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2021年全年的结构性牛市中，下跌的股票以大市值为主，而小市值股票表现不错。对于机构投资者而言，2021年股市的钱要难赚很多。
A股在2022年刚开始依旧延续着结构性行情，在开年的两个交易日内，A股呈现出明显的调整趋势。从板块来看，去年涨幅居前的锂电、光伏、半导体等赛道股领跌，元宇宙、中药板块则有着强势的表现。
2022年市场机会在何方？5家百亿顶级私募给出了它们的投资关键词。
重阳投资：机会大于风险，转守为攻结构牛
重阳投资表示，展望2022年，对经济和企业盈利的基本判断是经济趋稳、活力增强、利润率回升。A股上市公司在盈利乐观情况下有望实现5~10%的增长，结构上看上游让利于中下游。信用周期企稳略升，无风险利率仍有下行空间。虽无法预判货币政策的具体时点，但随着市场融资需求和主体的切换，无风险利率进一步下行是大概率事件。
资金持续涌入，注册制激发市场广度和活力。近年来，A股市场生态结构发生了非常大的变化，最主要的原因是社会资金持续流向权益类资产以及注册制的试点实施。注册制试点一年多以来，市场此前担心的供给扩容过快、上市公司质量下降等问题并未出现。注册制使市场实现了供需双向扩容，大大拓展了投资者的选择范围。北交所的设立、注册制的全面实施，有望进一步增强A股市场服务实体经济的公平性和包容性。
同时围绕注册制改革而展开的交易、退市、再融资和并购重组等一系列关键制度创新，将成为A股市场中长期平稳健康发展的基础，政策转向助力风险偏好稳中有升。股票市场的最大特征是对未来定价、预期先行，宏观政策转向稳增长将推动A股市场风险偏好上升。从历史上看，政策重心在稳增长的年份，都是A股乃至港股市场表现较好、估值扩张的年份。
具体到投资策略上，2021年的策略报告中以“攻守兼备结构牛”为题。今年我们将报告题目改为“转守为攻结构牛”，表明我们对市场的看法更加积极。展望2022年，我们的总体判断是A股市场的机会大于风险，市场广度的增大、个股表现和估值的高度分化为投资者提供了充分的选股空间和安全边际。在选股上，我们偏好调整充分的龙头公司和未被市场充分发掘的成长股。市场维持结构分化的同时，不排除出现指数性行情的可能。
中欧瑞博：切换到有研究差与预期差的次级菜单
中欧瑞博表示，过去一年中国宏观经济数据与整体表现无疑是全球最优，面对新的结构性难题，或许过往从未失效的传统宽财政、宽货币等宏观政策在这一轮所能产生的效果有限，政府可能需要大胆创新支持实体经济的新手段。虽然我们对中国经济的韧性和基本面仍然很强劲充满信心，但是2022年，有一些地方仍然需要保持高度的关注。例如，疫情变成马拉松，服务业内多数中小微企业面临考验，同时地产与金融也是一道真正的难题。
2022年，新经济领域短期内如火如荼，长期看星辰大海。除了一些周期性行业外，集成电路与芯片、锂电池、光伏制造分别处于十大扩张行业的第二、第三、第五位，这三个行业都属于我们所说的新经济领域。对于新能源车、光伏、风电这些领域，市场的关注度不算低，但是分歧还是很大。展望2022年的中国经济，既有在困难中正在优胜劣汰出清落后产能的阶段困境行业，也有受益于碳中和大时代趋势高景气的赛道与行业。在中央经济工作会议提出明年稳字当头的政策下，我们很清晰地看到政策底已见。
新一年资本市场将进入这轮牛市的第四个年头，如果继续用买赛道方式来进行投资，大概率是很难赚钱的，至少难以赚大钱，可能需要从成长主题投资法切换为到真成长的投资方法。上述行业明年整体的贝塔行情不大，更多的收益可能来自产业链上公司的业绩兑现。具体来说，需要从这些赛道里众所周知的一级菜单公司，切换到有研究差与预期差的二级菜单、三级菜单甚至四级菜单的公司上去，赚这些公司业绩增长的钱。
对于2022年的投资机会，中欧瑞博吴伟志表示，首先新型牛市的剧本没有改变，上半年市场大概率依然是按照部分牛熊继续演绎；其次是行业与公司走牛走熊的底层逻辑大概率来自于基本面的景气度与估值的匹配度；第三是对于成长赛道要务必强调研究的深度与领先，需要在二级、三级菜单中找机会。对于困境中的行业，如果估值充分反映困境的，需要相信常识，加强提前研究与准备。机会总是给有准备的人！
仁桥资产：找寻具备自下而上机会的行业
仁桥资产认为，2022年将是关键的一年，宏观基本面能否在下半年逐步企稳，政策的力度和持续性会尤为重要。2022年最大的不确定变量是通胀，无论是油价还是农产品价格，确实都存在供给或成本方面的一系列约束，易涨难跌，同时国内电力定价机制的改革也会显著推高全社会的用电成本，这些都使得国内未来的通胀形势更为复杂。通胀的走势最终会决定货币政策的空间和节奏，也会极大地影响资本市场的未来走向。
其次，2022年期待实现收益将来自于哪里？究竟是要赚估值的钱还是要赚业绩的钱？从逻辑和实证来看，低估值公司在经济下行期的胜率会更高，但是，有着自身强大逻辑、逆势高增的成长性行业或公司还是会存在。我们更愿意关注那些成长性行业中在2021年业绩表现不佳的公司，这种业绩不佳通常是暂时性的，往往是多种不利因素叠加的结果，但这些因素并非是持续的，否极泰来是大概率的结果。
对于2022年，“三根阳线改变信仰”，A股2021年已经打破了“牛不过三”的历史规律。这得益于“十四五”经济良好开局，取决于疫情有效防控、中国强大的供应能力，以及中国稳健、平衡的金融环境和政策。展望2022年，将面临几个比较明显的局促环境，例如：国内及海外货币政策的错位会不会给A股带来压力；经济政策将如何纠偏；成长和价值风格谁更占优等等。
仁桥资产认为，相较于半导体、新能源、军工等高估值热门板块，更愿意从其他的行业中寻找机会。2022年我们看好汽车零部件、计算机、非银、互联网、医药、电子等行业的相对表现。当然，这些行业中的机会更多的是自下而上的机会，品种选择上需要耐心地甄别。最终，这些被我们选择出来的、独特且不相关的品种会和低估值价值品种一样，成为组合重要的组成部分，也是组合业绩很好的稳定器。
星石投资：消费领域有望接棒周期板块
展望2022年，我们判断供给出清逻辑将继续发挥作用，市场仍有结构性行情。不同的是，随着经济预期逐步企稳，上游领域的景气向下游传导将更为顺畅，消费领域有望接棒周期板块，迎来量价齐升，中低市净率的消费类资产有望迎来重估。稳增长和保供给双管齐下，有望缓解滞胀压力，疫情对国内经济的影响趋于弱化。从结构上看，消费领域将重演供需错配的逻辑，盈利改善趋势确定。
从供给端来看，消费行业同样存在供给出清的逻辑。站在当下时点往后看，不论是长期逻辑还是中期逻辑，消费需求改善的趋势都是明确的，上游景气向下传导也将更为顺畅。中期来看，消费环境也出现了多重有利变化，边际消费倾向更高的低收入群体收入快速修复。动态清零、精准防控的防疫体系下，疫情扩散可控，有助于居民消费信心的改善。最后，温和通胀对消费需求存在正反馈作用。
从估值来看，消费板块已经具备中长期收益空间，中低市净率的消费资产有望重估。从市场整体风格上看，我们预计明年随着核心CPI回升、利率上行压力加大，价值股相对占优。其中，中低市净率的消费类资产有望迎来业绩与估值的双击。展望2022年，我们将重点关注中低市净率的消费类资产，如航空旅游、物流、品牌消费、医药、广告媒体等。
清和泉资本：成长性和确定性高的优质公司将获得超额收益
清和泉资本认为，在“跨周期及逆周期协同，货币以我为主”的政策主导下，外部紧缩效应弱于历史，对A股冲击有限。在“从地产基建周期转向双碳创新周期”的大趋势下，新经济发展仍然优先，过剩货币亦强于信用扩张。尽管阶段性存在风格均衡，但全年成长仍是主线。此外是投资思路的转变：“宏观视角相对积极，微观选股更加不易”，商业逻辑让位于政策逻辑，叠加经济的快速修复，市场整体表现出重势的特征。
清和泉资本指出，经过3年的市场演化，目前处于“有未来的公司偏贵，便宜的公司没有未来”的境地。2022年在“低增长+低利率+高通胀”的宏观共识环境下，我们认为选股逻辑要回归重质，成长性和确定性（高ROE）高的优质公司将具有明显的超额收益。具体到行业应对方向上，我们看好新制造中的“新能源、新型电力系统”，硬科技中的“军工、汽车智能化”，消费服务中的“食品饮料、机场”等。
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