诺德基金固定收益部副总监景辉：全球经济面对疫情考验下的思考
回顾2019
相比2018年趋势明显的债券市场，2019年国内债券市场则是比较典型的震荡市。贸易摩擦的反复、政策相机调控、经济数据波动等导致市场预期波动剧烈，无论是配置策略还是交易策略，债市赚钱效应都比较欠缺。相比较而言，信用债则在相对宽松的货币条件下整体呈现了利差不断缩窄的态势，其中城投债表现尤为突出。
2020年开年即遭遇疫情，短期冲击明显
虽然1、2月份为传统的经济数据空窗期，但开年即遭遇疫情，两月经济形势迥异。从部分已披露的经济数据看，今年1月新增人民币贷款3.34万亿，较去年同期增加1109亿元，这仅是在春节错位因素下（去年2月春节，今年1月春节）取得了同比增长，特别是从结构来看，企业中长期贷款1.66万亿、同比多增2600亿，显示出实体融资需求保持了强劲态势，是去年四季度经济出现弱企稳带来的融资需求改善和支撑需求回升。但以春节为转折点，新冠肺炎疫情突如其来，且传播速度快、扩散范围广，虽然2月经济统计数据还未出完，但以消费为代表的第三产业遭到严重冲击，可能会对2020年经济增长构成挑战。
疫情应对还算及时，目前政策重心转向经济
面对疫情考验，举国应对政策措施及时出台，除湖北以外，其他地区新增确诊在2月3日即触顶回落。2月21日中央政治局会议定调，要平衡防疫和经济社会运行秩序，完善差异化防控策略，表明疫情得到初步遏制，工作重心逐渐向“经济”过度，仍要努力实现全年经济社会发展目标任务，推动复工已成为各省、各级政府主要工作。
宽松的财政、货币政策确定性较高
要求财政政策 “更加积极有为”——中央政治局会议表述力度有所加强，专项债发行前置节奏预计将加快，舆论讨论的特别国债发行将是可选项，今年利率债发行大概率会放量。货币政策将“更加灵活适度”，货币宽松的基调比较确定，降准降息等政策今年大概率会有。
就业压力大，产业支持政策不可或缺，
今年毕业生增幅不低，当前形势下就业压力较大。以5G为代表的相关产业支持政策将可能会大规模出台，国家还将出台包括支持中小企业相关帮扶政策、稳定就业支持政策等，托底经济、保障就业将是今年政府工作的重心之一。
疫情带来全球冲击，人民币资产吸引力上升
疫情对国内经济带来的更多是短期冲击，且很可能集中在一季度，今年作为实现小康社会目标的关键之年，财政、货币宽松将持续，产业支持政策不会缺位，因此今年中国经济大概率会走出“V”字型走势。但是，对比中国当下疫情已得到控制的现状，海外疫情则呈现扩散状态且有可能超预期，将考验各国控制能力。预计海外央行同步降息应对疫情将无法避免，国内外宽裕的流动性叠加恐慌情绪，短期有利债市；此外，国内权益市场活跃度仍然较高，在国内疫情可控的情况下，包括股票、债券在内的人民币资产对外资的吸引力可能上升。
因此，在大类资产配置上，仍可关注债市避险价值，积极关注头部地产公司债券相对收益；在宽松的大背景下，仍可积极参与长久期利率债波段操作。此外，基于目前国内外疫情发展的差异，外部需求存在较大不确定性，国内稳增长逆周期对冲政策出台步伐可能加快，国内权益市场仍具有是较好的参与价值。
