红包 | 四季报出炉，长城基金股债聚力“固收+”！

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来源：长城基金

回顾2020年，年初受新冠疫情影响，债券收益率大幅下行，4月底随着国内疫情得到阶段性控制，货币政策边际收敛，债券收益率逐步走高，至年末已基本回到2019年底疫情前水平。

截至2021年1月22日，长城基金旗下基金四季报均已披露完毕。长城基金“固收+”管理效果如何？一起来看看吧！

首先，我们邀请到新生代“固收+”主力军——张棪。

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张棪

西南财经大学经济学硕士，7年证券从业年限，3.4年基金管理经验。

2014年7月进入长城基金，历任固定收益部研究员、基金经理助理，现任长城基金固定收益部基金经理。

现任长城稳固收益、长城增强收益定开债、长城久信、长城久瑞三个月定开债、长城泰利纯债、长城久悦、长城中债1-3年政金债、长城中债3-5年国开债指数基金经理。

长城久信荣获“2018年度积极债券型明星基金奖”（数据来源：证券时报，2019年3月）。

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作为一只采用“固收+”策略的二级债基，基金2020年四季报显示，长城稳固收益债券（000333）过去一年净值增长13.91%，同期业绩比较基准仅5.43%，超额收益8.48%。

关于长城稳固收益债券（000333），四季度的操作思路？

张棪：四季度权益和转债市场仍呈现出明显的结构性行情，部分具备长期逻辑的、景气度不断改善的优质赛道和公司享受到了显著的相对收益。对组合和持仓标的做了结构性调整，净值表现平稳。

能否回顾一下四季度债市走势？

张棪：四季度债券市场先上后下，利率债表现好于信用债。四季度初，在国内经济平稳复苏和海内外疫苗进展顺利等消息的影响下，收益率出现明显上行。进入12月后，银行间市场资金面出现边际放松，收益率出现一定程度下行。另外值得一提的是，四季度少量高评级国企债券出现信用事件，导致部分信用债表现明显弱于利率债。

接着是长城基金“优选”家族“固收+”掌门人——马强。

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马强

北京航空航天大学工学学士、北京大学理学硕士、特许金融分析师（CFA），9年证券从业年限，5.6年基金管理年限。

2012年进入长城基金，现任长城基金多元资产投资部总经理、基金经理。

目前管理的基金产品：长城新优选、长城久惠、长城久益、长城优选增强、长城优选回报。

长城新优选混合型证券投资基金荣获“三年持续回报保守配置混合型明星基金”（数据来源：证券时报，2020年6月）。

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长城新优选（002227）自2016年3月22日成立以来，在该产品成立的19个完整季度中，无论市场环境如何变幻，该基金全部取得了正收益，从未跌破过面值（数据来源：基金定期报告，截至2020年12月31日，详见文末注释），为持有人提供了可持续的良好回报。

能否介绍下四季度该基金的操作思路？

马强：四季度，本基金的债券部分在回调的债市中交易较少，持仓以高等级、中短久期的债券为主；股票操作方面，仓位保持在中性水平，配置主要以科技、医药及消费为主，净值继续保持稳健增长。同时，基金也积极参与转债和新股的打新，增厚了部分组合业绩。

四季度，您对货币政策和权益市场的看法？

马强：货币政策方面，四季度国内货币政策的基调仍是稳健偏宽松。央行呵护市场的态度相对明确，年末隔夜资金利率再次回到1%以下，其他期限的债券收益率也有明显回落。12月份召开的中央经济工作会议对2021年的整体定调则是“不急转弯”，保证了政策的连续性、稳定性和可持续性，政策的不确定性降低。

权益市场方面，四季度股市整体上行，同时呈现较大的分化。随着经济复苏的加快，“顺周期”板块表现较为突出，有色、化工等行业涨幅较大；同时，受需求的持续拉动，新能源板块延续此前的上涨态势；大消费板块继续表现稳健，食品饮料、家电、汽车等领域均有较好表现。

最后，是有着18年证券从业年限的“固收+”资深老将——张勇。

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张勇

南京审计学院经济学学士、中南财经政法大学经济学硕士，18年证券从业年限，9.4年基金管理经验。

2019年5月加入长城基金管理有限公司，现任长城基金总经理助理兼固定收益投资总监、固定收益部总经理、投资决策委员会委员、基金经理。

目前管理的基金产品：长城积极增利、长城久悦。

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长城积极增利（200013）同样作为一只老牌“固收+”产品，自2011年4月12日成立，成立以来累计收益74.15%，同期业绩比较基准53.03%，超额收益21.12%（数据来源：基金定期报告，截至2020年12月31日，详见文末注释）。

能否介绍一下四季度宏观经济的走势？

张勇：四季度经济延续修复的趋势，国内需求持续复苏，随着企业利润改善，库存回补，货币政策延续合理宽松，经济复苏的内生动能暂未看到减弱，而海外需求也在疫苗开始注射和强财政刺激下复苏动力进一步增强。从具体数据上看，生产端维持较高修复增速，11月工业增加值同比达到7%，需求端修复速度也明显上升，11月固定资产投资完成额累积同比增速达到2.6%，社会消费品零售总额同比增速达到5%，消费增速在疫情得到控制后逐步恢复。

四季度，信用风险事件频发，货币流动性的情况？

张勇：信用风险事件对债券市场造成冲击，导致市场流动性收紧，为维护债券市场流动性平稳，11月中下旬，央行超预期投放MLF，12月再次大额投放MLF，货币政策转向边际宽松，市场流动性充裕，隔夜资金价格大幅下行，存单利率开始回落，债券收益率大幅下行，截至四季度末，10年国开债收益率相较季度初下行19BP。当前仍需继续关注资金面，短期来看利率债依然处于交易窗口当中，中长期关注货币政策的边际变化以及经济复苏的韧性。

您对未来市场的看法？

张勇：随着信用风险事件冲击逐步减退，整体信用债收益率跟随利率债下行，但信用等级分化仍持续，信用债估值调整缓慢，信用利差整体走扩。短期来看，目前信用债绝对收益率调整较多，信用利差保护增厚，可以在控制信用风险基础上，适当参与信用债，重视择券。伴随近期中央经济工作会议对未来货币政策走向的定调，以及美国财政刺激方案的最终敲定，短期市场风险偏好出现回升，可积极关注市场结构性机会。从细分行业景气度出发自下而上挖掘个券机会，积极布局顺周期主线，并参与消费、硬科技的机会，优选基本面修复确定性较高、内在竞争力强的企业，积极关注十四五规划相关投资机会。中长期，需要边走边看，注意回撤风险，需要紧密关注经济复苏的韧性以及央行何时转弯。