短期市场受流动性偏紧影响有所调整，短期流动性偏紧是多种因素的叠加，后续将有所缓和。上周货币市场资金面偏紧，短端利率明显跳升。从原因上看，主要是多种因素的叠加所致：1）央行对前期偏松流动性的纠偏，政策边际收紧；2）财政支出节奏错位；3）机构恐慌去杠杆放大紧张程度；4）节前现金需求季节性紧张等。我们认为，央行一反历史季节性在节前明显收缩流动性主要是为了打破过于一致的宽松预期，在股、房等资产价格大幅上涨的背景下阶段性敲打资本市场加杠杆行为。从短端利率变动幅度看，上周利率回升幅度稍高于历史季节性，但也没有特别离谱，考虑到春节现金需求和节前资金面偏紧是客观规律，后续央行仍需要加大流动性投放以满足资金跨年需求，节后现金回流利率也将会有所回落。
目前海外环境整体良好，疫苗研发接种有序推进。国内经济数据维持较强韧性，企业盈利延续回升，流动性及其预期变化成为市场核心因素。考虑到春节现金需求下央行仍需投放流动性呵护，短期流动性偏紧更多是政策+供需多重因素叠加下的阶段性现象，敲打市场之后预计下周央行将进行流动性投放，节后流动性将有所缓和，市场在休整后仍有望在基本面和盈利回升预期共振支撑下延续向上第二波。
行业配置上，若短期流动性有所改善，电气设备（新能源车链条）、军工、电子等高景气先进制造方向存在超跌反弹机会，大概率仍是节后行情进攻主线。另外，中期围绕经济复苏+政策转弯确定性，顺周期板块中兼具成长性并受益全球复苏的优势制造业如化工、有色（新能源上游、工业金属）、机械（工业自动化）等及疫情受损可选消费（家电、休闲服务、航空等）值得重点关注。中期一旦流动性重回收缩导致估值扩张结束，低估值价值（银行、保险、地产等）将有较为明显和确定的相对收益。其他细分方向可关注养殖后周期（疫苗、饲料）、农产品等。
风险提示：1）政策收紧超预期；2）中美摩擦预期再度加剧；3）经济复苏低预期； 4）疫苗效果低预期或病毒变异超预期。
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