魏凤春
博时基金首席宏观策略分析师
脚踏实地
核心观点：
海外生产继续修复，疫情防控压力升级对春节消费和服务性行业有一定的负面影响，国内货币政策收紧预期大幅增强影响大类资产表现。近期汽车、电子、食品等产业景气较好，房地产投资也仍然偏强。历年春节前10个交易日市场弱势震荡，节后到两会区间市场赚钱效应或上行概率大。结构上，2月份重点关注：成长中的电子/计算机/新能源车/医药、底仓继续维持顺周期的化工和有色。
宏观展望：
宏观方面，国内1月PMI环比放缓有一定的超季节性，一个原因是前两个月海外消费旺季需求明显强于以往，外需出现了明显的跳升，带来了环比的基数压力；另外近期国内外的疫情防控压力有所升级，产需两端都受到了一定的影响。短期来看，疫情防控压力升级对春节消费和服务性行业有一定的负面影响，海外生产继续修复，外需和制造业整体维持较强的动能，但过去两个月海外购物旺季脉冲式上升的需求会回落。
产业方面，12月中上游黑色、有色、石油化工，以及造纸、机械、电子等工业利润改善明显；1月食品、汽车、电子景气较高，地产投资显著强于基建。个别公司立案调查引发板块震荡，在看好产业长趋势景气向上的同时，也需警惕反腐力度加强可能带来的回调风险。本周产业景气方面，关注点为：化工化纤、动力电池、造纸、光伏硅料景气向上；基建地产产业链边际走弱。
资产方面，当前资金利率已经超季节性偏高，为了避免“矫枉过正”，央行大概率将通过OMO、MLF向市场净投放，流动性缓解弱化了风险资产的波动性。但值得注意的是，当前的资产价格调整，尤其是风险资产价格调整，似乎在全球范围具有一定的普遍性。因此，需要持续关注资产价格波动风险，做好针对性的交易应对。
A股
A股方面，历年春节前10个交易日市场弱势震荡，节后到两会区间市场赚钱效应或上行概率大。国内流动性最差的时候已过去，海外美股和港股交易性价比不足的矛盾正在缓解，均为节后A股回暖创造良好外部环境。结构上，2月份风格成长占优概率大，从日历效应出发，并结合年报高景气，重点可关注：成长中的电子/计算机/新能源车/医药、底仓维持顺周期的化工和有色配置。
港股
港股方面，中期依然战略看多港股，上半年盈利牛机会更确定。但短期港股交易性价比不足的矛盾依然有待释放，等待更好的买点。结构上可关注A+H上市H股明显折价、港股稀缺龙头两条主线。
债券
债券方面，政策操作与基本面走势纠缠，短期利率趋于震荡，信用票息策略好于久期杠杆，前期信用违约冲击影响缓和。但当前信用格局下，信用债修复缓慢，抱紧优质主体；市场波动加剧，供需格局较差，转债当前可考虑逢高减持，兑现收益。
原油
原油方面，2021年全球需求复苏将主导原油上行，美国新一轮财政刺激也将提振需求，但复苏势头受到疫苗普及进度的影响，美元和原油库存的短期波动也对油价的上行态势造成扰动。
黄金
黄金方面，美国财政刺激和疫苗接种推进带来的复苏深化使得国债收益率及通胀预期上行，实际利率从深度为负的底部转头向上，对黄金走势产生压制。
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