诺安基金债市周观察：政策预期乐观，债券利率走低

债市回顾

本周央行公开市场保持单日100亿逆回购操作，到期400亿，全周净投放100亿元，资金面维持平稳状态，R007徘徊于2.20%-2.40%附近。现券方面，受当周公布的12月通胀数据、金融数据、对货币政策进一步宽松的预期等因素影响，债券市场收益率普遍走低。具体来看，利率方面，相较前一周国债收益率曲线，国债中短期品种下行幅度大于长端，10年期国债活跃券收于2.79%附近，国开主要期限品种表现略弱于国债，但也保持下行走势，10年国开活跃券收于约3.08%；信用方面收益率呈现下行走势，AA+级和AA级表现略强于AAA品种，期限利差略有走阔。

市场信息

经济

央行公布的12月金融数据显示，12月社融规模新增2.37万亿，同比多增7206亿元，存量同比增速10.3%。其中企业中长期贷款新增3393亿元，同比少增2107亿元，表现乏力；居民端中长期贷款新增3558亿，同比少增834亿元；12月政府债融资11718亿元，同比多增4592亿元；非标融资继续下滑，企业债券和股票融资同比均为多增。12月M2同比增长9%，M1同比增长3.5%，均较上月上升0.5个百分点。12月金融数据结构仍偏不佳。

通胀

12月CPI同比增长1.5%，回落0.8个百分点，环比下降0.3%，显著弱于季节性。其中，食品项同比下降1.2%，回落2.8个百分点，菜价跌幅显著，猪价环比正向拉动；非食品同比增长2.1%，回落0.4个百分点，疫情反复抑制油价、服务、交通等价格表现。12月PPI同比增长10.3%，下降2.6个百分点，环比下降1.2%。其中，生产资料环比下降1.6%，同比增长13.4%，能源化工跌幅较大；生活资料环比0%，同比增长1%。疫情拖累CPI数据，PPI或处回落通道。

后市展望

经济工作会议之后，稳增长的迫切性在提升，地产纠偏、财政前置等相关政策陆续出台，货币政策总基调保持稳定偏松，地方债发行提前以及季节性因素或对年初金融数据形成支撑，但宽信用效果仍需关注结构性改善。当前债券市场收益率的绝对水平和相对利差都处于偏低位置，市场对货币政策进一步宽松仍抱有较高预期，需提防政策未兑现而带来的市场波动可能。当前市场流动性相对稳定，依然坚持杠杆套系策略为主。关注本月央行MLF操作以及LPR报价情况。

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