2019年11月8日证监会就再融资制度进行修订，并公开征求意见。经过3个月后，于2020年2月14日正式发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》（统称“再融资新规”），自发布之日起施行。
此次修订后的再融资新规显著放宽对主板（中小板）、创业板上市公司定向增发股票的监管要求，从再融资供需两端进行全方位的松绑。不仅有利于增强以股权为主的直接融资，增强资本市场对实体经济的支持，助力上市公司抗击疫情、恢复生产，有利于上市公司做大做优做强；同时也有利于定增市场的再度活跃，也令定增市场吸引力大大增强。
再融资政策的变化与创业板走势
从供给端来看，大幅降低创业板再融资的门槛，提高定向增发的规模，有利于增强以股权为主的直接融资；从需求端来看，提升定价折价率上限、缩短锁定期、放松减持限制、降低投资者参与门槛四大维度全面提升定增市场的吸引力。
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再融资新规全面松绑
此次再融资制度部分条款调整的内容主要包括：一是精简发行条件，拓宽创业板再融资覆盖面，大幅降低创业板公司再融资门槛；二是优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者；三是延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。再融资新规从发行条件、定价基准日、发行定价、发行对象、发行规模、锁定期、批文有效期等多方面进行松绑，充分体现了市场化改革的方向。
具体来看，再融资新规与之前的政策相比，主要有以下变化：
(1)创业板非公开发行股票取消连续2年盈利和前次募集资金基本使用完毕的要求；创业板公开增发的条件取消最近一期末资产负债率超过45%的要求。
(2)调整非公开发行股票定价基准日的规定。定价定增的为董事会决议日、股东大会决议公告日或发行期首日；竞价的为发行期首日。
(3)调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格不得低于定价基准日前20交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由原来的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月。
(4)解禁后不适用“减持新规”的限制。
(5)认购对象由原来创业板不超过5名、主板（中小板）不超过10名统一改为不超过35名，单份认购金额下降，参与门槛降低。
(6)非公开发行的股份规模由此前不得超过总股本的20%提高到30%。
(7)此次非公开发行批文的有效期从6个月统一延长至12个月。
(8)此次正式发布的新规与征求意见稿相比，在“新老划断”的时点有所改变。即新规正式适用范围以再融资申请是否发行完毕为分界线。再融资申请已经发行完毕的，适用修改之前的相关规则。在审或者已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的，适用修改之后的新规则。
(9) 新规强化对“明股实债”等违法违规行为的监管。
二
定增将再度成为再融资的主要工具
总的来看，此次再融资新规体现了金融供给侧改革和市场化改革的精神。有利于增强以股权为主的直接融资，增强资本市场对实体经济的支持，助力上市公司抗击疫情、恢复生产；有利于科技创新和经济转型；有利于提升上市公司质量。
此次再融资新规，叠加此前公布的资产重组新规，有助于上市公司做大做优做强，上市公司外延式扩张将再度迎来爆发式的发展。2019年10月18日，证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。该决定在一定程度上放松了上市公司重大资产重组的限制，包括创业板可以借壳，放松借壳条件，恢复配套融资等。
毫无疑问，定增将再度成为再融资的主要工具，定增市场将再度活跃。普遍预计2020年定增募资规模将突破1.8万亿再创新高。
在当前市场点位和估值水平处于相对底部区域的A股市场，本次再融资新规从提升折价率上限、缩短锁定期、放松减持限制、降低参与门槛四大维度全面提升定增市场的吸引力，令定增产品将再度成为具有吸引力的投资产品。
