先说市场观点和展望的结论，我认为今年市场全年都会有机会，从绝对收益角度而言，我们全年都应该积极地去寻找和把握机会。
从相对收益的角度而言，我觉得市场或将呈现先科技成长，后消费白马的结构特征。一季度的时候，就是现在，我个人认为科技和成长股，可能会有比较明显的超额收益。二季度到三季度开始，市场的风格会慢慢地趋于均衡，到三四季度，我认为消费白马会开始出现超额收益。
疫情的进展
我个人对疫情的判断是，疫情已经进入了尾声，我的依据来自基本传染数R0，基本传染数是流行病学上的概念，它指传染病在没有外力的情况下，假设所有人都没有抵抗力，一个传染源会平均传给几个人。像新冠病毒最早的时候，有各种各样的数据，基本传染数基本上在3到4之间的这么一个判断。但目前随着我国强力的措施，把流动性截断以后，大部分城市的基本传染数降到1以内。
基本传染数在大于1的时候，会呈现指数级的发散，会成为区域性大规模的传染病，而基本传染数为1的时候，会成为区域传染病，但基本传染数降到1以下的时候，它就会进入自我收揽的阶段，目前我们正在经历这个阶段。根据我的判断，三月份全国的疫情都会得到反转，经济工作会显得更为重要，大家会把工作的重心转变成稳经济、稳增长。
疫情对经济的影响有多大？
首先，拿新冠病毒疫情跟2003年的SARS来比，可比性并不是太高。
我们看经济总量，当时2003年的时候整个经济总量只有11万亿，但目前我们经济总量已经达到100万亿的规模，它的量级完全不一样。第二个是流动性，人口流动性比2003年要大得多。经济结构也不一样，2003年的时候资本对经济最终拉动占比超过60%，而目前只占30%，更主要是靠消费来推动。所以我们的经济结构也不一样。这意味着这次对我们经济的影响会更大一些，对第二产业和第三产业的影响最大。
疫情对第三产业的影响，主要是在以下三个行业里面。第一个是交通运输，第二个是房地产，第三个是住宿和餐饮。对于批发零售和对金融的影响，相对小一些。或者从全年的角度而言，它不至于形成拖累项。根据我的测算以及我们内部研究人员的交流，疫情最终对于经济的影响应该是在一万亿到一万三千亿之间，对应着对于GDP影响在1到1.3个百分点左右。
那后续的话，我们怎么样把这1到1.3百分之点追回来呢？先说个结论，我个人是偏乐观的。因为我们一季度的GDP占比，占全年的比重只有22%，如果我们后面采取一些有利的举措，完全可以追得回来。因为今年要实现翻一番奔小康的目标，所以总体的总量的增长不能低于5.6到5.7。后面总体要追回五千到六千亿的规模回来。
资本市场会形成怎样的特征？
下一部分想讲讲，如果要稳定经济，需要有哪些举措呢？在这些举措之下，资本市场会形成怎么样的特征？
首先，宏观环境方面，我个人认为，这次疫情相对而言，对资本市场的影响比较小，或者某种程度而言，从宏观的背景，流动性而言，对资本市场是有一定的偏友好的。所以在2月3日，开市当天，市场大跌，我个人非常乐观的。
再说流动性环境，二季度，我个人认为会呈现货币、信用和财政三者均宽松的形态。货币不排除会继续降准降息，包括最近高层也有相关的表述，基准利率下调个人判断概率会比较大。
从信用的层面来说，最近刚刚披露的社融数据，社融总体增长是10.7%，大家知道，去年一季度这个基数非常高，依然能够增长10.7%，这是非常不错的数据。从结构来看也比较好，大家可以观察到，企业的中长期贷款是1.66万亿，同比多增了2570亿，大家知道如果企业中长期贷款如果能够稳定得住，企业的投资能够稳定得住，当然对于长期的经济，肯定是有帮助的。按照过往的经历，社融大概领先经济六个月的这么一个判断，下半年经济企稳回升的概率，个人认为还是比较大的。
从财政的角度来说，现在财政赤字率最终并没有定。如果从国际比较上来说，我觉得2.8的赤字率并不算高。有潜力提到3甚至3以上，如果提到3的话，可能会释放2千亿左右的财政规模，对稳定经济也有比较大的好处。
在这么一个宏观的背景下，个人认为，市场结构会呈现这么一个特征。
一季度来看，部分趋势比较好，或者跟流动性、风险偏好相关的板块会产生估值泡沫，我们也可以观察到年初至今，这个市场明显的两极分化，一些趋势比较好的板块，比如说半导体、比如说电动车，以及受益于定增新规推动的中小市值的股票，它呈现了估值的发散。而另外一些公司或者是行业，短期受疫情的影响，比如说像银行，比如说消费，它的估值水平是有所压缩的，所以从短期来看，我个人认为是货币效应会推动某些板块或者某些公司在短期内呈现估值泡沫，一季度科技成长占优也是基于这么一个判断。但到二季度开始，特别是二季度和三季度，个人认为市场风格的趋于均衡。
我判断的依据，二季度开始稳定经济会成为国家工作的重中之重，所以从二季度开始，一些早周期的板块，一些与稳定经济相关的板块，它会开始体现出超额收益，同时随着经济企稳逐步向上，个人认为消费的一些板块，包括银行、金融的这些板块，会在后期产生相对收益，但短期依然还没有到时候。总体而言，今年市场全年都会有机会，因为全年而言，流动性环境对资本市场，依然会比较友好，降准、降息是可以期待的。社融层面，从M2的角度，社融角度来说，依然会呈现略高于民意GDP的水平。
从财政角度来说，财政发力的空间还是比较大的。在这么一个宏观组合之下，资本市场并不会出现估值被压缩的风险。所以从全年而言，从绝对收益的角度而言，我们都应该积极把握机会。从相对收益角度而言，呈现先科技成长后消费白马的特征。
国泰江源优势下一阶段配置情况
江源的组合构建，一直是采取核心加卫星的体系。
我们的核心板块，从全年角度来看，我们从这几个板块里面选出，第一个是消费电子，第二个是电动车行业，第三个是食品饮料跟医药为代表的大消费板块。我们主要会在这几个板块里面选出我们的核心持仓。
同时，从战术性和阶段性角度而言，我们最关注的板块是光伏、建材、家电以及汽车等这几个板块，我们认为二三季度跟稳经济相关的这些板块，会出现超额收益。
所以从全年角度而言，江源会坚守的核心持仓不变，同时我们会积极地在战术性的品种里面去寻找机会，增加组合的收益水平。
个人的一些投资心得
简单先自我介绍一下，我个人是在马来西亚出生长大，算是马来西亚的华裔，我大学以后才到中国大陆来上学，一直念到研究生，本科是在华中科技大学，研究生是在上海交通大学。我过往的从业经历，有在券商的自营，也有在保险的资管从业过。我入行的时候是作为医药研究员的，我跨入这个投资生涯以来，管理第一个基金也是医药基金，也曾经管理过绝对收益的产品，也管理过相对收益全市场收益的产品，从业经历来看，相对来说还是算比较丰富的。
从过去我管理过的组合的特征来看，弹性并不算太明显，但我的产品在回撤的时候，回撤控制会做的相对比较好，同时拉长来看，会相对于基准有一些超额收益。
总体来看，我想强调一点，我的管理理念，期望能够在长期取得比较好的复合回报，同时我要把组合的回撤控制好，带给持有人相对好的投资体验，能够在长期给投资人扎扎实实的回报，而不是追求短期特别高的弹性。
我的投资风格和底层逻辑是什么呢？
首先，回撤控制对我来说是最重要的环节，在任何一个市场环境中，我永远把回撤控制作为第一个考量，这是底层逻辑。所以我们的产品，它不会配置的过于集中，持仓相对比较分散，也会比较好的控制回撤。
第二，我重视先发优势，在我看来，我认为1到N比0到1要容易得多，概率也高得多。实际我认为先发优势有这么几个好处。第一个它带来网络效应，比如说微信，一旦微信形成了规模优势以后，它形成了一个先发优势以后，再做一个类似的社交媒体就已经很难了。
第三，行为惯性，特别是耐用的消费品里面，你可能用习惯了一个品牌，你会惯性使用这个品牌，你如果没有特别大的外力推动或者某些意外的情况，你是不会轻易地去更换品牌的。
第四，某些先发优势是自然禀赋形成的，很难通过后期努力去找到，想去模仿也是非常困难的。一旦取得了先发优势，企业开展工作事半功倍。
第五，我重视企业的现金流与净资产回报，长期来看，A股的定价会往国际去靠拢。我想跟大家分享可口可乐的例子，如果我们看可口可乐过去十年的收益和利润，变化并不是太明显。但过去十年可口可乐依然跑赢了标普500，大家知道美国能够跑赢指数的主动基金，并不是太多。它为什么收益、利润不增长，依然能够跑赢标普500，就是因为它强大的现金流和强大的ROE，每年给投资者就是分红回报以及回购，足以触动股价连续十年往上涨。我相信A股很多公司，以后会复制这条道路，这些公司长期来看，从增长的这个维度，未必会给我们非常大的吸引力，但是从净资产回报，以及现金流创造，以及分红和回购的角度来看的话，长期而言这些公司依然会有比较好的投资机会。
在我的投资理念里面，我认为纪律比理念更重要，应对比判断更重要。
虽然预判跟理念非常重要。但是任何时候，都会有意外情况，比如说这次疫情来了，这就是个意外情况，我们不可能提前去预判到它的，所以对于我而言，组合里面永远要有风险预算，当组合到了某种风险临界点过后，我要无条件执行降仓，我要无条件的执行止损。
从这点角度可能会牺牲短期收益率，但是从控制回撤，从实现更好的长期复合收益来看，这个短期的损失在长期来看是合适的。所以我在组合里面，会给自己设定一定的止损位，当到了止损位以后，我会无条件的止损。当触发风险预算的时候，也应该去执行止损，所以纪律比判断重要的。
从长期来看，我是很偏好消费板块，从国际比较优势来看，我认为随着人均GDP提高，消费板块依然是A股里面，长期来看最有吸引力的板块，所以短期可能，因为这些货币效应，或者其他一些比较效应，消费板块它会相对比较滞后，但我从来都不认为消费板块就没有行情了，依然会重点的去关注它。
我们的组合是怎么构建的呢？
