play向前向后原标题：俞敏洪合伙人盛希泰：泡泡玛特估值太高，不喜欢元气森林烧钱模式
金句摘录：
投资人必须保持好奇心，保持好记性，保持冲动，必须接受新鲜事物，看得惯你未必喜欢的东西。面临泡沫，面临风口，面临各种诱惑，投资人如何尊重常识、守住不投，其实挺难决策的。一个投资人能投中一百倍以上的项目，基本上全靠运气；投中五十倍以上的项目，运气占了主导。
2021年是洪泰基金成立的第六年，过去一年受新冠肺炎疫情影响，作为创始合伙人的盛希泰终于停下来并有了大把时间思考，他对自己的前半生做了总结、提炼，也对洪泰基金未来的发展做了更多的谋篇布局。他告诉记者，新的一年，洪泰基金计划上10个IPO项目，“成功概率还是蛮大的”，他说。
“人生没必要重复，我还可以再干一二十年，未来还有很多挑战。”2014年洪泰基金成立，当时的盛希泰这样形容自己。在他看来，做投资人最大的好处就是可以预防老年痴呆，因为每天大脑不得不接受大量新事物，不管喜不喜欢，他都要试图去理解其中的逻辑。
但不得不承认，盛希泰也有盲点。他为了了解Z世代人群的消费习惯，专门去北京三里屯排队买喜茶，还曾向自己的孩子借来盲盒研究，但是试过之后还是无法理解。2017年左右，区块链火遍中国，盛希泰顶着压力坚持没投，因为他觉得区块链已经超出了自己的认知范围。
身为资本市场的老将，多年里看到花式风口来了又走，在他看来，守住不投是很难的。盛希泰在多个场合总结洪泰基金的投资原则：凡是不能用常识理解的，洪泰基金都不会投。所以可以看到，洪泰基金所投项目并不多，但精准度较高。
与众多投资人一样，盛希泰看多中国，看多科技板块。他提出了一个简单的未来赛道判断方式，即对标科创板，目前科创板上市公司中，行业占比较高的分别是生物医药、新技术和高端装备制造，这些领域是将是未来科技领域中的重头戏。
投资的要义之一：尊重常识
《财经》新媒体：2020年有一个很火的公司——泡泡玛特，没成立多长时间，但上市之后就有了千亿市值，您如何看待这家公司？
盛希泰：泡泡玛特的投资机构里几乎没有主流投资机构，其实大家都没看懂。2017年，泡泡玛特的销售额和利润是2019年的三倍以上，主要是因为他的产品抓住了年轻人的心智。第二，泡泡玛特产品价格较低，具有亲民属性，盲盒的形式为消费者带来了新奇感。
我认为，投资人不要苦于自己年龄太大，我们更需要付诸行动，跟着年轻人走。作为一个基金的掌门人还是经常要“洗脑”，现在90后中很多人在挑大梁，是不是我们也引进更多的年轻人，这也需要思考。
就泡泡玛特而言，按照正常资本市场逻辑，它的价格是偏高的，约三、四百倍的市盈率远远超出香港市场的平均水平，这能不能持续是存疑的。另外，泡泡玛特已经透支了大量估值，企业能不能持续开发新的产品来支撑估值，这也需要观察。
《财经》新媒体：您说过，如果一个项目违反常识，洪泰基金就不会投。您觉得泡泡玛特是违反常识的吗？
盛希泰：现在洪泰基金肯定不会投，因为这时候企业价格的上升空间是有限的，但下跌的空间可能是无限的。投资上，VC和PE这两个阶段有着根本的不同。PE阶段，投资人要对企业收入、利润和增长有较强的确定性；VC阶段，投资人更需要理解概念，理解并判断团队。
常识是最简单、最普通的道理，想要走的长远，必须尊重常识，而不是跳跃式地笃信一些投机。
《财经》新媒体：您还投了KK集团，为什么投这家企业？他背后有着怎样的新消费逻辑？
盛希泰：首先，我很喜欢KK集团创始人吴越宁。我比较喜欢技术出身的创业者，他们普遍逻辑能力强，更为理性，能够更加直接地抓住重点，而不是思维飘忽。另外，技术类创业者，能够部分承担CTO的职能，因此他的想法更容易落地，观点更加务实，出击也比较精准。我跟吴越宁第一次见面就聊了两个小时，他的思维非常务实，拥有一种不空洞的自信，这是我对人的判断。
从企业上来讲，目前KK集团有三个系列产品。从人们对化妆品的需求来看，有一定经济实力的消费者偏好买国际大牌，年轻人则更需要物美价廉的品牌。大部分消费者并不富有，但他们的消费需求远远没有得到满足，KK集团的产品很接地气。
第三，我到KK集团的店里探访后感觉很震惊，他的店面管理井井有条，在产品摆放位置、补货时间、消费者观感等方面，企业拥有一套科学的测算系统。另外，它的整个渠道省去了大部分中间环节，价格降到了极致。
我看好他的未来，经过几年发展，他确实给了洪泰基金丰厚的回报。
《财经》新媒体：最近几年他们的扩张速度非常快，这期间您对他有什么帮助吗？
盛希泰：如果没有疫情，KK集团会发展得更快，疫情导致企业的整个扩张速度慢下来。融资方面，人们的信心也因为疫情受到了影响。
我们日常交流比较多，有时候我只需要做一个好的听众，给他一个积极的反馈，包括市场研判、品类研判、管理细节、模式优化、后续投资者引进等，这就可以帮到他。
我们投资的企业里，凡是跟投资人互动比较紧密的创业者，一般能够做的更好。投资人跟企业是有血缘关系的，如果企业创始人无法跟他的投资人保持良好互动，企业做好的概率也比较低。
《财经》新媒体：过去一段时间直播带货成为新风口，您怎么看待这一热潮？这种热潮是可持续的吗？
盛希泰：因为疫情的原因，直播爆发了，但它的本质是一种营销手段。
第一，直播利用了名人效应，不管是明星还是企业家，主播要能带来流量；第二，价格因素很重要，产品往往有较大折扣；第三，产品品质很重要。这三个因素缺一不可。
我国广大消费者的分层十分丰富，对于年龄较大或财富状况相对较好的消费者，他们很难把直播作为日常的购物手段。另外，我国有85%的人月收入低于8000元，他们才是中国的社会基础，这一人群对价格较为敏感，拼多多等企业也正是基于此而崛起的。
《财经》新媒体：关于产品品质，最近有一个案例叫元气森林，过去一年做的特别火，但他把很多精力放在了产品营销上，很多新消费企业也是这么做的，您怎么看待营销与产品品质之间的关系？
盛希泰：这是典型的烧钱模式，我不太喜欢这种企业。如果投资机构能在早期投中这类企业，是一种运气。但后期价格比较高的时候，他的上涨空间是有限的，但下跌空间是无限的，洪泰基金不会在这个时候投的。
企业通过烧钱占领市场，提高市占率，扩大用户人群，最终占领用户的心智，我认为难度很大。元气森林的特点是无糖，很多人抱着试一试的态度去买，但试一试未必能最终占领心智。这样的企业能不能可持续的发展，我是打问号的。
其实，消费品是很难投的，因为消费者的口味很容易转变，在北京，一个餐厅很难持续火三年。
《财经》新媒体：不过一段时间以来，在线教育行业也在用这种烧钱模式发展，但很多投资机构想投都投不进去，您怎么看？
盛希泰：教育行业不太一样，人们对教育一直很重视，这是硬需求。具体到这一行业的烧钱模式，我认为，投资人要各取所需，自己控制自己的节奏，时间是最好的老师。近来长期主义这个词很时髦，但真正严格践行的投资人很少。
过去几年，资本市场暴露了很多问题。小米上市首日便跌破了发行价，美团也曾存在一、二级市场倒挂的现象。一级市场和二级市场价格，哪个更公允？一定是二级市场。比如，村里有一个美女，之前只有这个村里的两个帅哥追求她，而后美女进入二级市场，信息更加对称，全世界几千万帅哥各自评估，最终一定是二级市场所给出的价格更合理。
一级市场以前盛行击鼓传花的游戏，搞一个虚高的价格，但这个价格一旦进入二级市场就会彻底露馅。这个问题在2017年开始暴露，2018年WeWork事件推向顶峰。2019年科创版推出后，一批优秀的企业得以上市，但现在这些企业股价基本都下跌了，因为他们不值那么多钱。面临泡沫，面临风口，面临这种各种诱惑，投资人如何守住原则不跟风，其实挺难决策的。
《财经》新媒体：您怎么看待最近频上热搜的拼多多？
盛希泰：我认为，拼多多实际上是中国复杂消费的一个缩影。拼多多超出了高收入人群的认知范围，但他的消费人群却真正的代表了中国。所以我认为，它目前为止发生负面事件并不会影响其发展趋势，这个企业是有未来的。
下沉市场喊了很多年，但企业真正能够找到抓手是很难的。拼多多的崛起就是找到一个抓手，但很多企业还没有机会，这里面有太多问题，但有问题就有机会，未来10年中国依然会波澜壮阔。
《财经》新媒体：在2020年特殊的背景下，年初消费大幅度萎缩，而后又突然的回升。在全世界经济都下跌的情况下，中国的双11购物节依然火爆，您如何看待这一现象？
盛希泰：新消费新在什么地方？我认为“新”要理解为，中国民间财富经过三十年积累，人均GDP超过一万美金，已经成功跨过了中等收入陷阱，这是一个新的台阶。
第二，属于Z世代消费人群是移动互联网时代的原著民，他们成长在中国最发达的时代，其消费观念、消费理念与我这一代完全不一样。这一人群在中国有3.7亿人口，所以整个中国消费热潮能够延续，一点都不奇怪。
我们这代有一个毛病，就是调侃时代，调侃不足和弱点。而在00后看来，中国是没有问题的，这也是国货潮的文化基因。我觉得，新消费是一个时代的产物，今年双11假发销售量40%以上是90后买单，如今猫粮进口量已经超过了婴儿奶粉进口量，这都很不可思议。
另外，去年太特殊了，超出了所有人的预期，人类历史上第一次出现了国家和国家之间封闭。但没想到，如今疫情不但没有结束，还开始反弹。中国在过去一年中显示了非常强大的力量，率先稳定下来，二季度以后经济就开始复苏，这为消费热潮提供了保障。我认为，双十一等消费热潮并不只是人们的报复性消费，中国消费市场如此庞大，只要社会生活回归正常，消费就会爆发。
疫情对全人类来说并不是好事情，但客观上帮助了中国崛起，这种助推作用类似于2001年的911事件。911事件后，美国无暇他顾，而后中国迎来黄金的十年。
过去100年来，多个国家曾有机会超越美国，如上世纪20年代的英国，30年代的德国，60年代的前苏联，70年代的日本以及现在的中国，其中部分国家GDP达到美国的60%以上，但从来没有一个国家超过70%。
按照预测，2021年中国GDP增速约8%，美国增长约2%。据此，中国GDP会达到美国的75%。我更乐观一些，我认为中国GDP增长能达到10%，而美国可能是零增长甚至负增长。据此计算，中国GDP可能达到美国的80%。
《财经》新媒体：您觉得中国什么时候可以超越美国？
盛希泰：我认为可能需要5年时间。不过，中国在很多方面相较于美国仍有很大差异，包括科技实力、教育与人才培养、全球吸引力、文化输出能力、社会治理水平等。总体国力上来了，我们还要质量提升。
靠常识做投资
《财经》新媒体：前几天市场上传一个段子，说泡泡玛特刚创业的时候，人们对创始人王宁的评价：学历一般，没正经上过班，讲话特别平直缺乏感染力，身边的高管团队没有精英。如今泡泡玛特上市，王宁财富超547亿，人们的评价变成了：性格沉着冷静，低调内敛，喜怒不形于色，具备消费领域创业者许多优良品格。您怎么看这个事情？
盛希泰：基本每个投资人都说，投资就是投人，他们还可以提出十几条投人标准，但如果真的按照这些标准找人，投资人一定找不到。我有一个理论：一个投资人能投中一百倍以上的项目，基本上全靠运气；投中五十倍以上的项目，运气是占了主导。
目前为止，中国最成功的创业者比如马云、李彦宏，他们性格完全不一样。马云口才极好，但一般人们会觉得他华而不实，投资人很可能会错过；李彦宏、马化腾的性格相对内向，投资人也会质疑他们可不可以做成事。
我们还是需要具体问题具体分析，不一而足。创始人实干、学习能力强、专注、有格局，能够带领团队，这些品质很重要，但如果套在某个人身上，都不一定适合，这是我的体会。
《财经》新媒体：刚刚您说到 Z世代，您通过什么途径接触、了解他们的？
盛希泰：我专门排队买过喜茶，但我很不理解。去了发现店门口还有专门的代购黄牛，一开始我用微信下单，排半天也排不上，只好找黄牛帮我买。泡泡玛特我是真不理解，我的孩子在玩，我借来玩了之后感觉还是不理解。
但是我要求自己要去理解，孩子们的喜好不一样，他们喜欢看动画片，我年龄大了就不会再看，这是不同年代人的不同诉求。
投资人必须保持好奇心，保持好记性，保持冲动，必须开放地接受新事物，看得惯自己未必喜欢的东西。我曾经开玩笑说，投资最大的魅力是预防老年痴呆，因为我们的大脑每天在接受新事物，承受着强刺激，但这就是投资的魅力。
《财经》新媒体：您说过凡是不能用常识理解的，您都不会投。您认为的常识是什么？
盛希泰：1+1=2就是常识。一个投资人立个门户，想做到行业top很难，但要做的不差并不难，只需要做到一个中心、两个基本点。一个中心是投资人要有道德约束，重视口碑；两个基本点，一是要爱惜LP的资金，设想一下，如果钱是自己的，你会不会投？二是要尊重常识，估值太高的空中楼阁是站不住脚的。
给LP稳定的回报比什么都重要。我刚进入行业时，听到一个词，叫基金的创始合伙人，我觉得是不是故弄玄虚？现在我越来越理解了，投资人拿了LP的钱，尽管他们没有要求还本付息，但如果最终没有给LP足够的回报，你会背负很重的道德压力，这就是创始合伙人。我和洪哥（俞敏洪）都是洪泰基金的创始人合伙人，我们背负的压力不是一般合伙人可以比拟的。投资机构如果做不到头部，或做不出好的业绩，最终是没饭吃的。
《财经》新媒体：这几年风口这么多，有没有一些项目当初有机会投，但后来错过的？
盛希泰：客观的说，当初错过了ofo，我一度觉得挺可惜的，这都是过去时了。
当时智能驾驶火的时候，我压力比较大。智能驾驶动辄几亿美金估值，我坚持没投。当时我认为，他们不值这么多钱，同时中国自动驾驶技术能力可能不会迅速发展起来。
另外，之前区块链很火，但我们顶着很大压力坚持没投。对于区块链，我是没看懂，可以说超出了我的认知范围。
《财经》新媒体：您说过，洪泰基金一半的钱都投在科技领域了，您看好哪些科技板块？
盛希泰：过去15年，移动互联网在全世界风行的，中国很幸运能够走在潮头。洪泰基金成立的时候，这股浪潮已经接近尾声了，不过我判断未来10年，科技创新在中国一定还会风起云涌。
最近两年，中国吃尽了科技创新的苦头，在与美国贸易争端中，我们才知道中国芯片技术是如此薄弱。未来10年，中国一定会举国家之力发展科技创新，所以这将会是一个无比宽阔的赛道。
关于赛道的判断，其实很简单，大科技赛道与科创板是交相呼应的。科创板目前有200家上市公司，其中生物医药领域有45家，新技术领域有42家，高端装备领域有42家，三个领域占比较高，基本可以对标。
《财经》新媒体：不过，科技板块泡沫是很大的，比如今年国家鼓励芯片制造，企业一窝蜂投身其中，导致众多烂尾项目出现。您怎么从这种泡沫中判断好的企业？
盛希泰：目前几个大的烂尾工程都是五年前甚至十年前搞的，那时候我们没有认识到贸易摩擦这么残酷的现实，否则的话我们可以更好地去组织、论证，也就不会出现这么多烂尾项目了。
类似这种烧钱游戏动辄上千亿，不是一般市场化基金能承担的。洪泰基金现在投的科技项目，基本都是市场化的创业项目。这种小的项目国家是看不到，他们更需要市场化资金的支持，这种项目跟投其他企业的逻辑是一样的。
《财经》新媒体：您曾说过，您做投资是带有一些PE思维的，会辅助一些企业的未来发展，帮助他们打造 IPO的可能性，您会从哪些方面帮助企业？
盛希泰：洪泰基金起步于天使投资，我认为，PE和VC之间相互借鉴是没坏处的。我的观点是，天使投资中要加一点PE思维。做早期天使投资，投资人不能想着退出，但如果加一点PE思维，对于所投的项目，就会多一个判断维度。
我认为，PE和VC相互借鉴、相互打通是非常有帮助的。一个投资人敢说自己对某个领域吃透，那就是意味着他既可以用500万投个天使轮，也可以5个亿来做并购。
2021年，10个IPO
《财经》新媒体：对于投资人来说，如何获得一个比较强大的心智？您自己平时会注意这方面？
盛希泰：能成功的人都是拥有强大心智的，而且他们一定拥有独到的东西。一般人是做不了CEO的，他们要在打击面前不倒下，不人云亦云，能民主决策，最后能够推动企业往前走。
很多人创业失败的重要原因之一就是不够专注、没能坚持，往往他们还没等创业成功，就先给自己想好了退路，这样失败的概率更高。我认为心智强大，能够勇于背水一战，往往也是成功的因素之一。
《财经》新媒体：其实过去一年发生了很多匪夷所思的事件，这些事件对您的心态有影响吗？
盛希泰：我的改变不大，我觉得作为投资人，对未来有信心是基本、最重要的心态。投资是有时间差的，有着长达三至五年的回收期，所以投资人必须看到基本面中积极的一面，否则你就该回家了。
不过，疫情对我最大的影响就是思考的时间变多了，有一段时间不能出差，出手的机会也更少了。这段时间，我对自己的前半生做了一些总结和提炼，也多了一些陪伴孩子的时间。我在思考洪泰未来要做什么，应该怎么做，包括赛道和人的布局，我们应该坚持什么、扬弃什么。但这个过程中，我有一点没变，就是积极的心态和客观的立场。
《财经》新媒体：您曾经说自己人生没必要重复，自己还可以再干一二十年，还有很多新的挑战。您现在还这样认为吗？
盛希泰：我永远这么认为。一个投资人如果不能让自己始终处于青春期，那他就不用做投资了。我们需要保持一种活力，一种积极的心态，我们需要学习接受不喜欢的东西，否则不可能做好投资。
《财经》新媒体：前段时间高瓴创始人张磊写了一本书，叫《价值》，他在书中说自己会在运动中思考、冥想，您有没有这样的习惯？
盛希泰：我阅读的时间比较多，每天基本从晚上十点半看到凌晨一点、两点，经常看到头昏脑胀，实在看不下去了才睡觉。阅读过程中也会去思考、总结。
我最近又看了一遍达里欧的《原则》，原则这个词本身对洪泰很有意义，成人达己、守正出新是洪泰基金的基本原则，共享共担也是原则之一，不过后来洪哥（俞敏洪）又加了一个“共情”。我们的文化就是简单做事、结果导向以及简化人际关系。真正优秀的投资人，是没有时间去搞人际关系的。
《财经》新媒体：您经过思考之后，2021年您希望自己或公司达成怎样的目标？
盛希泰：2021年洪泰基金最大的目标是出十个IPO项目，实现概率是蛮高的。
