3月9日，外围股市再受重挫。美股开盘后仅4分钟，标普500指数便下跌7%，触发第一层熔断机制，美股全线暂停交易15分钟，这是美股史上第二次熔断。最终，道指、纳指和标普500指数均收跌超7%。而3月10日A股则表现坚挺，不少投资者都说最近心情都像坐了“过山车”。
事实上，随着新冠肺炎疫情在全球多个国家扩散，市场避险情绪升温，债市的表现颇为亮眼。
3月6日，10年期美国国债收益率达到历史低位0.768%。而年初以来，国内债市利率下行趋势也非常明显，避险情绪及宽松的资金面都把市场推向了极致。
年内的债市空间会否被提前透支？美联储的预防式降息以及新冠疫情又会对债市产生哪些影响？
本周的基金经理情报站，Miss摩请到了金牛基金经理、大摩优质信价纯债基金经理施同亮来谈谈他的看法。
施同亮
大摩优质信价纯债基金经理
（A：000419 C：000420）
清华大学数学系硕士
9年证券从业经历
2014年加入本公司，历任固定收益投资部信用分析师、基金经理助理
曾任中信建投债券分析师，中银国际首席债券分析师
全球降息潮起 债券市场走强
美联储在3月3日意外宣布紧急降息50个基点，虽然此前市场对联储的降息举动早有预期，但本次提前于3月18日的议息会议降息，时点超出市场预期。
历史上联储采取此类非常规降息操作还要追溯到2008年金融危机、“911事件”和互联网泡沫破裂等对市场产生严重冲击的时间段。
结合市场表现，10年期美债收益率已经跌破1%，创历史新低，施同亮分析，收益率曲线进一步倒挂预示美国经济衰退风险加剧，或有进一步降息或其他放松措施的出台。而中美10年国债利差重新走扩至160BP以上，为国内宽松的货币政策进一步打开了空间。
在货币放松、疫情下的避险情绪升温、经济短期压力、市场的配置力量等多方因素的共同作用下，年初以来国内债市已呈现快速上涨的行情，收益率处于历史的低位。
结合海外与中国市场环境分析，虽然国内的货币政策相对更有定力，在疫情之前一直在强调定向宽松，保持稳健中性的货币政策，但在全球利率下行的大环境中，施同亮认为，债券的收益率长期下行趋势较为确定。
一季度经济或触及2020全年低位
债市长期走向依托于经济基本面，施同亮表示，受到疫情影响，一季度经济可能触及全年低位，创下GDP近年来的低点，而随着逆周期政策不断发力，一季度后经济下行速度或将开始减缓，甚至出现阶段性的企稳回升。
企稳动力或将来自于基建、制造业和地产投资。
基建方面，专项债发行规模在提高，预期后续或仍保持较高发行量，而且有望提前下达额度，赤字率扩大，资金来源将比过去更为充裕，对基建的贡献和支持力度较大，因此基建投资可能会企稳回升。
制造业方面，一方面来自库存周期的动力，另一方面，在货币政策的辅助，企业融资成本下行，财务压力减轻之后，有望看到制造业投资的回升。
地产作为最重要的一类资产，在利率下行的环境当中也将受益。
从供给端来看，逐步放开开发商的贷款和融资，利率下行也带来较强支撑，近期部分地方拿地已较为积极；
从需求端来看，各地开始出现了因城施策下的阶段性放松。不过从长期来看，“房住不炒”的政策仍将持续，一旦出现房价过快上涨，政策还是会开始阶段性的收缩。
后市需警惕的3个风险点
当前债券收益率在寻找低点的进程当中，施同亮指出，需警惕通胀压力和货币政策边际收紧以及金融监管重提日程的风险。
在疫情过后，通胀会成为债市走势的重要决定因素。在猪价的影响下，1月份的CPI超过5%，后续需观察通胀水平是否能成功回落，若CPI能快速回调到4%以下，预计宽松货币政策仍可持续，否则，疫情过后，货币政策可能会开始边际收紧。
而疫情发生后，在MLF利率下调、再贷款利率下调等货币政策支持下，债券收益率不断下行，不过，放眼全年，货币政策或将呈现年初放松较快，后续将放慢节奏、甚至边际收紧的状态。
此外，金融监管仍是长期趋势，疫情过后，金融监管可能还会再次提上日程。因此，债券市场还需珍惜眼前的宽松时间，警惕后市的风险因素。
低波动时代——发挥债市配置价值
在新冠疫情影响下，全球避险情绪或对国内债市形成支撑。
海外货币宽松格局下人民币汇率存在支撑，相比其他国家，中国疫情控制更早、措施更有力，中国资产或将是“避风港”。
此外，随着金融开放步伐加快，加上中美利差处于高位，外资仍将是中国债券配置的主力。
而从国内来看，债基新发速度较快，市场配置力量仍然存在，对市场形成长期支持。
不过，施同亮强调，由于债券收益率已处于历史低位，继续下行空间不大，利率已进入窄幅波动的时代，要重视信用债的票息价值和配置价值。而信用债的甄选尤为重要，同时，需将久期控制在中低水平。
经过统计，信用债违约风险多出现在前期已经成为高收益债的主体当中，因此不宜盲目做评级下沉。
城投债利差也已压缩到较低的历史分位，低等级品种虽有部分利差，但集中在经济较差的省份，需承担相应的风险，因此城投债下沉评级的空间并不大。
而地产债跟随政策的波动非常明显，鉴于地产政策开始变得友好，信贷、利率政策对企业形成一定支持，将持续关注优良投资标的。
周期性行业债券因受到短期经济压力下行影响，价格压力较大，在后续稳增长投资发力时，将给与更多关注。
可转债供不应求的状态或还会持续一段时间，但随着市场扩容，可转债标的将越来越多，标的之间的区分度也会开始加大，需要在内部挑选优质的品种。
整体而言，未来债券市场投资将聚焦寻求“固收+”的投资机会，如“固收+权益”、“固收+转债”，以增厚组合收益。
