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来源：公私风云
前期抱团股大幅上涨，带来丰厚的收益。而今抱团股估值高企，甚至面临瓦解风险，公募基金尤其是次新基金正面临赎回压力。
“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。”
去年权益基金赚钱效益大爆发，公募基金整体规模首次突破20万亿元。但细分基金来看，个别权益类基金遭遇赎回份额较大，其中，不乏一些去年成立的次新基金。这些基金的持有人中，一部分选择短期见好就收，一部分则不愿承担近期市场的连续调整。
从去年四季度至今年首月，影响大多数投资者做决策的因素离不开“抱团”。抱团股上涨带来的丰厚收益，市场曾有目共睹，但当抱团股估值高企，甚至面临瓦解风险时，公募基金正面临被持续赎回的压力。投资者也在犹豫，现在还是买基金的好时机吗？
次新基金份额缩水
这是公募基金有史以来发展最快的一年。
东方财富Choice数据显示，截至2020年12月31日，公募基金总规模突破20万亿元，达到20.39万亿元。新基金的发行助推了总规模的快速增长，过去一年，公募基金总发行份额创纪录地达到3.16万亿份。老基金的持续营销也贡献了诸多火力。“饭圈文化”的渗透，造就了国内千亿级主动权益基金经理的诞生。
然而，规模扩容的背后也出现大面积的赎回现象，这种现象大多发生在次新基金上。
据《国际金融报》记者统计，以开放式基金为例，截至去年四季度末，有6只主动股票型基金份额缩水超10亿份，最高1只缩水达到60亿份以上；混合型基金则被赎回的更多，有47只混合型基金份额较上一季度末缩水超10亿份，最高1只缩水达到80亿份以上，4只基金份额缩水超50亿份。其中，有着3年封闭期的中欧恒利，到期之后遭遇超70亿份的缩水，去年四季度末规模从上季度末的73.17亿元骤降至4.31亿元。
仔细观察会发现，上述遭遇大额赎回的基金中，大部分是去年成立的次新基金。以上述混合型基金为例，47只去年四季度末份额缩水超10亿份的混合型基金中，有38只在去年刚成立，其中，去年7月16日成立的华安聚优精选混合，去年四季度末份额缩水达80亿份以上，规模从上季度末的286.48亿元降至232.26亿元，该基金首募规模曾超过290亿元。
上述次新基金在成立之初，就顶着明星基金经理和头部基金公司的光环，吸引了众多投资者的认购，高涨的情绪催生了众多上百亿规模的爆款基金，但这些爆款基金并没有将超大的规模延续，仅仅间隔半年到一年的时间，就遭遇了大额赎回。
虽然“炒股不如买基”，但基民狂热的认购情绪正在逐渐消退，结构性行情下，当他们发现所持有的基金收益比不上同期平均业绩，甚至更低，便会选择赎回所持基金。
封闭运作3年的中欧恒利，去年收益率仅为8.51%，这与混合型基金去年超过40%的平均收益相比业绩一般，拉长时间来看，近三年来该基金业绩同样平庸，仅有5.32%的收益，大幅跑输同类平均水平。
有着同样命运的还有海富通阿尔法对冲混合A、汇添富绝对收益定开混合A，二者去年收益率分别为4.05%和8.72%，跑输同类业绩水准的同时，去年四季度末份额分别缩水36.91亿份和19.71亿份。
不过，规模持续增长并非是好事。“规模是业绩最大的敌人”，大规模的基金调仓不够灵活，反而受限于成本，这一点也是公募界的共识。随着新基金不断设置首募上限，一些百亿规模的老基金也开始设置限额。规模逼近700亿元的易方达蓝筹精选已于近日将申购上限控制在5000元以下。
基金抱团倾向化
基金规模的大涨，离不开业绩助推，业绩高涨的背后是“抱团”这一行为，这几乎是过去一年市场的共识。
按照招商证券的分析，自2007年以来，非常著名的基金“抱团”曾发生过4次。今年的结构性行情造就了基金经理集中持股的现象，这种现象在去年12月和今年1月前半段愈演愈烈，以致市场再次出现“抱团”。
从去年公募基金四季报来看，基金经理确实有“抱团”倾向。
食品饮料依旧是基金经理重仓消费行业的主战场，易方达基金经理张坤依旧选择重仓白酒，异军突起的新能源板块成为基金经理业绩猛增的“武器”，凭借这个“武器”，农银汇理基金经理赵诣揽下基金业绩前四名。此外，医药、5G、半导体等热门行业也成为基金经理的重仓股。
基金的抱团叠加“饭圈文化”的渗透，“世界第三大知名酒庄”易方达、“世界第三大新能源品牌”嘉实新能源、“世界第三大芯片制造商”诺安成长等被市场调侃的称号由此而来。
正所谓“天下熙熙，皆为利来”。截至1月29日收盘，抱团股在1月中后段行情出现的连续下跌，已经让众多投资者意识到高估值的风险，为了规避回撤，一些投资者开始在社交平台频频发布“赎回”、“减仓”、“不跟了”等离场口号。
虽然暂未能查阅基金一季度实时数据，但从近期市场抱团股的调整表现来看，众多业内人士意识到，可能抱团股的下跌，让一部分担忧的投资者开始赎回基金，面对基金的持续赎回，基金经理也只能减仓此前抱团买入的核心资产。
股票型ETF场内份额的净流出同样反映了当前投资者对市场方向的判断。东方财富Choice数据显示，截至1月28日，今年以来，共有8只股票型ETF份额缩水超10亿份，5G、电子、芯片等ETF份额缩水较多，上证50ETF份额缩水超过20亿份。其中，华夏芯片ETF份额缩水47.92亿份，国泰芯片ETF份额缩水24.64亿份。对比来看，港股类ETF在今年首月被买入最多，港股通50ETF、恒生ETF份额分别增长63.92亿份和30.68亿份。
抱团会不会瓦解
随着近期市场的连续调整，投资者开始意识到，选参与抱团的基金可能会有更多的“不确定性”，当“抱团”的核心资产越来越贵，是选择短暂离场，还是寻找新的优质核心资产？
泰石投资董事总经理韩玮认为，这轮市场的大跌主要来自于流动性紧张，资金面太紧。近三日央行通过逆回购，净回笼金额达到3280亿元。在很多人选择持币过节的时间点，流动性再次缩紧，传导到资本市场上就是大跌。
对于抱团的核心资产是否会出现估值大幅往下，《国际金融报》记者在某机构电话会议中了解到，机构人士给出的判断是，其实概率不大，与2018年行情相比，此次货币政策收紧实际上是因为去年放水较多，伴随着经济修复的过程，目前来看，货币政策稍微收紧是回归正常。
不过，已有机构根据基金2020年四季报的分析提出，抱团可能存在“瓦解”的风险。广发证券分析称，截至2020年四季度末，基金对白酒的配置较其自由流通市值占比超配1.5倍，对白酒和电源设备整体超配1.4倍。借鉴美股漂亮50，选取A股150只个股构建“A150”，目前基金对A150组合超配约1.3倍。如果与历史上几轮经典“抱团”相比，当前对强势行业配置虽未达到“瓦解”前极限位置（例如2012年白酒超配3倍，2015年计算机超配2.4倍），但也日益接近。
但也有业内人士指出，海外市场其实早就存在明显的抱团趋势，而且抱团龙头股的现象已经持续十几年。
国盛证券认为，在新股常态化高速发行、“史上最严”退市新规落地实施、全面注册制渐行渐近的背景下，行业龙头估值溢价开始显现，少数龙头个股在各类指数中的权重逐步提升，后市出现结构性行情的美股化趋势或将成为新常态。
记者：夏悦超
编辑：姚惠
版式：包文啸
