孟楠
基金经理
亲爱的基金持有人朋友们：
你们好！律回春晖渐，万象始更新，我在这里先向各位道一声春安。
这个早春的街头有些“宁静”，但资本市场呈现出的热情却有目共睹。信心构建希望，感谢大家一直以来的支持和陪伴，在这充满考验的2020年，我愿与诸君继续共成长，期待好春光。
分享一下近期我对海内外市场的看法。
海外
避险情绪升温，美联储紧急降息
宽松预期加码
2月下旬以来，公共卫生事件在全球范围内蔓延，当前各国采取积极的应对政策，生产方面有所放缓，进而影响就业与居民收入，进一步导致消费下滑，影响到经济，也加剧了资本市场投资者的避险情绪和对经济前景恶化的预期。
受公共卫生事件的影响，美国金融市场近日出现较大幅的震荡，为了安抚市场，防范引起一连串金融风险事件的可能，关于美联储降息的预期不断提升。降息本在意料之中，让市场意料之外的是宣布降息的节奏之快：北京时间3月3日晚间，美联储在非FOMC会议时间临时宣布将联邦基金目标利率下调50个基点至1%-1.25%；将超额准备金利率（IOER）下调50个基点至1.1%。
追溯历史，美联储在议息会议之外的临时降息仅出现过7次，分别是1998年10月为应对俄罗斯主权债务违约导致的美股大幅下跌；2001年1月、4月和9月降息为应对互联网泡沫和911事件；2007-2008年的三次降息则为应对次贷金融危机。
临时降息表明了美联储稳定市场的迫切性，但降息时点和幅度的超预期也释放出美联储自身对经济前景感到担忧的信号，而这也强化了投资者的悲观情绪，当日美国三大股指在短线拉升后均重回下跌态势，10年期国债收益率历史上首次跌破1%，这可能也体现了市场对经济衰退和通货紧缩的担忧。
从后续看，为防范公共卫生事件影响导致经济衰退，全球流动性宽松重启。在美联储紧急降息50个基点之前，澳大利亚和马来西亚央行已降息25个基点。七国集团（G7）亦发表声明，将采用所有适当的政策工具以防范经济下行风险。此外，市场预期美联储大概率在6月份再次降息25个基点，而国内的货币政策和财政政策空间也可能进一步打开。
国内
短期债市继续向好
中长期或有波动但仍有支撑
目前中国经济仍处于下行周期，经济发展不均衡，而本次公共卫生事件更是从供给与需求两端都对国内经济产生了一定影响。
短期来看，积极的财政政策完全传导至实体经济还需时间，短期内或不明显，为落实降低实体企业融资成本而采取的宽松的货币政策对债市形成了有力的支撑。而海外方面避险情绪升温，中美10年期国债利差重新走阔至160BP附近，也为利率的继续下行打开空间，短期债牛趋势或仍将延续。
中长期来看，公共卫生事件终将过去，未来投资的主逻辑仍将回归货币政策和经济基本面。目前来看，尽管短期的积极货币政策是出于对公共卫生事件的考虑，但在降成本的长期政策目标下，货币政策仍存在一定的宽松空间。
值得我们关注的是，公共卫生事件过后消费需求有望回补，企业的库存周期和盈利周期也将恢复企稳，经济基本面的向好可能带来市场风险偏好的切换，进而加剧市场波动。但也应当看到，公共卫生事件对经济的影响尚难以估测，而以减税为主的财政政策对财政收入端造成的压力会削弱财政支出空间和托底经济的能力，经济下行仍存在压力。虽然未来市场可能会有阶段性的波动调整，但总体来看，债市仍有一定发展空间。
我知道有些朋友对投资结果有较高的期待，我在这里也想说明：市场上各类资产收益率普遍下降，债券市场虽然仍有发展空间，但整体收益水平下降也是事实，投资者朋友需要适当降低收益预期，收益与风险相匹配，债券类资产更适合作为大家多种资产配置中的“压舱石”，我们也仍将继续努力追求为大家创造稳健体验。
投资的路上未必一马平川，资本市场的机会也会轮换出现。对于我们团队而言，始终坚持的是考虑持有人朋友们的风险承受能力，在不确定的市场环境下找寻确定的投资机会，严控风险，追求获得长期稳定的绝对收益，回报朋友们对我们的信任！
春回大地，希望正在复苏。我们戴着的口罩隔离不了爱和希望，经历挑战之后，我们终将迎来幸福和安宁。正如雪莱的那句诗“If Winter comes, can Spring be far behind？”在这最是需要信心的时刻，我和大家一起期待春风携带好消息如约而至。
孟楠
2020.3.6
