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最近，我给母亲大人出了一道题：“什么东西，便宜时买的人少，涨价之后买的人多，然后越涨买的人越多，到后来太疯狂，商家直接不卖了？“
“不就是张坤那只基金吗，你以为我不刷微信吗？”
近期基金的火爆程度超出了我们的想象。开年首先出现了“日光基”、“爆款基”，最近易方达明星基金经理张坤火出了金融圈，火到了娱乐圈，2020年底管理规模高达1255亿，其管理的易方达蓝筹精选也在1月28日收紧限购，开始主动为热情洋溢的投资者降温。
基金限购不是什么新鲜事，公募基金有限购，私募基金更多；股多基金有限购，量化基金更多。但目前限购的基金越来越多，甚至超过了2015年5178点时的情况，这是怎么回事？
基金限购，预示行情要见顶了吗？
基金限购，对基金业绩是好事吗？
基金限购，抢不到了怎么办？
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基金限购越来越普遍
其实去年12月份，易方达蓝筹精选已经开始限购了，单账户单日申购限制由100万降到10万最后降到近期的5千。不仅仅是张坤的基金，原兴全骨灰级基金经理傅鹏博的睿远成长价值很久以来就每日限购1000元，中间还关闭过。其它如兴全谢治宇、中欧周应波、富国朱少醒等许多明星基金经理的产品都在限购，单日单账户限购额1千到30万不等。
▼在管规模300亿以上基金经理限购情况
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据日期：2021.1.28
与公募相比，私募的限购更为普遍。景林、高毅的多位基金经理一直以来都是有规律地阶段性封盘，很多量化私募的高频量价策略也经常封盘限购，近期几家主观股多私募也表示在规模到达小百亿后会先封盘一下。
这些基金为什么要限购呢？其实限购这件事，还是不同基金公司，不同基金经理根据自身情况决定的。好比开客车，超载了不行，人太多车速慢了老乘客不满意不行，前方有大坡司机也不敢载太多人等等。
基金经理会权衡自身管理能力、新老客户利益、市场机会、长期业绩口碑等等因素，选择是否限购。所以基金也不是想买就能买，管理人也在根据自身情况选择卖多少、怎么卖、卖给怎样的投资者。
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这么多基金限购，行情不行了吗
这么多基金限购，是不是市场风险很高了？
对于许多头部机构、头部基金经理来说，现在钱多机会少是不争的事实。那些前景明确、流动性又好的“核心资产”越来越贵，基金经理投资难度增加，自然会有各种封盘、限购。
但坦率的讲，对基金投资者而言，如果仅仅因为市场疯狂、基金限购等现象选择远离股市，选择“众人贪婪我恐慌”恐怕也是不合适的。
笔者对2019年3月21日印象极为深刻，那天诞生了公募基金史上最爆款的基金，傅鹏博掌舵的睿远成长价值。基金开售不到半天，销量连破百亿大关，该基金A类份额上限50亿，结果募集总额达710亿，最终配售比例为7.03%，当时创了历史之最。
那时市场上充斥着各种声音，有人认为基民太过疯狂股市风险很大，有人拿2007、2015市场顶点的基金热销作对比，有人戏称A股可能迎来“光明顶”。但如今再回头看，睿远成长价值成立以来累计收益115.07%（数据来源：Wind，数据日期：2019.3.26-2021.1.28）。“光明”有之，“顶”则不是。
▼2019.1-2021.1万得全A指数收盘价
数据来源：Wind，好买基金研究中心；
数据日期：2019.1-2021.1
市场情绪过热时，可能是股市的阶段性顶部，但历史也反复证明，情绪过热到什么时候，市场涨到什么幅度会出现顶部，难以预测。影响股市周期的因素纷繁复杂，尤其在高点时，基本面的因素外，投资人行为、资金面等的影响或更大更复杂。2021年的预测正在如火如荼地展开，各家机构都在铿锵陈词，但回看2020年，3月的下跌，4月的反弹，6月开始的急速拉升，又有几人能猜准呢？
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基金限购到底好不好呢
和基金经理聊，我们最怕听到两句话：一句话是我来给你说说市场后面会走到多少点，另一句话是我的策略没有什么规模限制，1000亿左右估计也没什么问题。
能猜中市场的人，百无其一；而任何策略，都有其容量极限。
截止2021年1月末，已经有20家公募基金股票型+混合型基金规模超过1000亿，最大的易方达为5944亿，私募在千亿附近的，也有4家以上。
▼2021年1月公募基金管理规模统计
数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据日期：2021.1.28
如果不限规模，哪怕不考虑一个基金公司内部，或基金经理们的羊群效应（2020年底公募基金持有A股流通市值占比达7.58%，超过了7年前2013年年中的7.38%），就只考虑一个基金经理管理的总规模，当其管理规模很大，比如500亿时，会出现两个问题。
一个问题是这样的基金不得不偏重大票。比如，即使买50只票，平均每只票也要买10亿，这样的体量，买小票进出的冲击成本太大，于是只好买大票，所以这一年我们看到基民把钱交给了基金，基金把很多质地较好的大票的估值猛烈地拉了起来，虽然原来是牛奶，也不免被迫加了水。
而且即使在目前A股万亿的日成交额上，恒瑞医药每天的交易额在40亿左右，爱尔眼科每天的交易额在20亿左右。如果市场情绪出现掉头，A股日成交额掉到4000亿、5000亿，此时若基金出现赎回，优质大票持仓太重，或不免踩踏。
同时，虽然大票有日成交过百亿的腾讯、茅台，但大票毕竟只是市场的一部分，大基金不得不偏重大票，这使得基金经理难以用更丰富的持股结构表达对个票的判断，明显制约了其能力发挥。
第二个问题就是即使大规模的基金挑到了好的中小票，对组合贡献也有限。比如500亿的基金，买了一只小票5000万，这票即使涨了100%，对组合贡献也只有0.1%，这感觉就象是往1升水里掺10毫升牛奶。因此，如果投的小票不多，对业绩作用就不大，如果想找到足够多的牛奶（小票）以至于明显提升组合业绩，又是非常困难的一件事；而且因为小票本身交易量有限，市场如果回调，很容易出现流动性衰竭，买的太多甚至可能出现自己杀自己的情况。
不能简单地说规模一定是业绩的天敌，但一只基金规模过大，制约了策略打法，影响了业绩表达，去适度做一些限购，是值得称许的，也让投资人安心的。
毕竟，投资是一件巴菲特做到了90岁，桥水达里奥做到了72岁，橡树资本霍华德马克思做到了75岁，文艺复兴詹姆斯西蒙斯做到了83岁的事。
基金经理的职业生涯很长，不在一时的规模，更在长期的业绩。
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买基金真的要靠抢吗
虽然限购行为本身是值得称许的，但是，笔者不是很明白，买基金为什么要靠抢的？公募也好，私募也好，中国优秀的基金经理真的是太多太多了。大家把一些基金抢到封盘，既有业绩因素，也可能有明星效应在里面。其实买基金，在比较了解整个基金池的情况下，明不明星不重要，买了能长期赚钱才重要。
关于明星效应，去年股票公募冠军是谁？很多人知道，是赵诣。但亚军、季军、第四名、第五名又是谁呢？知道的人可能就少了。冠军管的基金是好基金，那么亚军、季军管的基金就不是好基金了吗？
张坤管理的易方达中小盘是2016-2020公募混合型基金业绩第一名，年化回报32.90%（数据来源：Wind，数据日期：2016.1-2020.12）。但2016到2020年，年化回报30%以上的混合型基金有4只，年化回报25%以上的有15只。其余基金因为年化回报差了几个点就不是好基金了吗？千亿、百亿、爆款、限购背后，可能有些与基金质地不相关的明星光环、冠军光环在里面。
同时，很多投资者囿于时间和精力，可能仅对媒体广泛宣传的明星基金了解较多，私募里面可能只听说过景林、高毅、淡水泉等头部机构，或是2020年业绩过100%的热门新锐。公募里面可能只了解朱少醒、董承非、张坤、傅鹏博等既有长期业绩，又有一定曝光度的基金经理。所以基金投资中也出现了抱团效应和二八分化，出现了爆款和限购。
大基金很多是好的，不然也大不起来。但大基金真正性价比最好的时候，是还没上到300、500、1000亿规模时。
这样的基金，现在也并不缺，只是缺少发现好基金的眼睛。
贴一张好买私募新白马名单，表中基金经理的聪明程度、勤奋程度不输于上文提到的公募明星，很多管理过几百亿的知名公募产品，而如今只管着大几十亿到小百亿的私募基金，这样的基金经理难道不值得关注吗？
▼好买“新白马”私募名单
数据来源：Wind，好买基金研究中心
而且，这些“新白马”私募风格不同，各有特色。市场便宜的时候，有时一只基金就可以打天下。当市场贵一点的时候，多元审美，更显重要。
▼好买“新白马”私募投资风格一览
资料来源：好买基金研究中心
这里不再一一赘述，感兴趣的投资者可再做针对性了解。
总结而言，辗转基金研究多年，现在许多事情在基金史上从未出现过。无论是基金持股的极度抱团，“核心资产”与“一般资产”的极端分化，还是居民买基金的极高热情，资金对头部机构的蜂拥追捧等等。我们不知道这是基金投资的新时代、社会资源配置的新气象，还是一个被专业机构与“核心资产”拉长了的牛熊周期，也许兼而有之。
我们无法预测前方的未知水域，但是你所守护的、所坚信的，会指引你到达目的地。
一只会在需要的时候限购的好基金，守护了业绩，也值得我们守护。
一只还没有被头部化明星化的好基金，规模适合，容易创造业绩，更值得我们发现。
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