来源：好买臻财VIP
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公募基金陆续公布了四季报。按WIND的分类，主要分成了混合型、目标日期型、目标风险型。笔者此次主要关注了混合型基金的一些情况。去除掉成立时间在2020年7月1日之后的基金，一共有110只FOF（A、C合并计算）。
笔者把FOF基金的前十大持有基金按持有的家数进行了汇总，列出了持有家数最多的几只基金。
数据来源：WIND
FOF青睐的股基中，工银文体产业股票、兴全商业模式受到的认可度最高，尤其是前者有接近20%的FOF都持有。
该基金在2018年时就被好买同事调研过。袁芳采取自上而下与自下而上相结合的选股方式，但更多是自下而上进行选择。自上而下在消费和科技领域中选择行业格局良好、发展空间大以及有弹性的子行业，自下而上选择基本面良好的公司。估值并不是选公司的出发点，主要以选择好公司为目的，好公司即使估值偏高也可以接受。袁芳采认为消费和科技板块都是下游行业，处于完全竞争的局面，个股属性强于行业属性。不同于上游公司靠的是资金和资源，下游公司大部分靠管理层、研发投入、人才等形成竞争优势，因此不用量化的方式筛选，需要基金经理的主观判断选择优质公司。通过观察其持仓，大多为消费和TMT板块中的优质个股，符合其立足基本面寻找阿尔法的投资理念。
基金经理在组合构建上注重风格均衡，不仅仅配置白马蓝筹，也会持有一些有预期差的黑马作为进攻点。持股集中度不高，一般单只股票不轻易超过8%。很少进行仓位择时，但会做一些波段，换手率不低。通过观察其持股，可以看到既有五粮液、海康威视等白马股，也有洽洽食品等有预期差的黑马。对于白马股大多会长期持有，而对于小市值的个股则会进行灵活买卖。前十大占比基本处于35-50%之间，处于中等水平。
袁芳既是工银瑞信文体产业的基金经理，之前也是文娱消费研究小组的组长，其核心能力圈在于消费和科技领域，尤其是在消费板块经验较为丰富。基金经理对自己关注的个股会有比较深入的了解，有较强的获取个股α的能力。在操作上较为灵活，由于当前规模较小会进行一定的波段操作。一方面注重分散风险，持股集中度较低，另一方面进行均衡风格，既有防守型的白马，也有进攻型的黑马。
可以想见，FOF选择基金的时候，不仅是注重其进攻性，更关注在不利时候的防守特征。这点，也是值得投资者在选基金时学习的：因为市场无法判断，只有选择上涨和下跌都占优的基金才会立于不败之地。
另外，在债券型基金中，易方达旗下的张清华基金经理管理的债基是最受欢迎的主动债基。同样显现出稳健的特点。可以看见，在历年的业绩中，一般维持前列，但很少特别靠前，如冠军、前十等。
数据来源：WIND
FOF持有基金，还有一个普遍的特征：持有一般相对集中。下图是一个直方图，横轴是持有的前十大基金的总体占基金净值的比重，范围30%-100%之间。竖轴是在相应比重上的个数。
数据来源：WIND
可以发现，前十大基金占基金净值大都在60%-80%之间。这种相对集中的做法有利于获取较好收益同时分散风险。投资赚指数不赚钱，很大部分原因是买的东西虽然涨了，但仓位不够。大部分投资者投资的金额要小于FOF，但持有基金更分散，这也可能是“基金赚钱，投资者不赚钱”的原因之一吧。
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