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来源：公私风云
钟玮玮认为，投资需要建立自己的信念，从长期投资的角度去选择能跨越周期的行业和企业，这样才能在市场最恐慌的时候，有足够的信心持有甚至以更低的价格买入长期优质的公司。
2021年以来，在一片“跨年行情”、“春季躁动”的呼声中，A股震荡上行。公募基金发行市场延续火爆行情，多只基金实现“一日售罄”，甚至创下单只基金一日吸金超2300亿元的认购新纪录。
私募基金也在加速入场。根据私募排排网统计，上周（1月18日-1月22日）共有823只私募产品完成备案登记，增长量主要由证券类私募基金贡献，占比约82.99%。其中，有94家私募备案了两只及以上产品，最多的备案了31只。
然而，1月中旬开始，市场便进入高位震荡，“机构抱团”等现象备受争议，市场冰火两重天。那么，未来行情会怎么走？有哪些投资机会？“机构抱团”该不该跟？
“抱团是对某种价值的集中认可，或者说对确定性的认可，我们经常说投资是讲胜率，而不是获胜的量级，去年大家对消费、新能源、大宗商品类尤为钟爱，因为确定性、顺势而为是正确的，但也有很多基金经理没有选择抱团，独立去选择一些低估值中高成长的公司，也获得了不错的收益。所以，抱团和不抱团没有对错高下之分，在牛市的下半场才能见分晓。”近日，金库资本董事总经理钟玮玮在接受《国际金融报》记者专访时表示。
用一级市场思维看二级市场
从初入市至今，钟玮玮已在二级市场历练了十五年有余。与多数人仅专注于一级市场或二级市场不同的是，钟玮玮于2014年前后开始进行天使投资和股权投资，投过的非上市项目已有近30个。
一级与二级市场投资兼具的经历，让钟玮玮对二者有了更深的思考，“投资逻辑可以互相印证”。比如，在二级市场上，钟玮玮就更加擅长用长期投资的思维去理解与判断，分析上市公司的相关指标也不仅仅限于财务报表，而是深入到管理层格局观、企业文化等更深层次内容。
其中的好处之一，便是更易甄别出真假成长股。“我以前也走过弯路，前些年对小市值的公司情有独钟，总觉得爆发力会比一般的大白马要强，最后发现自己陷入了一个误区，小市值的真成长和伪成长很难甄别。”钟玮玮进一步表示，“A股很多公司用一次商誉减值或者说‘大洗澡’就把之前三至五年的高成长归零，这样的情况不在少数。我对此反思了很久，所以现在判断公司价值，对于其所在的行业空间以及在行业中的地位尤为看重，因为真实的核心竞争力可以甄别出真假成长股。”
同时，能以更加平和的心态去应对市场短期波动。钟玮玮补充道，投资需要建立自己的信念，从长期投资的角度去选择能跨越周期的行业和企业，这样做的好处，不在于能赚多少，而在于市场最恐慌的时候，能有足够的信心持有甚至以更低的价格买入长期优质的公司。
而在看好公司后，更重要的是陪伴与帮助公司更好地发展。“一旦我们发现有些上市公司非常优秀又被市场低估，我们就愿意长期持有它，并把自己当作战略投资者，如果上市公司在行业整合、经营思路，甚至主业订单上有需要，我们会不遗余力地提供相关资源。”钟玮玮说道。
钟玮玮认为，当某类个股被过度追捧而脱离基本面的时候，首先可以认为这类个股从长期投资来说缺乏客观的性价比优势，其次这类个股对立面的资产肯定是被冷落和低估。无论市场怎么变化，个股的基本面是第一位的，企业的长期价值不是因为筹码抱团去推高，价值就变高，而应该是由优秀的管理团队和商业模式产生的企业盈利来推动的。
2021年要降低收益预期
面对基金发行市场火热的现象，钟玮玮提出了自己的担忧：2019年和2020年连续两年都是收益的大年，根据股市过往经历，从概率学角度上来说，第三年也是大年的可能性不大。另外，相当一部分公司的股价在明显高估的区间。
“股市里的玩法和十年前已经发生了根本性改变，我们一定要不断学习，开放思维，对自己的投资逻辑不断纠错。”钟玮玮分析道，在注册制下，成功IPO不是终点，只是起点，未来有一个趋势是确定的：随着上市公司数量快速增加，上市公司的估值中枢会下移，目前动辄几十倍、甚至上百倍市盈率的情况不会持久。这个过程，预计会在两三年内实现，那时候市值在50亿以下的上市公司可能多达3000家，一部分是新上市的小市值企业，还有一大部分是市场“杀估值”后，市值大幅下降的企业。
对于散户投资，钟玮玮告诫一定要谨慎，股票的正道是价值投资，抱着赌博心态来投机的，最后一定会输得很惨。“A股逐渐呈现港股化、美股化特征，好的公司受到各方青睐，成长逻辑兑现，新高不断，而垃圾类公司的生存情况甚至难于上市前，转型机会错失就无人问津，甚至退市”。
那么，2021年市场行情会如何演绎？
钟玮玮认为，2021年的机会是结构性的，甚至未来十年都会是结构性的行情。以后股市普涨普跌的概率会越来越低，所以要淡化指数的波动。其实，很多龙头股的估值明显在高位，继续上涨的动力有限，很可能2021年都是盘整蓄势、消化高估值的状态，而一些行业里的小白马股通过这几年的扎实经营和努力，基本面上有长期拐点的逻辑，行业空间如果充足，这类个股的机会就会相对比较大。
对于市场担心的流动性问题，钟玮玮判断，流动性收缩是肯定的，对资本市场来说不放就是收，所以流动性溢价会慢慢消失，这方面市场会承受不小的压力，从投资的角度来说，挑战也很大。
对于下一步的操作策略，钟玮玮认为，如果流动性拐点出现或者流动性释放的速度放缓，最后决定价格的还是基本面，所以会精选个股，继续挑选基本面优秀、估值较低，且有中高成长性的公司进行配置。
看好新能源等行业机会
钟玮玮坦言，在投资时喜欢给自己找“安全垫”。每投资一家公司的时候，他会设想最差情况下呈现什么样的股价，这种情况发生的概率是多少，以及自己能否承受和解决。“相信常识，赚自己能力圈内的钱，拥挤的地方少去，学习新的行业知识和不断纠错”。
那么，今年看好哪些行业？钟玮玮指出，和2020年一样，今年依旧看好SaaS（软件即服务）、物业、新能源、新消费这几个行业，因为从商业模式和行业天花板来看，这几个行业要么是革命性的行业，要么是永续经营的逻辑，受流动性和外围干扰因素较小。
“当然，我们也会经常讨论有争议的公司，甚至花一两周时间来集中讨论。”钟玮玮补充道，“因为广泛开放的讨论，特别是否定意见，可以把风险最小化。否定意见听得多了就会留个心眼，在评估的时候重点观察、持续观察。我有时候和我们的研究员开玩笑说，机构的专业优势不是去讨论茅台唯不唯一，而是当争议来临时，做专业的鉴别，然后去选择。”
对于市场上出现的热点板块或者个股，钟玮玮直言几乎从来不看，因为“精力有限”和“看不懂”，“必须得承认自己在某些领域是非常无知的”。正如号称能够延缓衰老的“长寿药”NMN（β-烟酰胺单核苷酸）被炒作时，钟玮玮就发文称，“相信常识，不懂的东西可以去学习，但不要轻易下手”。
在对未来大趋势的研判上，钟玮玮看好至少未来十年的中国资本市场。“有个现象很有意思，有的银行理财产品只有4%的年化收益率，很多人还是要定好闹钟来抢份额。而市场里动态25倍PE（市盈率）的优质个股一大把，如果再结合未来的复合增速，这样的个股性价比非常高”。
说到这，钟玮玮的语气愈发坚定：“每一个时代有每个时代的主题，未来十年是我国登顶世界第一大经济体的十年，我们长期看好中国资本市场，就像1980年那个时间点的美国股市，资本市场的回报率甚至会远超房地产等其他投资的回报率。”
记者：何思
编辑：姚惠
版式：包文啸
