广发聚瑞：坚持价值投资 深耕电子和医药

来源：上海证券报

原标题：广发聚瑞基金经理费逸：坚持价值投资 深耕电子和医药

业绩优异、持续性较强；行业配置较为均衡，集中在医药和电子元器件；选股能力强、相对行业超额收益突出；风格稳定，偏好中大盘成长风格……这是兴业证券经济与金融研究院对广发基金费逸的评价。银河证券统计显示，截至2月28日，由费逸管理的广发聚瑞最近1年回报为68.38%，在同类421只基金中排名第十四，位列前4%。

公开资料显示，费逸是广发基金成长投资部基金经理，他信奉价值投资理念，在TMT和医药领域有比较深的研究积累，对行业周期的把握及行业中牛股的挖掘能力比较强。由他管理的产品中，既有稳定成长类的高ROE品种，也有ROE不断提升的高成长标的，是一位偏大盘成长风格的选手。

《基金周刊》：能否简单介绍一下你的投资理念和投资风格？

费逸：价值投资有不同的流派，我比较信奉的是查理·芒格的理念，他提出“要买伟大的公司长期持有，只要这些公司业绩持续增长，就可以通过时间来消化估值”。芒格的组合中以消费品为主，这种公司生意模式稳定，随着时间的积累，企业的价值也会不断增长。但就A股而言，成长股投资面临很多不确定性，尤其是科技方向。我觉得以合适的价格投资成长股是获取较高回报、控制风险的基础。

过去两年，我在挑选标的时既看重公司的质地和成长性，也会关注估值水平，坚持以合理的估值买成长。因此，我对自己的定位是偏GARP（Growth at a Reasonable Price）策略：重点配置大盘成长股，持仓股票的成长性比较好，但会考虑估值，希望在相对合理的位置买入，组合波动的风险相对较小，对安全边际有一定考虑。

《基金周刊》：广发聚瑞重点配置哪些资产？

费逸：我把组合中的资产分为两类：一类是持续成长的高ROE品种，这类企业具有较好的内生增长性，虽然盈利增速不算很高，但是ROE比较稳定，而且一直维持在高位，主要包括消费、医药、家电、金融等核心资产。另一类是ROE不断提升的高成长标的，这些企业的业绩增长进入加速期，利润率快速提升并伴随着ROE不断提升，如电子领域的半导体等。对于这两类资产，我会以估值为依据，在两者之间进行动态平衡。

《基金周刊》：你的组合聚焦哪些方向？通过哪些步骤选出持仓品种？

费逸：我的组合主要投资两条主线：制造业升级和消费升级，重点配置的行业是TMT+医药，历史持仓中这两大行业的占比始终在50%以上。至于选股标准，我偏好符合以下三个要求的企业：一是企业有好的生意模式，高增长、低资本投入、强品牌护城河的公司，往往能带来更高的资本回报率；二是行业景气周期向上、企业盈利处于快速成长阶段；三是管理层富有远见、具有创新精神。成长股处在快速增长阶段，面临的机会和不确定因素都很多，选择有远见、有较强执行力、敬业的管理层，持有会比较放心。

《基金周刊》：2019年，广发聚瑞业绩不错，但回撤较小，你是如何管理回撤的？

费逸：我希望基金净值走出一条平滑上行的曲线，能给持有人带来比较好的体验，管理过程中会有意识控制组合的波动。具体而言，我通过两方面来控制回撤：第一，组合配置均衡，既有稳定成长的白马类品种，也有ROE快速提升的高成长标的。同时，我也会结合市场环境和估值水平对组合进行动态调整。第二，找到有长期基本面逻辑、不断长大的好公司。有些科技股的业绩放量是靠一两款产品，企业盈利波动会造成较大的回撤。但对于有长期基本面逻辑、业绩处于加速成长期的企业来说，它的股价虽然也有波动，但长期资金不太会在里面做波段，拿得比较稳，回撤会小很多。