期来看，当前都是布局医药行业的良机。从短期维度看，2020年8月初医药指数见顶以来，调整时间已近半年，部分优质个股下跌约20%-30%；从机构持仓占比看，去年四季度机构医药持仓处在标配的状况，相对来说是一个比较好的入场时点。从长期视角看，医药板块始终是条黄金赛道，有着大量的优质上市公司可以选择，同时伴随国内老龄化进程的加快和支付能力的提升，庞大且持续的刚性需求对医药行业形成强有力的支撑，行业长期发展趋势明晰。
医药行业方面，陈旭看好三大子板块。第一，科技创新。陈旭看好创新药和创新药服务公司。他提到，2016年以来的医保谈判，大大加快了创新药纳入医保的速度，政策利好和消费升级能够有效支撑创新药的快速放量，当前首批创新药大品种已进入放量期。陈旭认为，整个医药行业的创新至少是10-20年的周期维度，创新药服务企业是天然受益且风险较小的领域。未来创新药和创新药服务公司是医药行业最大的主题，值得长期看好。
第二，消费升级。医疗消费品具有商业模式好、市场空间大等优势。他认为，大部分医疗消费品具有定价权，且不在医保覆盖内，受政策影响小。基于中国庞大的人口基数和当前医疗消费品较低的渗透率，未来拥有极具潜力的消费市场。医疗消费品表现优异的代表包括生长激素、角膜塑形镜、医美类以及抗过敏类等一系列产品。
第三，进口替代。陈旭提到，主要是医疗器械行业，目前该行业整体增速在20%左右，其中仍有大量国产化率非常低的子行业，比如说骨科领域、心脏介入领域等，未来随着这些企业技术逐步突破，叠加国内政策支持，国产替代有望做大做强。在他看来，这些行业龙头增速会远超20%，发展空间巨大。此外，从发展空间角度，陈旭提到，自己最好看的还是CRO（新兴研发生产外包模式）领域，它不仅符合产业发展方向和时代大背景，大部分的上市公司也具有国际化的竞争优势。
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本文来源：中国基金报
