恒越基金关于再融资新规影响的简评
2月14日，证监会发布了《上市公司再融资制度部分条款调整涉及的相关规则》，即“再融资新规”。新规从上市公司再融资发行条件、定增股票锁定期、股价折扣、受让人人数、批文有效性等多个维度进行了放宽。我们认为这是国家提升资本市场战略地位、推进资本市场改革的重要延续。
再融资新规将有助于改善上市公司尤其是民营企业的融资环境，增强各类机构参与定增的积极性。在宏观经济下行叠加新冠病毒疫情影响的形势下，新规希望帮助更多民营企业在发展所需资金方面度过难关。
如果再融资所获得的资金真正用于了有价值的内生发展项目或外延并购重组，将有推动绩优民营上市公司进一步做强，巩固各细分龙头地位，提升行业集中度，推动行业高质量发展。
符合国家战略转型方向的科技创新企业及部分流动性紧张的民营企业或将因此受益。再融资业务收入占营收比例较大的券商也有望受益相关项目业务量的增加，提升盈利水平。定价机制和减持期限的放宽也可吸引更多场外资金进入权益类市场。中长期看，民营或中小成长企业居多的创业板、中证500等指数的盈利水平也或将改善。
政策松绑与资本市场服务实体经济的大目标紧密相关，当前宏观背景下出台新规，也提醒投资者实体经济仍然面临艰巨的压力。新规也规定，上市公司及其控股股东、实控人、主要股东不得向发行对象作出保底保收益或变相保底保收益的承诺，且不得直接或通过利益相关方，向发行对象提供财务资助或补偿。此是汲取了2015年杠杆资金推升泡沫的教训，防止风险不匹配的资金参与套利。
上市公司再融资难度的降低，使投资者的投资甄别能力和风险承受能力都需相应提升，对拟参与的非公开发行项目需更加精挑细选。
驱动最近两周A股市场行情尤其是创业板、成长股行情的核心是降息周期下相对宽松的资金面，在疫情导致需求不足、企业停工后，未流入实体经济的资金推升了股市的短期风险偏好。若再融资新规短期再度推升题材股，投资者需注意涨幅较大的相关板块或个股风险，切忌轻易追高。
后续股市的整体走势仍需持续关注疫情拐点、复工进度及各类宏观政策的节奏。停产和停工可能导致部分中小型企业面临被出清，一定程度上被动加快了产业整合。因此疫情对经济的短期冲击客观上可能提升了龙头公司的中长期投资价值。
