play向前向后本文来自微信公众号：嘉实基金V视界
春节前行情完美收官，年后市场机遇如何？
2021年投资和基金配置的关键词是什么？
哪些行业景气度正处于底部向上？
怎么看港股的机会？
新基金、老基金、次新基金有什么特点跟优势？
该不该止盈？
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超百万粉丝跟随、嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏先生观点来了！
姚志鹏具备实业和资本市场双重经验、拥有多产业投资能力，在线直面网友犀利拷问。
干货观点、市场洞见，快戳本期《基金经理请回答》。
以下为精华提炼。
1、怎么看待2021年整体宏观环境以及市场的投资机会？
姚志鹏：今年与其讲全年收益预期，不如多关注一下收益的分布。因为今年的宏观环境毋庸置疑，是一个全年的经济逐步复苏，不确定的是流动性环境。而流动性环境的变化，更多依赖于经济复苏的进度，而这个是无法掌握的。
我们觉得今年全年行情的演绎，可能更多和流动性的宽松窗口期有关。如果窗口期够长，有可能整个市场仍然会有一个比较不错的回报率阶段；如果流动性窗口期过短，可能整个市场相对来说的确应放低预期收益率。
2、您的投资方法论中观入手、寻找高景气的行业，怎么去判断产业的景气度呢？
姚志鹏：产业性景气度有很多指标，我们通常喜欢用的一个指标是资产回报率（ROE）。当行业的资本回报率处于一个持续改善的阶段之中，我们就会认为它在中观层面行业的景气度在往上抬升。当然围绕着资产回报率指标，我们还会去分析它的竞争格局、需求的拉动等很多其他定性的因素。
3、现在景气度处于底部向上的都是哪些行业呢？
姚志鹏：从最新季报来看，一方面在新经济里面底部向上的行业，包括像军事工业、新能源汽车；在可选消费品里面，像以家电为代表的一些可选消费品也处于景气向上之中。另一方面，偏上游的一些顺周期的行业随着经济的复苏，包括像银行、像化工，很多产业都处于从底部抬升、景气逐步向上的一个通道之中。
4、您管理的嘉实智能汽车，嘉实新能源新材料、嘉实环保低碳这几支基金有什么区别？该如何去选择呢？
姚志鹏：这几支基金都是主题基金，它们各自主题有所侧重、投资范围也有一些交集。具体来说，嘉实新能源新材料的主要投资范围是包括新能源相关的一些产业，包括像传统意义上的发电侧的像光伏风电，包括新能源汽车，包括半导体，也包括像一些新型材料领域的企业，包括一些重技术性材料。
而嘉实智能汽车，顾名思义是一个汽车智能化过程中的主题基金，会围绕着汽车智能化过程中比较重要的一些行业，投资范围包括新能源汽车，包括汽车电子、传统的TMT这些行业，以及交运一些相关行业。
嘉实环保低碳，则是相对宽泛一点的主题基金，它是围绕着整个社会低碳化来做一个布局，特征上会更像泛成长的基金。各有侧重，投资者可以根据自己对于行业的判断，或者是一些投资机会的判断去做选择。
5、您也管理着全市场赛道的基金产品，如嘉实产业先锋、嘉实动力先锋，配置思路与主题基金有什么不同？
姚志鹏：回到我们的投资方法论，是围绕着ROE景气周期去选择一些领先企业做配置。像动力先锋作为可以投资港股和A股、A+H全行业配置的基金，我们会通过方法论优选出行业进行投资。刚才提到三支主题基金由于各自契约和投资范围的限制，可能只能集中体现出我们一部分的行业选择。而全市场基金由于行业更加分散，波动率会显著下降。
6、您觉得今年基金投资配置的关键词是什么？
姚志鹏：今年我觉得关键基金配置过程中是要重视均衡。经历了两年的上涨，整个市场估值有一定的扭曲，但是整体市场其实还是有很多结构性机会，所以继续偏重一两个行业在今年来看，我觉得不确定性是比较高的。那么全市场基金的优势就在于做一个更加均衡的配置。
7、近期市场对港股的呼声非常高，您怎么看港股2021年的投资机遇？
姚志鹏：港股有很多的特点，一方面港股有很多A股所没有的一些资产，集中在像一些物业公司、一些互联网龙头公司，包括一些有特点的消费品公司，包括博彩等产业。香港市场有其独特性，看待港股的话，我觉得更多是从结构性角度去挖掘。
另一方面，香港作为一个全球市场，它的定价要受到美国市场和中国市场双重影响，它天生具备波动率比较大的离岸市场特点。所以在香港市场，在投资过程中重要的不是获取多少超额收益，而是通过里面个股的精选给组合增加一些行业配置的思路。
8、您的投资组合配置思路是如何兼顾收益与波动性的呢？
姚志鹏：收益和波动性一直是大家在做组合管理过程中比较困难抉择的问题。这两种权衡之间，我们会适当做一些兼顾。如果当波动率可控、预期收益率极高的时候，我们也比较在乎配置这种资产，因为长期的回报率足以抵制短期的波动；但是当收益率没有那么陡峭的时候，我们可能也会去配置一部分低波动资产来平抑组合的波动。
我们相信基金产品，适当的控制波动性是有利于改善持有人体验，毕竟历史上看，很多历史收益率很好的基金持有人并没有赚什么钱，大部分都是被其中的波动所吓走了。
9、您管理的动力先锋基金2月22日起将开放，您觉得与老基金相比，次新基金有什么特点跟优势？
姚志鹏：同一个基金经理，往往在做资产配置的时候会着重于未来，比如中期的行业机会，可能目标的收益空间作为年度考核也好，往往会围绕一个时间窗口去做布局。
老基金的特点往往有一定惯性，可能是年初做的布局，或者是更久的时候做了布局；次新基金往往是在建仓期期间开始逐步做布局。所以说次新基金它往往是我们对未来半年和一年市场判断的一个呈现，而老基金会有一些历史惯性的一些特点存在，而纯新的基金它可能由于还是在一个全新建仓期。
所以我觉得次新基金的特点可能会给投资者节约很多时间成本，而且一般也会反映基金经理在最新的市场在结构性机会中的判断，这是次新资金的一个特点和优点。
10、2020年基金产品的收益都非常的亮眼，很多朋友在纠结要不要止盈，您觉得应该保持什么样的投资心态和方法？
姚志鹏：其实基金背后本质是股票，对权益股票型基金来说，股票的涨跌其实并不完全是由于基本面的短期决定，它会有很多估值层面、流动性层面的影响，它自身的涨跌对企业价值的反应也往往是非线性的，有时候可能会领先于市场基本面，有时候会滞后于公司基本面，所以基金经理在做一个组合时候，更多都是立足于中期的收益率。
如果是对于一些立足于中长期投资的回报人来说，过早止盈担心可能会踏空。对于很多投资者来说，我觉得做好资产配置是更有利的。中长期围绕着不同风格的资产作为配置，可能更多要从基金配置、资产配置角度去考虑这个问题。
11、您是如何积累全市场配置能力圈的呢？
姚志鹏：从业9年时间，最早是研究电力设备新能源，包括化工、有色金属，后面开始研究汽车，包括研究材料、科技领域，然后到研究消费。我是从2016年开始管理全市场基金的，包括也在管理一些养老金和其他一些全市场产品。在这个过程中是一个逐步的形成的过程。
我们也组建了一个专家团队，除了整个嘉实基金的投研平台支持以外，我们自己还有4人左右的基金经理的团队去协同作战。大家平均工作经验在10年左右，彼此有擅长的行业，有擅长科技的，有擅长消费的，有擅长制造行业的，结合大家各自的能力圈，其实做一个很好的互补，很好解决能力圈扩展的问题。
重要提醒：由姚志鹏担纲管理、定位能够全市场A+H股配置的嘉实动力先锋混合基金，已公告即将于2月22日开放申购。
嘉实动力先锋首发时认购踊跃，一日售罄，提前结束募集！彼时，为了更好维护基金份额持有人利益，做好投资管理和风险控制工作，嘉实动力先锋按照80亿规模上限进行比例配售，配售比例约为42.36%，导致有些小伙伴没买到或者买少了。
现在机会来了，敬请关注！
风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及其特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。嘉实动力先锋基金在投资运作过程中可能面临各种风险，包括市场风险，信用风险，流动性风险，管理风险，操作或技术风险，合规性风险外，还包括以下特有风险：市场下跌风险、资产支持证券投资风险，港股交易失败风险，汇率风险，境外市场风险，其他投资风险，股票投资高仓位风险等。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
