最近全球市场有如“过山车”，投资者频频“见证历史”。
3月9日
美股发生史上第二次熔断，受到油价大幅下跌和新冠肺炎持续蔓延影响，美股遭遇疯狂抛售。道琼斯指数一度大跌逾2000点，标普500指数则重挫7.4%，开盘仅四分钟就触发了熔断机制。
3月10日
A股领衔亚太股市反攻，沪指收涨1.82%，创业板收涨2.66%。
3月12日
美股开盘后仅5分钟，标普500指数跌幅扩大至7%，触发当周第二次熔断，美股暂停交易15分钟，这也是美股史上第三次熔断。
3月13日
上证综指收跌1.23%，深证成指则跌1%。
面对震荡加剧的市场，不少投资者心情也是跌宕起伏，忧心忡忡。
石油价格战叠加疫情蔓延会否触发全球经济危机？A股受到海外市场的影响有多大？为何1月底受到疫情冲击以来，A股尤其是创业板指不跌反涨？创业板估值会否过高？
由于在买方负责策略研究多年，大摩进取优选基金经理朱睿擅长从全局出发，审视市场格局与机会，今天Miss摩就把这些尖锐的问题抛给他。
朱睿
大摩进取优选（000594）基金经理
厦门大学工商管理（财务学）硕士
曾任海通证券基础化工行业研究员
2014 年10 月加入本公司，历任研究管理部研究员、基金经理助理
疫情会否造成全球经济危机？
过去十几年，全球发生了不少重大的事件：“911”、SARS、美国的H1N1流感，朱睿指出，此次疫情会否引发经济危机的核心需要关注经济主体是否存在潜在的风险，比如高债务、高杠杆。只要中美两国疫情可控，全球性的经济危机的可能性相对较小。
目前中国疫情已得到了较好的控制。而美国方面，尽管目前还是处在确诊人数不断上升的状态，但包括美联储在内的官方机构反应非常迅速。
另一方面，尽管未来美国经济可能由于高基数会出现一定程度的增速回落，但是从系统性风险的角度来看，当前美国仍然处于充分就业的状态，总体杠杆率水平也不高，相比08年金融危机金融市场采取了较严格的监管措施，目前美国也并未有引发经济危机的前提。
因此，当前中美两个国家出现大的重大金融风险问题的概率不高。
不过，在局部国家和市场，由于产业链不完善和抗风险能力较弱，可能会引发区域动荡。这在短期的金融市场已有所反应，朱睿强调，要以谨慎乐观的态度看待目前疫情的蔓延。
国内经济前景将受到多大影响？
目前来看，假如仅按照1~2月份的经济高频数据来预测，一季度的GDP不容乐观。但若3月份复工复产进展顺利，GDP有望控制在相对合理的偏低但是不至于失速的区间。
2月份的PMI数据是35.7，反映了当前的经济景气度的情况。朱睿判断，最差的数据可能已经出现，未来PMI数据大概率不会低于35.7。
未来货币和财政政策方面或将继续密集出台逆周期政策托底经济。
社融增速一般会领先中国经济2~3个季度。1-2月合并新增社会融资规模5.9万亿元，好于去年同期5.6万亿元，增长比较稳定。从结构上来看，企业部门中长期贷款在持续回升。
同时，目前我国的10年期国债利率约2.7%，相比美国的1.1%和日欧的负利率，仍有比较大的政策空间。
2019年年底，市场判断2020年中国经济底部企稳略有回升，虽然目前受到新冠疫情的影响打断了节奏，但是短期冲击不会影响长期的趋势，预计中期的经济增速仍会保持稳健。
疫情下为何创业板指依然坚挺？
Wind数据显示，2月份，创业板指涨幅达7.46%，而同期上证综指下跌3.23%，朱睿分析，创业板指的逆市上涨，和1-2月份增量资金入市有很大关系。
增量资金主要来源于4个方面。首先由于过去几年公募基金投资业绩相对可观，在1~2月份的公募基金发行规模呈现逐渐上升的状态，前两个月偏股型公募基金整体发行规模在2000亿元左右。
来自融资融券的增量资金也比较可观，过去一个月的融资余额上升了1000亿，而年初以来上升的幅度约在1000~2000亿之间。
此外，指数ETF尤其是科技ETF申购较为火爆，申购的金额达到了400～450亿元左右。此申购幅度相对于其跟踪标的来看，边际的资金增量非常明显。
外资的持续流入也是一大因素。Wind数据显示，截至3月5日，今年以来外资流入的幅度约586亿。虽然最近外资在海外市场大幅波动下有所流出，但年初以来依然是处于净流入的状态。
2020年并没有MSCI纳入提升的因素刺激，但外资从去年底到今年初持续的流入，反映了海外资金对于中国资产的配置远远不足。
随着中国在全球资本市场的权重上升，外资的考核指标中A股的权重可能也在不断上升，预计海外资金对A股的配置仍会持续。
创业板估值会否过高？
朱睿分析，上涨幅度较大的创业板由于资金短期内集中流入，PE估值显得相对较高，一定程度上提前反应了对于科技成长产业趋势的乐观预期。而创业板的PB估值处在历史的中位数水平，与历史上的高点相比，还有一定的距离。
资金或提前反映了一部分成长预期，从科技周期和成长股自身的成长角度来看，可能还处在产业趋势的前期，未来基本面趋势可能还是会呈现稳步向上的过程。
尽管从创业板的部分个股来看，估值水平相对较高，但目前A股整体估值水平处在历史中枢的下沿，主要因为制造业、银行、消费行业等整体估值水平仍处在历史的中下区间，这也意味着还有大批的优质公司短期没有上涨。
而对比中国与海外市场，美股位于长期牛市后的水平，估值处在历史的中高区间。疫情在海外仍在持续蔓延，因此海外市场仍处在高波动的区间。
A股处在估值相对较低的水平，具备一定“以我为主”的韧性。朱睿表示，展望未来，国内政策面大概率维持宽松，逆周期政策有望不断出台，国内保险资金、社保资金、企业年金，外资等中长期资金仍会持续配置权益市场，A股中长期趋势仍然值得看好。
当经济需要稳增长时，政策的催化及投入力度加大或将催生一些投资机会。朱睿指出，目前政治局会议密集研究疫情防控和稳定经济的工作，重点提到了加快5G、数据中心等基础设施进度，因此在未来一段时间需要重点关注政策导向，尤其值得关注临近的两会。
另外，科创板相关优质公司也值得关注，目前来看科创板有很多技术实力非常突出的公司，虽然短期来看估值相对较贵，但仍具有非常高的成长性，未来可能成长为伟大的公司。
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